התקן נגד הערכות השווי

הבעיה העיקרית היא כיצד יש לחשב את ערכן של השקעות סחירות. לכאורה, יש מודד אובייקטיבי וברור: שווי השוק. אבל לעתים קרובות, שווי השוק יכול להיות מטעה למעלה או למטה. כאשר השוק בגאות - הכל עולה; כאשר הוא בשפל - הכל יורד, ומה שגרוע יותר הוא, שבמקרים רבים אין מסחר רציני במניות מסוימות במשך זמן רב.

הבעיה העיקרית היא בעתות שפל, כמו העידן הנוכחי. אז נוצרים פערים של עשרות אחוזים בין השווי בספרים (כלומר: מחיר הרכישה של המניות) לבין שווי השוק. פער זה מחייב הפרשות, קרי: הפסדים. בשל מצב זה, התפתח מאוד השימוש בהערכות שווי. החברה המחזיקה מזמינה מומחה חיצוני ובלתי תלוי, הקובע מהו השווי האמיתי של הנכס המוחזק על ידה. מובן מאליו, שכל ההערכות המתפרסמות ברבים, נוקבות בשווי גבוה משווי השוק - שהרי אחרת, בשביל מה כל העסק כדאי?

רשות ניירות ערך מאוד לא אוהבת את המצב הזה. לגישתה, שווי השוק הוא הקובע - וזהו. הרשות החלה לפני מספר חודשים להכין תקנות שיסדירו את הנושא, אך היו"ר החדש, משה טרי, החליט לאחד את הטיפול עם תקן 15 שכבר ממילא היה בהכנה. לאחר שהרשות העבירה את הכדור למוסד לתקינה, הוסיפה הוועדה המקצועית לטיוטת התקן - שכבר עברה שימוע ציבורי - את הסעיפים הנוגעים לירידת ערך של מניות.

סעיפים אלו אינם יוצרים מצב חדש מעיקרו, אלא בעיקר מסדירים את מה שנעשה כיום בצורה פרטאצ'ית. הם קובעים כעיקרון ששווי השוק הוא השווי הראוי, אלא אם כן יש לחברה נימוקים טובים להסתמך על הערכת שווי רצינית, שלא היא שילמה תמורתה. הסמכות לקבוע על איזו הערכת שווי ניתן להסתמך ועל איזו לא, מצויה בידי הרשות. ניתן להעריך, שיהיו יותר מקרים בהם היא תפסול הערכת שווי מאשר תאשר אותה.

הבנקים זועמים על התקן, הצפוי לחייב אותם לבצע הפרשות ענק בשל אחזקות ריאליות שערכן ירד מאוד בשנתיים האחרונות. הם טוענים שאישור התקן לא נעשה כהלכה, שסעיפים מרכזיים אלו הוכנסו לתוכו במחטף, ושלא ייתכן לאשר בדצמבר תקן כה משמעותי הנכנס לתוקף כבר ב-1 בינואר.

טענה נוספת של הבנקים היא נגד עצם תקינות פעילותו של המוסד לתקינה חשבונאית. טענה זו הועלתה לראשונה לפני מספר חודשים בידי חברת החשמל, במאבקה נגד תקן 12 למעבר לדיווח נומינלי (שיישומו כבר נדחה לינואר 2004). על רקע זה, איים בשבוע שעבר איגוד הבנקים לעתור לבג"ץ נגד תקן 15.

הפגישה היום (ד') עם טרי מתקיימת לנוכח העובדה, שרשות ני"ע ולשכת רואי חשבון רשאיות לעכב כל תקן בתוך 30 יום מאישורו - כלומר: עד 5 בינואר, יום ראשון הקרוב. סביר להניח שראשי הבנקים לא ייצאו מרוצים מהפגישה, לנוכח העובדה שטרי הוא מאבות התקן. המוסד לתקינה, הרשות והלשכה כבר טענו, כי ההליך היה תקין לחלוטין, וכי פעילותו של המוסד ככלל היא חוקית למהדרין.