"ציפיות לאינפלציה ומחיר הדיור יידחקו את בנק ישראל לפינה"

מדד חודש מאי עלה ב-0.4% בהתאם לתחזיות, סעיף הדיור ממשיך להפתיע לחיוב ורשם עליה של 0.9% ותרם כ-0.15% למדד הכללי. מלבד זו לא נרשמו תנודות חריגות. ב-12 חודשים אחרונים עלה המדד בכ-3.0%.

יניב חברון, מנהל מחלקת מאקרו ואסטרטגיה באקסלנס, אומר כי מבט מעמיק יותר אל שורשי הנתונים מלמד כי את המדד תידלקו בשנה האחרונה סעיף הדיור וסעיף הדלקים שתרמו כ-1.2% ו-0.85% בהתאמה (2/3 מהמדד המצטבר).

בחודשיים האחרונים, אומר חברון, היינו עדים ללא מעט הצהרות ופעולות מתוכננות של בנק ישראל, משרד האוצר ומשרד השיכון שהחליטו להילחם בתופעת עליית מחרי הנכסים. בשלב זה נראה כי בנק ישראל לא יוכל להעלות את הריבית באופן דרמתי למרות שזהו הכלי הטוב ביותר למתן את מחירי הדיור ובכל זאת ניתן להניח שעליית המחירים שחווינו בשנה האחרונה לא תחזור על עצמה.

בנוסף, על רקע החששות להמשך הצמיחה העולמית ולפגיעה בצריכה הפרטית, נראה כי האינפלציה ב-12 החודשים הבאים תהיה נמוכה מהתחזיות הנגזרות משוק ההון . באקסלנס מעריכים כי האינפלציה ב-12 החודשים הקרובים תסתכם ב-2%.

אריה טל, מנהל מחקר בבית ההשקעות אלומות ספרינט, אומר בתגובה למדד כי ציפיות האינפלציה הגבוהות ודינאמיקת מחירי הדיור עשויים לדחוק את בנק ישראל לפינה ולגרום לו להעלות את הריבית: "להערכתנו, קיים סיכוי של 60% להעלאת ריבית חודש יולי ברבע אחוז (הכרזה ב-28.06) על אף אי הוודאות לגבי ההשלכות של משבר החוב באירופה על צמיחת המשק המקומי והמשך המדיניות המוניטארית במרבית השווקים".

הגורמים אשר תומכים בהעלאת ריבית הם המשך העליות במחירי הדיור, המשך ההתרחבות הכלכלית וציפיות האינפלציה הגבוהות ב-12 החודשים הבאים. ציפיות האינפלציה כיום ממשיכות להתבסס בסמוך לגבול העליון של טווח היעד של בנק ישראל ברמה של כ-3% הן לשנה הקרובה והן לטווחים היותר ארוכים וממוצע החזאים לשנה הקרובה עומד על 2.7%. גורמים אלה עשויים לספק הזדמנות טובה לבנק ישראל להעלות את הריבית במשק במסגרת "התהליך ההדרגתי של החזרת הריבית לרמתה הנורמאלית".

עוד אומר טל כי רמת ריבית גבוהה תספק לבנק ישראל תחמושת מוניטארית נוספת במידה ותחול התמתנות כלכלית עולמית נוספת. מנגד, הגורמים אשר עשויים לתמוך באי העלאת ריבית הינם בעיקר המדיניות המרחיבה במדינות המפתח, אי הוודאות בסביבת המאקרו העולמית והמשך התמתנות בשיעור האינפלציה השנתי בהמשך השנה. לגבי המדיניות המוניטארית העתידית, אנו מעריכים כי קצב ההעלאות המתון צפוי להמשך בהמשך השנה. אנו צופים כי הריבית בסוף שנת 2010 תקבע ברמה של 2%-2.25% ותעלה לרמה של 3.0%-3.25% בסוף 2011.