שמיר יכול לשכוח מעסקת בעלי עניין

במסגרת ההסכם המפותל בין קרן אייפקס למבטח שמיר לרכישת השליטה המשותפת בתנובה, נקבע שמבטח שמיר לא תפרסם את דו"חות תנובה. לפי פרסומים בתקשורת, הוחלט כי אם בכל זאת תצטרך לפרסם את הדו"חות, שמיר ירכוש באופן אישי את מניות תנובה מידי מבטח שמיר, כדי להימנע מהצורך בפרסום הדו"חות. אולם, עסקה שכזו נחשבת לעסקת בעלי עניין, מורכבת וכלל לא טריוויאלי שהיא תצליח לצאת אל הפועל.

ראשית, כיום ישנה רגישות גבוהה יותר בשוק ההון לעסקאות בעלי עניין. כך לדוגמה, לפני מספר חודשים מכר נוחי דנקנר את גנדן תיירות הפרטית (שהחזקתה המרכזית היא חברת התעופה ישראייר) שבשליטתו לתוך אי.די.בי הציבורית. וזאת, לאחר מאמצים רבים ופרסום תשקיף מפורט על מצב החברה.

בניגוד לתנובה, שהיא חברה רווחית ונמצאת במצב טוב, ישראייר נמצאת במצב פיננסי לא טוב. עם זאת, עסקת ישראייר הייתה זניחה ביחס לגודלה של אי.די.בי ובכל זאת אישורה היה כרוך בלא מעט מאמצים.

במקרה של מכירת מניות תנובה מדובר בעסקה רגישה עוד יותר, שכן זו ההחזקה הגדולה המרכזית של מבטח שמיר ובהפרש ניכר משאר ההחזקות שלה. זאת, בתוספת העובדה שתנובה היא כיום קופסה שחורה, שלא ברור מה שוויה האמיתי (כנראה גבוהה בהרבה מהשווי לפיו אייפקס ומבטח שמיר רכשו אותה לפני שלוש שנים), במיוחד לאור נכסי הנדל"ן שהיא מחזיקה בהן.

נקודה נוספת היא מימון העסקה. לפי המספרים שנזרקים בימים אלה לחלל האוויר, שווי מניות מבטח שמיר בתנובה עומד על סדר גודל של 400 מיליון דולר. זה לא טריוויאלי לשמיר להרים מימון בהיקף שכזה.

אם שמיר יחליט להוציא עסקה כזו אל הפועל, הוא יהיה חייב לפרסם הערכת שווי מפורטת, שתיבדק בזכוכית מגדלת לאור רגישות העסקה. ולכן, ממילא יצטרך לפרסם את דו"חות תנובה לצורך ביצוע העסקה - אקט שקרן אייפקס רוצה להימנע ממנו בכל מחיר.