כל סוחרי המט"ח עבריינים

רשויות הפיקוח בארה"ב, בריטניה וחלק ממדינות אירופה החליטו על שורת צעדים חריגים ובראשם איסורים והגבלות על מכירה בשורט של מספר גדול של מניות, בעיקר מענף הפיננסים. אין ספק שזהו צעד מנע ראשוני שנועד להרתיע ובעיקר לעצור ולחשוב. כמו כן אין ספק שזו יריית פתיחה לעולם חדש של מסחר. לא לחינם משווים את המשבר הנוכחי לזה של 1929.

רובנו לא נולד עדיין ולכן אנחנו יכולים רק להסתמך על מה שתועד ונכתב בספרי ההיסטוריה. כמו שחילקו את העולם לזה שלפני אסון התאומים וזה שאחריו כך, בימים אלה קורמת עור וגידים ההבחנה בין עולם המסחר לפני קריסת להימן ברדרס ואחריו.

איש לא יעז להתנבא

המסקנה הראשונה ברורה. אף אחד, ממש אף אחד, לא יכול לדעת מה שיקרה בשווקים. הכרזות שהסיוע יחזק את הכלכלה האמריקאית ולהבדיל - יחלישה, שהדולר יחזור למסלול התחזקות או שהאירו ישוב ויכבוש את לב הסוחרים והציבור, כמותן כהימור לכל דבר. אדום,שחור, פיפיטי-פיפיטי. לא חווינו משבר כזה בעבר, ואת השלכותיו נוכל לנתח רק בעוד זמן מה.

ישראל עדיין לא סופגת משמעותית את תוצאות המשבר אולם קיימת הסכמה כי ההשפעה בוא תבוא, וכבר נשמעות הקריאות להטיל פיקוח על הגופים החוץ בנקאיים מתוך מחשבה כי משם עלולה להיפתח הרעה.

היום, יותר מתמיד כבר ברור שאין לסגוד עוד לכלכלה החופשית וכשמשק נמצא בסכנה יש מקום לרגולציות ותקנות לטווח קצר.

השוק הפרוץ ביותר

שוק המט"ח הישראלי נחשב לאחד הפרוצים ביותר בעולם, ולא לחינם נשמעת הטענה כי כאן - איש הישר בעיניו יעשה.

חוק הייעוץ משנת 1995 וכל תיקוניו עד כה, אינם מתאימים כלל לשוק המט"ח והחלתו של החוק היא פשוט אבסורד. לקחו חוק חיוני לשוק ההון, והחילו אותו גם על שוק המט"ח, ללא כל חשיבה, תוך הפיכת כל המעורבים בו לעבריינים בפוטנציה.

אינסולין לחולה לב

לא אשכח פגישה שהייתה לי לפני מספר שנים עם נציגי בנק ישראל בעת ביקורת שערכו בבנק בו עבדתי. הסברתי להם כי החלת חוק הייעוץ על שוק המט"ח כמוה כמתן אינסולין (המיועד לחולי סכרת) לחולה לב או סרטן.

חוק הייעוץ הופך כל סוחר מט"ח בחדר עסקות לעבריין. אם בנק כלשהו מכר לי כרגע 100 מיליון דולר, ברור לי כדילר שהשוק ירד. אני מנסה למצוא לקוחות שיקנו ממני את הדולרים שקיבלתי ובכך לגלגל ממני והלאה את ההפסד. האין זה שימוש במידע פנים ע"פ הגדרת חוק הייעוץ? והתקשרות ללקוח כזה ולא לאחר אינה עבירה על איסור העדפה? ומכירת מוצרים הנמכרים ע"י בנקים אחרים או ע"י הבורסה במחיר זול יותר אינה עבירה? אפשר לתת עוד ועוד דוגמאות אבל אני סבור שכבר הבהרתי את העיוות.

חלון הזדמנויות רגולטורי

טוב יעשה בנק ישראל אם במסגרת הוועדות שהוקמו לארגון מחדש של שוק ההון, יטופלו הבעיות השורשיות של שוק המט"ח המקומי. כדאי לעשות זאת לפני שנגיע למשבר מקומי ונגלה שניתן היה לנקוט בשורה של צעדים שהיו מונעים אותו ועל כך נאמר - יפה שעה אחת קודם.

מכל תלמידיו

עד לפני שבוע לא ידעו רבים שבן ברנקקי היה תלמידו של סטנלי פישר. אני מלא הערכה לנגיד האמריקני. קטונתי מלהכריע אם נקט בצעדים הנכונים לייצוב המשבר. הירושה שקיבל היתה קשה ביותר ומרגע היכנסו לתפקיד נאלץ להתמודד עם פירות הבאושים שגידלו קודמיו.

בדבר אחד אין כל ספק שפעל נכון: השימוש הנבון באלמנט ההפתעה. לכולם היה ברור שהנגיד יפחית את הריבית, והנה הוא הפתיע והותירה על כנה.

גורם ההפתעה

הערב תתקבל החלטת ריבית גם אצלנו. מרבית ההערכות גורסות שהריבית תהיה ללא שינוי. הקיצוניים (שכנראה ישנו החודש, או התעלמו במתכוון מהחדשות ולא יודעים מה קרה בעולם) עדיין תומכים בהעלאה.

אני סבור שהנגיד חייב לקחת בחשבון את מה שקרה בשוק המט"ח המקומי בחודש האחרון. התרחשו בו מהלכים המעמידים בסכנה את כל ניסיונותיו לייצב את המטבע המקומי. זה בדיוק הרגע ללמוד מתלמידו, האמריקני, ולהתחיל להפתיע.

הגורמים הפועלים כאן אינם אוהבים הפתעות ולכן התאהבו כל כך בשוק המט"ח שלנו. על רקע מה שקורה בעולם, ירידת מחירי הנפט והסחורות וסכנת המיתון ממנה לא נימלט, מקבל הנגיד שלנו קרקע מוצקה ובטוחה להפתיע ולהפחית את הריבית.

האם זה יקרה? מסופקתני אולם אשמח להיות מופתע.

יוסי פרנק, יועץ פיננסי ומנכ"ל אנרג'י פייננס Rika40@012.net.il