למה להפקיד בפק"מ בבנק כשאפשר לקנות את האג"ח שלו?

"בעיתות משבר, הלקוחות חוזרים למוצרים בנקאיים הנותנים ריבית ידועה מראש על מנת לברוח מהתנודתיות של שוק המניות והאג"ח", אומרת אירה פרידמן, מנכ"ל תמיר פישמן ניהול השקעות. "הלקוח המאוכזב פונה לבנק ומפקיד את הכסף בפיקדון בנקאי, או בתוכנית חיסכון צמודה למספר שנים שתשמור לו על ערך הכסף". בזמנים בהם לפסיכולוגיה ולפאניקה תפקיד מרכזי, טוענת פרידמן, נוצרים עיוותים שגובלים בארביטראז' טהור.

הדוגמה המעניינת ביותר עליה היא מצביעה נוגעת לאיגרות החוב של הבנקים. אלה סובלות מהסנטימנט השלילי שמשפיע על כלל שוק האג"ח הקונצרניות, וכן מהפדיונות הכבדים בקרנות ובקופות.

"באג"ח של בנק, כמו בכל אג"ח אחרת, המשקיע מעניק לבנק הלוואה, כשמי שמחזיק במכשיר הזה עד לפידיון מקבע למעשה תשואה שנתית ידועה מראש לכל התקופה", היא אומרת. "כל זה, כמובן במידה שהבנק יוכל להחזיר את ההלוואה, ולא יגיע למצב של פשיטת רגל".

כאן, היא מסבירה, בא בדיוק לידי ביטוי העיוות בשווקים שנובע מאותה בריחה אל מקלט בטוח. "הלקוחות רצים לבנקים בגלל האמון של הציבור במערכת הבנקאית בישראל, והביטחון שלו בכך שהממשלה לא תאפשר לאף אחד מהבנקים המקומיים לקרוס. אבל אם הלקוח אכן מאמין שהבנק שלו לא יגיע למצב של פשיטת רגל, הרי שהוא יכול לראות באג"ח צמודת המדד שלו מכשיר חלופי להפקדת כסף בתוכנית חיסכון צמודה בבנק".

פרידמן מציגה מספר דוגמאות לעדיפות ההשקעה באג"חים של הבנק: כך, למשל, בנק לאומי מציע תוכנית חיסכון צמודת מדד לתקופה של שנתיים, שמעניקה למשקיעים בה ריבית קבועה בהתאם לגודל הסכום המופקד (מ-1.95% למפקידים עד 25,000 שקל, ועד ל-2.95% לסכומי הפקדה גבוהים יותר). מנגד, אג"ח של לאומי מימון מסדרה ו', נסחרת בתשואה של 4.36%, כשהמח"מ שלה עומד על 1.86 - פרק זמן קרוב יחסית לתקופת תוכנית החיסכון.

דוגמה נוספת שקשורה לבנק לאומי ניתן למצוא בהשוואה בין אג"ח מסדרה ז' של הבנק, שנסחרת בתשואה של 5.3% במח"מ של 5.49, ובין תוכנית חיסכון צמודת מדד לתקופה של חמש שנים שתניב למשקיע ריבית של בין 3.5% ל-4% בלבד.

בנק מזרחי-טפחות מציע ללקוחותיו תוכנית חיסכון צמודה למדד בריבית קבועה לתקופה של 3 שנים. הריבית נעה בטווח של 2.65%-3%, בהתאם לסכום הפיקדון. מול תוכנית זו נסחרת איגרת החוב של טפחות הנפקות (סדרה 25) בתשואה של 4.99% ובמח"מ של 3.83.

פרידמן מדגישה כי גם לאחר ניכיון עמלות קנייה ומכירה בשיעור 0.1%, הפער לטובת תשואת האג"ח נותר משמעותי, כשבנוסף, בניגוד לעבר, על שני מכשירי ההשקעה מוטל מס בשיעור זהה.

יתרון נוסף של ההשקעה באג"ח הבנקאי טמונה בנזילותו. את האג"ח ניתן למכור בבורסה בכל יום, בעוד לתוכנית החיסכון בבנק נקודת יציאה מסודרת, שחריגה ממנה, אם היא אפשרית, כרוכה בדרך כלל בתשלום קנס. ועדיין, ולמרות כל האמור, במקרה שאחד הבנקים יפשוט את הרגל המפקידים באחת מתוכניות החיסכון שלו ימצאו בכל זאת במצב טוב יותר. זאת לאור הצהרתו של משרד האוצר כי יערוב באופן ישיר לפיקדונות בבנקים, ערבות שלא תעמוד כמובן למחזיקי איגרות החוב. *