מהפך: כור רכשה את אחזקותיהם של שמרוק ופימי בתדיראן קשר; תמזג הפעילות עם אלישרא

קבוצת שמרוק וקרן ההשקעות פימי המחזיקות בכ-33% מהון המניות של תדיראן קשר מכרו היום אחר הצהריים את אחזקותיהם בחברה לקונצרן כור וזאת תמורת כ-140-150 מיליון דולר ולפי שווי של 420-440 מיליון דולר, לעומת שווי של כ-410 מיליון דולר לתדיראן קשר בבורסה, כך נודע לגלובס. בכוונת כור למזג את הפעילות הנירכשת בתדיראן קשר עם הפעילות הצבאית של חברת אלישרא הנמצאת בשליטתה ואשר מזה זמן רב מדשדשת סביב האיזון התפעולי. חזי חרמוני מנכ"ל תדיראן קשר צפוי להישאר בחברה.

הרכישה של קונצרן כור היום מהווה למעשה חזרה של כור לתפקיד בעלת המניות הגדולה בתדיראן קשר. עד שנת 1999 היוותה תדיראן קשר חטיבה עסקית בתוך קבוצת תדיראן שהייתה בשליטת קונצרן כור, אולם בכור החליטו בשנת 1999 למכור את החברה לפימי שמרוק ולקבוצת מנהלים בראשותו של חזי חרמוני.

שווי החברה הנמכרת עמד על כ-150 מיליון דולר, אך בפועל שילמו שמרוק פימי וחרמוני הרבה פחות. השלושה קנו את תדיראן קשרכנגד הזרמת הון עצמי של 30 מיליון דולר בלבד, שכן 70 מיליון דולר מומן באשראי בנקאי ועוד 50 מיליון דולר חולקו ע"י תדיראן כדיבידנד מייד לאחר העסקה. היום חוזרת כור לתפקיד בעלת הבית בחברה אלא שבמחיר גבוה בהרבה המשקף לתדיראן קשר שווי של 420-440 מיליון דולר. במילים אחרות ב-5 השנים שחלפו כור מכרה את תדיראן קשר בזול וקונה אותה עכשיו ביוקר. קרן פימי ושמרוק צפויות לרשום בעקבות מימוש ההשקעה בתדיראן קשר רווחי עתק הנאמדים בכ-200-240 מיליון דולר וזאת לאחר שהשקיעו בחברה 14.5 מיליון דולר כל אחת בלבד בשנת 1999.

קרן פימי וקבוצת שמרוק ירוויחו על ההשקעה בתדיראן קשר סכום עתק של כ-200 מיליון דולר בתוך כחמש שנים. מדובר באחת מההשקעות הרווחיות ביותר שבוצעו בישראל בשנים האחרונות, במונחים אבסולוטיים ועוד יותר מכך, במונחי תשואה. פימי ושמרוק שהשקיעו כל אחת כ-14.5 מיליון דולר בחברה וביחד סכום של 29 מיליון דולר, צפויות למכור את האחזקות ברווח של 200 מיליון דולר.

גם חזי חרמוני, מנכ"ל החברה, ייצר לעצמו רווחים נאים בתדיראן קשר. היקף המשכורות, האופציות ומימושי המניות שביצע בשנים הללו עומד על כ-20 מיליון דולר, שמתוכם הרוויח חרמוני כ-15 מיליון דולר.

תדיראן קשר, שהייתה בעבר חברה אפרורית ומפסידה, הפכה ב-5 השנים האחרונות לאחת מיצרניות הערך הגדולה ביותר למשקיעים ולחביבת תיקי ההשקעות, הודות לניהול תפעולי נכון שהובל על ידי המנכ"ל חזי חרמוני וניהול פיננסי והוני שהובל על דירקטוריון החברה, שנשלט על ידי קרן פימי וקבוצת שמרוק. היום, כשרואים את המספרים שמייצרת תדיראן קשר, אפשר להבין מדוע הגופים שמעוניינים לרכוש את השליטה בחברה, פשוט "עומדים בתור".

תדיראן קשר הייתה בעבר חטיבה עסקית בתוך קונצרן תדיראן, כשזה היה בשליטת כור. ראשי כור, יונתן קולבר ודני בירן, לא ממש התלהבו מחטיבת תדיראן קשר והעדיפו "להשתחרר מהעול". בעלי השליטה בכור קיבלו בשמחה את הצעתו של חרמוני, שבישר להם ביום אביבי אחד שגיבש קבוצת משקיעים. בתוך שבועות נקבע תג המחיר, שעמד על 150 מיליון דולר. קולבר ובירן חשבו שעשו עסקה טובה וקיבלו מזומנים, אך מי שעשו את עסקת חייהם היו חרמוני וצוות המנהלים שהביא עימו משמרוק ופימי, שהיקף ההון העצמי שלהם לשם מימון העסקה עמד על 30 מיליון דולר בלבד.

היתרה, בהיקף של 120 מיליון דולר, מומנה באופן הבא: 70 מיליון דולר מומנו באמצעות הלוואה בנקאית שניטלה מבנק הפועלים (החוב נותר בחברה) ו-50 מיליון דולר שולמו על ידי החברה כדיבידנדים והוחזרו למשקיעים. בספטמבר 2000 הונפקה החברה לפי שווי כולל כ-70 מיליון דולר על ידי אי.בי.איי חיתום, חברת החיתום של בנק הפועלים (שני גופים שהתמזגו לימים) ובנק דיסקונט. היום, חמש שנים מאוחר יותר, לאחר שחילקה דיבידנדים בהיקף של 25 מיליון דולר, עומד שווי החברה על 410 מיליון דולר.

איך תדיראן קשר עשתה את זה? בראשית דרכה הנהיגה החברה תוכנית קיצוצים נרחבת, שכללה פיטורים של עובדים רבים שהועסקו בחברה וסבלו מרמת יעילות נמוכה ביותר. בנוסף הפכה תדיראן קשר לחברה ציבורית ומתוקף כך הפכה לשקופה יותר, יעילה יותר ומחויבת יותר לציבור המשקיעים שמעוניין לראות שיפור בתוצאות על בסיס רבעוני, ייצור מזומנים וחלוקת דיבידנדים.

תדיראן, שהתבססה בעבר בעיקר על השוק המקומי, הבינה שלמוצרי הקשר המוצפנים שלה יש ביקוש גם בתעשיות הביטחוניות הזרות והחלה לחדור גם למדינות דרום מזרח אסיה, דרום אמריקה, ארה"ב, אוסטרליה ועוד. לשם השוואה, החברה הבת טלה קום שפעלה בארה"ב ומחזור מכירותיה הסתכם במיליוני דולרים בודדים, מוכרת כיום בכ-70 מיליון דולר ומסומנת כאחד ממנועי הצמיחה הגדולים של תדיראן. גם אירועי ה-11 בספטמבר חיזקו את הביקושים למוצריה של תדיראן, שאופיינו בעיקר ביכולות ההצפנה של תשדורת בין מכשירי קשר ושימושים שונים של לוחמה אלקטרונית.

כיום תדיראן קשר היא חברה שיושבת על קופת מזומנים של 250 מיליון דולר ומייצרת כ-70 מיליון דולר מפעילותה השוטפת, בקצב שנתי, תוך שהיא רושמת רווחים של יותר מ-50 מיליון דולר בשנה. האתגר הבא של תדיראן קשר הוא ביצוע רכישה בהיקף משמעותי, שתתמוך בהמשך הצמיחה של החברה. בתדיראן קשר טוענים שרכישה היא רק עניין של זמן. השאלה היא האם בעלי הבית החדשים בתדיראן, בהנחה ששמרוק ופימי אכן ימכרו את מניותיהן, ידגלו בהמשך יישום של אסטרטגיה זו או שיעדיפו למצוא ייעוד אחר לקופת המזומנים של החברה.