האם שוק ההנפקות הראשוניות בארה"ב יתעורר מחדש?

1. למען האמת, שכחנו מתי התרחשה ההנפקה הראשונית (IPO) האחרונה של חברה ישראלית בשוק ההון האמריקני (וגם חיטוט של מספר דקות בתאים האפורים שלנו לא עזר). כן, זה היה מזמן, לפני כמעט שנתיים, כשחברת תקשורת בשם 012 סמייל עשתה את הלא יאומן וגייסה 84 מיליון דולר בקירוב, בה בעת שמשבר האשראי עשה את צעדיו הראשונים.

אך החברות הישראליות אינן לבדן. השוק הראשוני בארה"ב, ובעולם כולו, כמעט ונסגר עם נפילת ליהמן ברדרס ותחילתה של מפולת שלא נראתה כבר עשרות שנים. במחצית הראשונה של השנה התבצעו רק 14 הנפקות ראשוניות בארה"ב לעומת 35 בתקופה המקבילה אשתקד ולעומת 133 הנפקות בתקופה המקבילה לפני שנתיים. עם זאת, ההתאוששות של שוקי ההון ברחבי העולם, והחזרה לשגרה שלאחר חופשת הקיץ, עלולה לגרום לשוק הראשוני להתעורר מחדש.

2. והנה הסימן הראשון לכך. ברבעון השני של השנה נרשמה התאוששות עולמית (לא רק בארה"ב) בפעילות השוק הראשוני. אם ברבעון הראשון של השנה בוצעה בארה"ב רק הנפקה אחת, ובעולם כולו בוצעו רק שתי הנפקות, ברבעון השני מדובר כבר על 13 הנפקות (בארה"ב) ועל 21 בעולם כולו, כשמלבד ארה"ב נרשמה התאוששות גם בשוק הראשוני של ברזיל, קנדה, אנגליה ופולין. בנוסף, ההנפקות שבוצעו במהלך שני הרבעונים הללו יצרו תשואה חיובית ממוצעת של 27% - לא רע עבור IPO שיוצא לפועל בתנאי משבר פיננסי.

3. ואכן, למרות שצבר ההנפקות הראשוניות עדיין נמוך מרמות העבר (ובמיוחד מרמות השיא של שנות הגאות) יש הטוענים כי הרבה מתרחש "מעבר לקלעים" בענף. "לאור הביצועים הטובים של ההנפקות שבוצעו עד כה, וסימנים להתאוששות כלכלית, שוק ההנפקות הראשוניות שוב נתפס כאופציה רלוונטית לחברות שזקוקות להון נזיל" כותבים האנליסטים של האתר www.ipohome.com. לטענתם, ועל בסיס שיחות עם חתמים, אנשי הון סיכון, ושאר פעילים בשוק ההנפקות הראשוניות, יש הרבה מאוד חברות שמתכוננות בימים אלו לביצוע הנפקה ראשונית בארה"ב.

לפי דעתם, רוב ההנפקות הראשוניות שנראה בעתיד הקרוב יהיו של חברות צמיחה באיכות גבוהה ושל חברות שנשלטות בידי קרנות פרייבט אקוויטי כי אלו צריכות להנזיל חלק מנכסיהן. בנוסף, מציינים אותם אנליסטים כי אותן חברות שהולאמו לאחרונה, דוגמת ג'נרל מוטורס או AIG, צפויות לחזור ולגייס הון בשוק ההון.

לפי נתוני www.ipohome.com מתחילת השנה הוגשו לרשות לני"ע האמריקנית 44 תשקיפים להנפקה ראשונית (5 מתוכם בחודש הנוכחי), וההנפקה הבאה בתור היא של חברת CreXus Investment, קרן ריט שמעוניינת להנפיק 33.3 מיליון מניות לפי מחיר של 15 דולר למניה וכך לגייס כחצי מיליארד דולר. הנפקת CreXus צפויה להתבצע בשבוע הבא, ואופי החברה (נדל"ן) והיקף הגיוס הלא מבוטל יוכלו לשמש מקרה מבחן להתנהגות השוק הראשוני בארה"ב בימים שאחרי.

4. ולמרות זאת, לא כדאי שתמהרו לחדד את העפרונות ולהתחיל לכתוב טיוטת תשקיף. התעוררות אמיתית (ולא רק ניצנים להתעוררות) של השוק הראשוני בארה"ב צפויה לבוא לידי ביטוי רק בשנה הבאה. השוק הראשוני - גם על רקע העליות האחרונות בשוקי ההון - עדיין רחוק מלהתאושש, והערכות שווי להן יזכו חברות שיאזרו אומץ וינסו את מזלן תהיינה שמרניות.

בנוסף, ההערכות הן שחברות הטכנולוגיה שוב יובילו את ההתעוררות של השוק הראשוני כי הן לא התחילו את המשבר עצמו (כמו חברות פיננסים או חברות נדל"ן) ולכן לציבור המשקיעים יהיה קל יותר לתת בהן אמון.