מיטב: פישר לא יעלה את הריבית עד לסוף השנה

ביום שישי התפרסם מדד המחירים לצרכן לחודש ספטמבר, שעמד בציפיות ורשם עלייה של 0.3%. כעת מתחילות להתפרסם ההערכות השונות של כלכלני המאקרו לגבי המדיניות המוניטארית לחודש הבא ולחודשים הקרובים.

במיטב מעריכים כי תנאי הרקע הטובים של המשק הישראלי, יחייבו המשך הריסון המוניטרי במהלך 12 החודשים הקרובים. רון אייכל, כלכלן ואסטרטג ראשי במיטב אומר בסקירה שפרסם היום (א') כי העובדה שרמת הריבית היא נמוכה מאוד (ואפסית בניכוי האינפלציה), מביאה לעלייה בהיקף המשכנתאות עקב עלות המימון הזולה. דבר זה תורם להמשך עליית מחירים בשוק הדיור עקב עודף ביקושים והיצע מצומצם.

עם זאת, נראה כי, אם לא תהיה הפתעה שלילית בתחום חוזי השכירות, הבנק המרכזי לא יעלה את הריבית עד סוף השנה הואיל וריביות הבנקים המרכזיים במשקים המתעוררים והמפותחים המובילים נמצאות ברמות נמוכות וצפויות להישאר נמוכות בחודשים הבאים ואם לא די בכך אזי ההרחבות הכמותיות נמצאות בכותרות. דברים אלו גורמים, בין השאר, לייסוף שקל כנגד הדולר ופוגע ביצואנים.

בהתחשב בכך שאנו גם לא צופים עליה גבוהה במדד המחירים בחודש הקרוב (ציפייה לעלייה של 0.2% לחודש ספטמבר), תוך אי הפתעה שלילית משמעותית בתחום מחירי חוזי שכר הדירה וכי האינפלציה צפויה לעמוד ביעד של בנק ישראל (בין 1%-3%) לא תהיה סיבה משמעותית לנגיד הבנק סטנלי פישר לשנות את הריבית לחודש נובמבר.

בראייה קדימה, אייכל מעריך כי האינפלציה ב-12 החודשים הקרובים תסתכם ב-2.4%, שהיא נמוכה משמעותית מהערכות השוק לתקופה זו. לפיכך, מידת האטרקטיביות של האפיק הצמוד היא נמוכה למדי, במיוחד לאור העובדה שהציפיות האינפלציוניות התגברו בשבוע שחלף, בצורה משמעותית. יתר על כן, לאור ההרחבה הכמותית המתבצעת ביפן והתוכניות לגבי מהלך דומה בארה"ב נראה כי מחירי האג"ח בעולם ובפרט בארה"ב יישארו גבוהים בתקופה הקרובה. אי לכך, "נראה כי החלק הבינוני-ארוך של העקום הממשלתי השקלי מגלם את היחס הטוב ביותר שבין סיכוי לסיכון".

רפי גוזלן: פישר יעלה את הריבית ב-0.25%

אלכס זבז'ינסקי, כלכלן ראשי בדש ברוקראז', אומר הבוקר כי מתוך שלושת הסעיפים שתרמו לעליה במדד שפורסם ביום שישי, הבעיה העיקרית של בנק ישראל מתרכזת במחירי הדירות, ובעיקר במחירי הדירות בבעלות אשר לא נכללים במדד. מחירי המזון והירקות נדחפים כלפי מעלה ע"י הגורמים שהשפעת הריבית עליהם נמוכה. כדי להתמודד עם עליה במחירי הדירות, בנק ישראל לא חייב להפעיל את כלי הריבית. פעולה באמצעות כלים אחרים כגון הטלת מגבלות נוספות על מתן האשראי על דיור עשויה להיות יעילה מבלי לגרום להידוק בתחומים האחרים במשק ולהשפיע על שער החליפין של השקל.

יחד עם זאת, "ציפיות האינפלציה הגבוהות שמאיימות להגביר לחצי האינפלציה בפועל, מציבות בפני בנק ישראל אתגר קשה. אם ציפיות האינפלציה לא יירדו אל תחום היעד, בנק ישראל עשוי לבחור גם להעלות את הריבית וגם לנקוט בצעדים לריסון של שוק הדיור".

רפי גוזלן, כלכלן המאקרו של לידר שוקי הון, מציין כי הסגירה ההדרגתית בפער התוצר והמשך התנפחות מחירי הנדל"ן תומכים בהעלאת ריבית לצד הפעלת צעדים מאקרו-יציבותיים. בימים כתיקונם היה בנק ישראל מגיב להתפתחויות האחרונות בהעלאת ריבית אגרסיבית של 50 נקודות בסיס, אך אי הוודאות במישור הגלובלי תוביל אותו להעלאה מתונה יותר של 0.25% תוך הקשחת הטון.