הסינים שלחו איתות חיובי לכי"ל

חצי שנה של דיונים מרתוניים על ציר בלרוס-קנדה-סין הסתיימה בסוף השבוע האחרון, עם חתימה ראשונית על חוזה אספקת האשלג לסין לשנת 2006. הדיונים, שהחלו עוד בסוף 2005 בין הפירמות העסקיות, גלשו עם הזמן לדרגים פוליטיים-מדיניים ונסגרו כששני הצדדים נותרים עם הלשון בחוץ, כשמצד אחד היצרניות כבר "מתות" להיפטר מהמלאים הגדולים שצברו, ומצד שני הסינים חפצים לגדל את היבולים החקלאיים.

עם הדיווחים שנתקבלו היום אודות סגירת העסקה, ניתן לומר שידן של יצרניות האשלג הייתה על העליונה לאחר שהוסכם על העלאת מחיר של כ-25 דולר לטון, שמשמעותה עלייה של כ-15% במחיר האשלג שסופק לסינים בשנת 2005. כל זאת, לאחר שהמו"מ החל עם דרישה לעליית מחיר של 40 דולר לטון על-ידי היצרניות, נמשך בדרישה להפחתת המחיר מצד הסינים ולבסוף ננעל בסוג של פשרה שנוטה לטובת היצרניות.

המו"מ עצמו נסגר לבסוף בין תאגיד האשלג של בלרוס - BPC - לבין הסינים, מה שככל הנראה ישחרר את הפקק שנוצר בשווקים לטובת סגירה מהירה של המו"מ גם עם יצרניות האשלג הקנדיות המובילות - פוטש קורפ, מוזאיק, ואגריום המאוגדות תחת זרוע הייצוא CANPOTEX - כמו גם עם כי"ל, היצרנית החמישית בגודלה בעולם, שדיווחה כי היא פועלת לסגירת ייצוא האשלג לסין בתנאים דומים לאלו שהושגו מול BPC.

מלבד סגירת חוזי הייצוא מול סין עשוי ההסכם האחרון להשליך גם על מכירת האשלג למדינות רבות נוספות שדחו עסקאות, בתקווה שהענק הסיני יצליח לכופף את ידי היצרניות הגדולות. מצב זה

הביא לכך שבמדינות שנחשבות לצרכניות אשלג מובילות ישנה כמות מלאים נמוכה למדי, ובמקביל היצרניות ממשיכות לייצר בתפוקות גבוהות, בהנחה שהעסקה תיחתם לבסוף. עקב כך עשוי, לדוגמה, חוזה האשלג שנדון בימים אלה מול הודו - אחת הצרכניות המשמעותיות ביותר מבחינת כי"ל - להיסגר במגמה דומה, כתגובת המשך לסגירת החוזה עם סין.

המשמעות במספרים

מבחינת כי"ל מדובר כמובן בבשורה טובה, ובצפי לשיפור משמעותי בביצועיה במחצית השנייה של 2006. עם זאת, סגירת החוזה הנוכחי והציפייה לסגירת חוזים נוספים בטווח הקרוב מתרחשות למעשה בתחילת הרבעון השלישי של 2006, כך שלא ברור אם יצרניות האשלג - ובהן גם כי"ל - יצליחו להיפטר מכל המלאים שצברו, עוד בשנה הנוכחית.

על-מנת לשים את העסקה האחרונה בפרופורציות כמותיות נציין, כי כי"ל מוכרת בתנאים אידיאליים כ-5 מיליון טון אשלג בשנה, קרוב מאוד למלוא כושר ההפקה שלה, ומייצרת כ-10% מסך תפוקת האשלג בעולם, המוערכת בכ-50 מיליון טון בשנה, נתון שמהווה גם את היקף הסחר העולמי בענף.

סין נחשבת לצרכנית הגדולה ביותר ועל-פי הערכות היא אחראית לכ-20% מהיקף הסחר העולמי, השקולים לכ-9-10 טון אשלג בשנה. מתוך הכמות הזאת אחראית כי"ל לכ-5% בלבד או לכ-500 אלף טון, המהווים כ-10% מסך התפוקה של החברה הישראלית.

על-פי הערכות, תג המחיר שלפיו נמכר האשלג לסינים בשנת 2005 נע בטווח שבין 150-160 דולר לטון, כך שהעסקה הנוכחית מעמידה את תג המחיר למחצית השנייה של שנת 2006 על רמה ממוצעת של כ-180 דולר לטון, או כ-210 דולר לטון על בסיס FOB - כשעלויות ההובלה חלות על המוכר.

הנתונים שסיפקה כי"ל בשנת 2005 וברבעון הראשון של 2006 מלמדים שהמירווח התפעולי שלה בתחום האשלג נע סביב רמה של כ-30%. לפיכך, כשלוקחים בחשבון עליית מחירים ממוצעת של כ-10% על המלאים הנוכחיים, מתקבלת עלייה של כ-5%-6% במירווח התפעולי, בהנחה שחלק הארי של עליית המחיר זולג לשורת הרווח התפעולי.

בהינתן שכך ניתן לומר שהמלאים של כי"ל, שהיקפם מוערך בכ-1.3 מיליון טון אשלג, טומנים כיום בחובם רווחיות תפעולית של כ-460 מיליון דולר, שעשויה להיות מתורגמת בהדרגה לדו"ח הרווח וההפסד, בפרק זמן שמוערך בכשנה-שנה וחצי מתחילת משלוחי האשלג. בהקשר זה נזכיר, כי לכי"ל יש יתרון מסוים בהשוואה למתחרות, וזאת עקב העובדה שהיא המשיכה לייצר בחודשים האחרונים בקצב מלא. עם זאת, עדיין לא ברור באיזה קצב ייקלטו המלאים הגדולים בשוק, ולפיכך קשה להעריך את התרומה העודפת של ההסכם הנוכחי עוד ב-2006.

מקפצה לקראת 2007

עם הפנים קדימה ניתן לומר, שבטווח הקצר דו"חות הרבעון השני של כי"ל - שיפורסמו לקראת סוף אוגוסט - ילמדו על אותן מגמות שראינו ברבעון הראשון: חולשה באשלג שמקוזזת על-ידי העוצמה בברום, ואשר עשויה להביא ליציבות יחסית ברווח הנקי הכולל בהשוואה ל-2005. בטווח הבינוני-ארוך ניתן לומר, שההסכם הנוכחי יבוא לידי ביטוי בעליית רווחים ברבעון השלישי של השנה ובמיוחד ברבעון הרביעי.

בהמשך, הוא גם עשוי לפתוח פתח לחוזה אספקה משופר לשנת 2007 מול הסינים, בהנחה שהיצרניות המובילות ימשיכו להפגין משמעת ואחידות כפי שעשו מתחילת 2006, כשברקע נשמרת רמת המחירים הגבוהה בשווקים על אף שהסחר העולמי באשלג כמעט משותק.

בהקשר זה, נראה שאם תימשך הצמיחה המואצת בכלכלות המתעוררות, לא יהיה לאחרונות מנוס מלהמשיך ולרכוש אשלג במחירים הולכים ועולים. זאת, על רקע עליית רמת החיים בהן שמצריכה המשך הצטיידות מאסיבי באשלג, מהדשנים הבסיסיים ביותר בתעשיית החקלאות.

ללא קשר, אנקדוטה מעניינת שעלתה מהמסחר בבורסה היום לימדה, שכי"ל חזרה בסוף היום להיות החברה השנייה בגודלה באחד-העם לאחר טבע, כשהיא חולפת במונחי שווי שוק על פני בנק הפועלים. ההדים החיוביים סביב עסקת האשלג הצליחו להקפיץ היום את שווי החברה בכ-5% לשיא של כ-25.6 מיליארד שקל, בעוד בנק הפועלים, שכבר נסחר בעבר לפי שוויים גבוהים יותר, ממשיך לסבול לפי שעה מהמתיחות בצפון, ונסחר כיום לפי שווי של כ-25.5 מיליארד שקל. "