בן-זאב ורייטר: "בלי פאניקה - לכו לקנות; המניה מתומחרת בחסר עמוק ולקבוצת דלק אין קושי פיננסי אמיתי"

האנליסטים יובל בן זאב וגל רייטר מכלל בפיננסים אומרים היום בהתייחסם לקבוצת דלק : "בלי פאניקה. המניה מתומחרת בחסר עמוק ולקבוצה אין קושי פיננסי אמיתי. לכו לקנות". וזאת על אף שאין ספק כי השווקים המאתגרים הפוגעים בחברות ההחזקה.

האנליסטים מורידים את מחיר היעד שלהם לקבוצת דלק ל-500 שקל המשקף למניה פרמיה של כ-66% (לפי מחיר של 300 שקל), זאת לעומת מחיר יעד קודם של 680 שקל, המלצתם למניה נותרת על "תשואת יתר". זאת לאחר שמחירה של החברה ירד ב-12 החודשים האחרונים ב-65% לעומת מדד המעו"ף שירד ב-21%.

מציינים כי בחודש האחרון ניצבת קבוצת דלק בעין הסערה עם צניחה של 29% בשער המניה. הלחצים העיקריים שהשפיעו על לחץ המשקיעים היו: החשיפה לדלק נדל"ן וחששות הקשורים לנזילות ולמימון - להערכת האנליסטים שני החששות מוגזמים וזאת מאחר והחשיפה של הקבוצה לדלק נדל"ן נמוכה ממה שנדמה, וגם ביחס ליכולת הנזילות והמימון - טוענים האנליסטים כי החששות ממצבה של החברה מוגזמים.

ומסבירים: ההון העצמי של דלק נדל"ן עמד בסיום הרבעון השני על 3.6 מיליארד שקל וממנף מאזן של כ-26.6 מיליארד שקל. החברה נסחרת במכפיל הון של 0.32, המשקף את חששות המשקיעים משוויו האמיתי של ההון העצמי של החברה. את החששות של המשקיעים לגבי דלק נדל"ן ניתן למקד בשתי נקודות מרכזיות, האחת היא התשואה הגבוהה בה נסחרות אגרות החוב של החברה, למשל אג"ח סידרה 3 במח"מ 1.4 שנים נסחר בתשואה של 33%. והנקודה השניה היא שהחברה נדרשת לממן מחדש כ-600 מיליון שקל בשל עסקת רודשף. בדיווח מיום 23 בספטמבר פרטה החברה את המקורות העומדים לשם כך, תוך שהיא מאמינה שתמצא מקורות לחוסר הקיים, כשחלק גדול מהמימון הגיע לגורמים קשורים ובהם החברה האם, בנק הפועלים ומגדל.

עם זאת מבקשים האנליסטים להעמיד את הדברים בפרופורציה הראויה: שווי השקעת קבוצת דלק בדלק נדל"ן עומד על כ-1 מיליארד שקל. ובנוסף יש להוסיף את ההלוואות שתעמיד הקבוצה לחברה הבת בסך של 280 מיליון שקל. בנוסף, יש קבוצת דלק ערבויות בסך 82 מיליון שקל.

בכלל פיננסים סבורים כי אף במיקרה קיצון בו תמחק הקבוצה את כל ההשקעה (סה"כ של 1.280 מיליארד שקל) - במקרה כזה עדיין שוויה הנכסי של הקבוצה יעמוד על 490 שקל למניה - שהם כ-63% מעל מחיר המניה בשוק.

בהתייחסם לחששות ביחס לנזילות והמימון מציינים בכלל פיננסים כייתרת החוב ברוטו של הקבוצה עומדת כיום (לאחר התאמות לארועים שקרו לאחר המאזן) על כ-6.1 מיליארד שקל ויתרות המזומנים שלה עומדות על כ-700 מיליון שקל. לפי לוח הסילוקין של אגרות החוב והאשראי הבנקאי עולה כי ביתרות המזומנים של החברה בכדי לצוח בשלום את השנים 2009 ואת מרבית 2010 מבלי להידרש למחזור חוב ו/או מימוש מכסים ומבלי להיעזר בדיבידנד מהחברות המוחזקות. כאשר חשוב לציין כי קבוצה נכסים ברי מימוש ובראשם מניות דלק רכב בשווי של 1.8 מיליארד שקל המבטיחים מקורות משמעותיים נוספים.

נציין כי במהלך המסחר בבורסה רושמת מניית קבוצת דלק עלייה של כ-3% לעומת זאת מניית דלק נדל"ן בולטת בירידות של כ-5%.