בנק המזרחי: המלצת קנייה למניות ברום

שוויה הכלכלי של חברת הברום, מקבוצת כי"ל, נע בין 670 ל-715 מיליון דולר, והוא גבוה ב-%10 עד %18 משווי השוק של החברה, שעומד על 607 מיליון דולר. כך מעריכים כלכלני מחלקת מחקר שוק ההון של בנק המזרחי.

מאיר טיבי, אנליסט בבנק המזרחי, מעריך כי ברום צפויה להמשיך ולצמוח, תוך שיפור בשיעורי הרווחיות הגולמית והתפעולית. בשנת 97', מעריך טיבי, הסתכם הרווח הנקי של החברה ב-40.7 מיליון דולר ממחזור מכירות של 488.6 מיליון דולר. השנה צפויה ברום להרוויח 44.7 מיליון דולר ממחזור מכירות של 542.3 מיליון דולר.

חברת הברום מייצרת ומשווקת ברום אלמנטרי ליצרני תרכובות ברום ברחבי העולם. אלא שהחברה עצמה היא יצרנית של תרכובות ו-%80 מהברום המיוצר על ידה, משמש לייצור עצמי של תרכובות. חלקה של חברת הברום בשוק הברום העולמי נאמד ב-%36. תרכובות הברום משמשות לתעשיית האלקטרוניקה, פלסטיקה, חקלאות, צבעים, פרמצבטיקה, קידוחי נפט, צילום וטיפול במים.

בין מוצרי החברה העיקריים נמנים מעכבי בעירה, המהווים %40 מסך המכירות של חברת הברום, מתיל ברומיד, המהווה %15 עד %20 מהמכירות ותרכובות אנאורגניות, המהוות כ-%25 מכלל המכירות. בחודש ספטמבר 97' תוקנה אמנת מונטריאול, כך שהייצור העולמי של מתיל ברומיד יופחת החל משנת 99' ב-%25 בשנה, עד שיגיע לאפס בשנת 2005.

בבנק המזרחי צופים שעד 99' לא תהיה לאמנה זו השפעה על תוצאות החברה ואחר כך צפויות מכירות החברה לקטון. בטווח הקצר, לעומת זאת, צפוי דווקא שיפור ברווחיות בתחום זה, בגלל אי כניסת יצרנים חדשים לייצור תרכובת זו. בבנק מוסיפים כי בברום משקיעים משאבים למציאת מוצרים תחליפים למוצר, המשמש כחומר לחיטוי קרקע.

התחזית על שיפור ברווחיות החברה מבוססת על נקודות החוזק של החברה, אותן מונה טיבי: לחברה מאגר בלתי נדלה של תימלוחות ברום עשירות וכן עלויות ייצור הזולות בעולם, כתוצאה מהקירבה לחומרי הגלם ולשווקים; החברה צפויה להמשיך בתהליך ההתייעלות שהחל עם רכישת גרעין השליטה בכי"ל על ידי קבוצת אייזנברג;

שוק הברום העולמי הוא שוק אוליגופולי גיאוגרפי. שלושת השחקנים המרכזיים בו מתואמים מבחינות רבות, עובדה היוצרת תחרות מוגבלת ויציבות מחירים יחסית; לחברת הברום מערך שיווק הפרוס במוקדי הצריכה בעולם ומערך הובלה עולמי. אמצעים אלו מקנים לחברה קירבה גיאוגרפית ונגישות ללקוחות הגדולים של החברה.

לצד נקודות החוזק, מונה טיבי גם כמה נקודות חולשה. בראש וראשונה מדובר באמנת מונטריאול, שעלולה לפגוע בחברה החל משנת 99'; אך גם המשבר הפוקד את מזרח אסיה עלול להשפיע על ברום, שכן %40 מהמכירות של מעכבי בעירה מיוצאים למזרח אסיה. עם זאת, בבנק המזרחי מעריכים שהשפעת המשבר על ברום תהיה נמוכה, יחסית, שכן מרבית התוצרת של ברום מיועדת לייצור מוצרים שמיועדים בסופו של דבר להגיע לשווקי המערב.

נקודות חולשה נוספות הן תביעות משפטיות שהגישה רשות מקומית בהוואי בגין זיהום מי תהום וכן תביעה מצד עובדים חקלאיים בארה"ב. החברה אינה יכולה להעריך את גודל החשיפה לתביעות אלה; הוצאות החברה עלולות לגדול גם כתוצאה מחוקים ותקנות סביבתיות שיותקנו כנגד חברות כימיקלים. בד בבד, עלולים חוקים כאלה להקטין את הביקוש למוצרי החברה.

בתחום הפיננסי חשופה ברום לשינויים בשער החליפין, שכן %96 מתוצרתה מיועדת לייצוא. תקבולי החברה מהמכירות נעשות במטבעות כגון הדולר האמריקני והיאן היפאני, בשעה שמרבית עלויות הייצור משולמות בשקלים.

החל משנת 97' חזרה ברום להשקיע בהרחבת כושר הייצור שלה, לאחר שבשנת 96' הופסקו ההשקעות עקב עודף היצע בשוק. במפעל בסדום, המייצר ברום גולמי, הושקעו בשנה שעברה 23 מיליון דולר לשם הגדלת כושר הייצור ב-45 אלף טון בשנה. במפעל של החברה הבת ברמת חובב הושקעו 29 מיליון שקל בהקמת מיתקן ייעודי לייצור מוצרים מעכבי בעירה. 10 מיליון דולר נוספים הושקעו בקו ייצור לייצור כימיקלים עדינים.

בסיכום הערכת השווי מעריך טיבי כי מכירותיה של ברום צפויות לגדול ב-%11, שהוא שיעור גבוה משיעור הצמיחה של השוק כולו. זאת, כתוצאה מהמשך התאוששות שוק המחשבים האישיים וציוד אלקטרוניקה אחר (הברום משמש כאחד מחומרי הגלם לתעשייה זו); כתוצאה מהבשלת ההשקעות שביצעה החברה אשתקד; וכתוצאה מהמשך התייצבות מחירי הברום בעולם, לאחר ירידות המחירים של 96'. ! «שלמה פרידמן «בנק המזרחי: המלצת קנייה למניות ברום «"שוויה הכלכלי של חברה גבוה ב-%10 עד %18 משווי השוק שלה"