הטיפ היומי: השוק מגלם בצורה הוגנת את עזריאלי

נעם פינקו מפסגות ברוקראז' מעלה את מחיר היעד למניית עזריאלי מ-116 שקל ל-119 שקל, וההמלצה נשארת "החזק"

עזריאלי קבוצה , הנסחרת בת"א בשווי שוק של כ-14 מיליארד שקל. עוסקת בתחום הנדל"ן המניב ופעילה בייזום, הקמה וניהול של קניונים, בנייני משרדים ומרכזים מסחריים. במקביל שולטת הקבוצה בחברת גרנית הכרמל ויש לה החזקות בחברות שונות ובהן בנק לאומי.

‏‏בדוחות עזריאלי לרבעון הרביעי ושנת 2013, נרשמה עלייה קלה ב-‏NOI‏ (הכנסה תפעולית מהשכרת הנכסים) לעומת הרבעון הקודם, ל-278 מיליון שקל - מעט מעל הצפי. ה-‏NOI‏ במגזר הקניונים נשאר זהה לרבעון המקביל, 177 מיליון שקל. במגזר המשרדים חלה עלייה של 4 מיליון שקל ב-‏NOI‏ מנכסים זהים, לעומת הרבעון המקביל, בזכות עלייה בדמי השכירות והתייעלות תפעולית. בארה"ב חלה ירידה קטנה בשל שינויים בשערי מטבע.

עלייה גבוהה של 307 מיליון שקל בשווי הנכסים נובעת מהצמדה למדד ומחידוש של מספר חוזים במספר קניונים, ירידה קלה בשיעור ההיוון, השלמת החלק הראשון של פרויקט בחולון ושיפור בשווי נכסים בחו"ל. ה-‏FFO‏ (תזרים תפעולי נקי) עלה בהתאם לצפי ל-198 מיליון שקל.

‏מניית בנק לאומי עלתה ברבעון בכ-8%, ולכן גדל הונה העצמי של עזריאלי בכ-56 מיליון שקל. לאחר תאריך המאזן ירדה המניה בכ-5%.

‏שוק הקניונים עדיין חזק והביקוש לשטחי מסחר בנכסים המובילים עדיין גבוה. עם זאת, במקומות בהם התחרות מתגברת ניתן לראות פגיעה בתוצאות הקניונים (אזור באר שבע ואזור הצפון). קשה להעריך כרגע, האם תהיה השפעה לרעה על ה-‏NOI‏ בטווח הקצר, היות שנכסי החברה מפוזרים היטב ומרביתם נחשבים מהמובילים בארץ ויפצו על תוצאות חלשות בנכסים פחות מוצלחים או כאלה שייפגעו מתחרות. במודל שלנו אנו מניחים יציבות ב-‏‏NOI‏ מנכסים זהים.

‏בשוק המשרדים אנו כן מזהים לחץ על דמי השכירות במרכז, אך החברה מציינת שהביקוש לנכסי המשרדים שלה רב ודמי השכירות בהם עולים. ‏

אנו סבורים שגם במקרה של האטה, החברה תמשיך להציג דוחות סבירים ופעילות הייזום שלה תדע לייצר ערך נוסף בעתיד. אנו מעלים את מחיר היעד למניה מ-116 שקל ל-119 שקל - 1% מעל מחירה הנוכחי. המלצתנו נשארת "החזק", כי אנו סבורים שהשוק כבר מגלם בצורה הוגנת את שווי החברה.

*** ‏‎‎נעם פינקו, אנליסט, פסגות ברוקראז'

צרו איתנו קשר *5988