סוכריות בדמות אופציות

1. אם צריך עוד הוכחה לשובה של הגאות לשווקים (ולו באופן זמני), הרי שניתן למצוא אותה בגיוס האג"ח הקרוב של דסק"ש . רבות דובר על כך שהמשקיעים המוסדיים צריכים ללמוד מהמשבר האחרון ולדרוש קובננטס (התניות פיננסיות) וביטחונות מהחברות המגייסות אג"ח, אך בינתיים נראה כי ברוב המוחלט של הגיוסים אין דרישה כזו.

אם כבר ההפך הוא נכון: המשקיעים המוסדיים מעדיפים סוכריות בדמות אופציות, מאשר ביטחונות וקובננטס משעממים שלא תורמים לתשואה. אולם לסוכריות הללו יש בדרך כלל מחיר והוא ריבית נמוכה יותר באג"ח.

ככה זה כשהתיאבון לסיכון גדל, והפסדי המשבר האחרון הולכים ונשכחים לטובת מרדף מתחדש אחר התשואה.

2. בתקופה האחרונה, לא עובר כמעט שבוע מבלי שחברה מקבוצת אי.די.בי מגייסת אג"ח. חברות בקבוצה גייסו כבר מיליארדי שקלים, ורק בימים האחרונים גייסו שופרסל ואי.די.בי פיתוח מאות מיליוני שקלים, כשבקרוב גם כור ודסק"ש צפויות לבצע גיוסים גדולים.

נראה כי באי.די.בי מנצלים עד תום את חלון ההנפקות שנפתח לאחרונה, ואת הצימאון של המוסדיים לאג"ח של חברות בדירוג גבוה.

בשבוע שעבר דווקא הורידה חברת הדירוג S&P מעלות את הדירוג לחברות האחזקה של הקבוצה בשל רמת המינוף הגבוהה שלהן. במעלות ציינו כי הם מצפים שאי.די.בי תפעל להקטנת המינוף, אך בינתיים נראה כי באי.די.בי מתעלמים מכך, ומעדיפים לנצל את הגאות לגיוס חוב במחירים נמוכים שמזכירים את תקופת הגאות.