נגיד עם ביצים

אתמול בערב לקחה הנהלת בנק ישראל, והנגיד סטנלי פישר בראשה, החלטה אמיצה, אפילו היסטורית. בנק ישראל, בלי לעשות יותר מדי רעש העלאה את הריבית בישראל ל 0.75% בזמן שנגידי שאר מדינות המערב נואמים על החשיבות של ריבית נמוכה לאורך זמן.

העלאת הריבית לא משנה באופן מהותי את הסביבה העיסקית בה אנו חיים, אז למה בעצם ההחלטה כה חשובה?

להחלטה יש משמעויות הן במישור המקומי והן במישור הבין לאומי.

המשמעות בישראל

במישור המקומי הבנק הוכיח שהוא לא נכנע ללחצי בעלי ההון, שרוצים עלויות מימון נמוכות ושקל חלש. במעשיו הוכיח הבנק כי הוא נאמן קודם כל לעצמו ולמטרותיו, קודם כל יציבות מחירים ורק אח"כ לצמיחה.

סעיף 3 בחוק בנק ישראל מבהיר את סדר העדיפויות הזה:

3. תפקידיו של הבנק יהיו לנהל, להסדיר ולכוון את מערכת המטבע וכן להסדיר ולכוון את
מערכת האשראי והבנקאות בישראל, בהתאם למדיניותה הכלכלית של הממשלה ולהוראות
חוק זה, על מנת לקדם באמצעים מוניטאריים-
1. ייצוב ערכו של המטבע בישראל ומחוץ לישראל.
2. רמה גבוהה של ייצור, תעסוקה, הכנסה לאומית והשקעות הון בישראל.

עכשיו הזמן לשאול, מה השתנה הלילה הזה? אז זהו, שבנק ישראל פעל מאז תחילת המשבר לחיזוק הצמיחה על חשבון יציבות המחירים. הוא לא הזניח את מטרתו הראשונה, אבל נתן לא פעם עדיפות לצמיחה. דוגמה למהלך זה ניתן לראות בהורדה החדה של הריבית למצב של פער שלילי למול ריבית ארה"ב במהלך 2007 ויצירה פער ריביות קטן מאוד בימים אלה, מהלך שמסכן את יציבות השקל.

בנוסף ניתן לציין את מהלך ההתערבות של בנק ישראל בשוק המטבעות במטרה לחזק את השקל ולתמוך בצמיחה. מהלך שכמעט ולא השפיע על השוק אבל הפך את בנק ישראל לספקולנט הכי גדול בשוק שמשחק בכספנו, האזרחים.

על שינוי סדר העדיפויות של הבנק לכיוון הצמיחה כתבתי לפני שנה וחצי במארס 2008, וכעת אנו רואים חזרה לסדר העדיפויות המקורי.

בנק ישראל משדר במעשה זה מסר של הרגעה ויציבות למול הקולות שעולים ואומרים שאנו צפויים לאינפלציה דו סיפרתית עם היציאה מהמיתון כתוצאה מהמדיניות המרחיבה. ולכן זהו מהלך חשוב בשוק המקומי.

מה חושבים המשקיעים הזרים

במישור הבינלאומי, יש להחלטה זו חשיבות גדולה, מכיוון שהיא מעידה על איתנות הכלכלה הישראלית לעומת כלכלות אחרות. בשבוע בו מתפרסם בארה"ב ש 13% מהמשכנתאות נמצאות בפיגור בתשלומים, הנתון הגרוע ביותר מאז תחילת המשבר, ושהמגמה הזו הולכת ומחמירה, אף אחד לא יעלה על דעתו לייקר את האשראי בארה"ב. עצם היכולת של המשק הישראל להתמודד עם התייקרות האשראי בשילוב עם נתון של צמיחה הוא מדהים.

במציאות הנוכחית בה המשקיעים הזרים יושבים על הרי כסף נזיל שמחפש יעוד, המהלך צפוי להזרים לישראל השקעות זרות שיתמכו בביקושים המקומיים וייסייעו לחילוץ מהמשבר.

בנק ישראל יתקשה לשמור על יציבות המחירים

העליות האחרונות במדד לא נבעו מביקושים, כפי שצריך להיות באופן טבעי. העלייה במחירים נובעת בעיקר מהמיסים החדשים שהטילה הממשלה ומהעלייה במחירי הסחורות והאנרגיה בעולם. שני גורמים שלבנק ישראל אין שליטה עליהם.

העלאת המע"מ העלתה את כלל המחירים בישראל, ייקור המס על הדלק ייקרה את האנרגיה ולכן את מחירי התחבורה והייצור התעשייתי, היטל הבצורת ייקר משמעותית את התוצר החקלאי, ועדיין לא ספגנו את מלא השפעת התייקרות שווי הרכב שתכנס לתוקף בעוד כמה חודשים.

נקודה למחשבה

אולי העלייה באינפלציה לא מייצגת גידול אמיתי בביקושים, גידול שיגרום ללחץ מתמשך לעליית מחירים ולאינפלציה דוהרת. אולי האינפלציה של החודשים האחרונים נובעת מגורמים חד פעמיים חיצוניים, ומכאן לא יהיה מה שידחוף את המחירים כלפי מעלה. אולי היה נכון יותר להמתין עם ההחלטה לחודש שאין בו הטלים וגזרות כדי לקבל תמונה ברורה יותר של הפעילות במשק ולבסס את ההחלטה על מידע אמין יותר.

הכותב הוא סמנכ"ל השקעות כלל פורקס

לקבלת תזכורת בדוא"ל על מאמר חדש שלח "אני מעוניין" למייל tal@clalforex.co.il.
טוויטר: http://twitter.com/TalAvda

ניתוח הכלול בדו"ח זה הינו למטרת אינפורמציה בלבד, ובשום אופן אין לראות בו הצעה או ייעוץ לרכישה ו/או מכירה של הנכסים המתוארים בדוח. הניתוח מתפרסם על מידע אשר פורסם לכלל הציבור ומידע אחר, לרבות מידע שפורסם על ידי החברה נשואת דוח זה, ואשר הכותב מניח שהינו מהימן, וזאת, מבלי שביצע בדיקות עצמאיות לשם בירור מהימנות המידע. המסחר במטבע חוץ, סחורות, מדדים ומתכות כרוך בסיכון רב ואינו מתאים לכל אדם.