העולם השלים עם דולר חלש?

לקראת סוף השבוע שעבר, בסיומו של יום מסחר משעמם יחסית, פרצה לעולמנו ידיעה כי סטנלי פישר, נגיד בנק ישראל, אמר בארוחת בוקר עסקית בניו יורק שהעולם השלים עם דולר חלש, כדי להבטיח את ההתאוששות הגלובלית. "הדולר ימשיך להיחלש", צוטט פישר.

לומר את האמת, ברגע הראשון הייתי בטוח שהכתב שציטט את הנגיד באותה ארוחת בוקר היה עסוק באכילת "קראנצ'ים" ולא שמע מה פישר אמר באמת. אולם, לאחר שדברי הנגיד פורסמו בכל האתרים הבנתי כי זו אכן העמדה אותה הציג פישר.

אמנם, אין סתירה מוחלטת בין אמירה זו של פישר לבין דבריו מלפני חודש, עת התבטא בזכות הדולר ואף הבטיח כי המטבע האמריקני לא ימשיך להיחלש כל הזמן ושמתישהו הגלגל יתהפך. אבל, הציניקנים לבטח יאמרו כי עכשיו פישר "מכוסה" לכל תרחיש אפשרי בשוק המט"ח העולמי.

ובחזרה להתבטאות האחרונה של פישר. בכל הכבוד וההערכה שאני רוחש לנגיד, יש לי הסגות רבות בנוגע לדבריו. ראשית, בשוק שנשלט על ידי קרנות ענק ובו תנועות ההון הספקולטיביות מהוות משקל מכריע, מה הטעם לנסות לנחש כיוון על סמך הגיון כלכלי? לא חלפו אלא 24 שעות והנה התחזק לו הדולר ב-2% מול היורו וב-5% מול היין. יכול להיות שמגמה זו לא תימשך השבוע ונחזור לדשדש בין 1.48 ל-1.51 דולר ליורו, אולם בנקודה זו כל ניחוש טוב כמשנהו.

שנית, התבטאות של פישר מביאה בחשבון כי העולם כולו לוטש עיניו אל עבר הכלכלה האמריקאית בתקווה שתתאושש, וכי התאוששות זו תלויה בראש ובראשונה בדולר חלש. אני מסכים עם ההערכה כי ארה"ב היא הכלב שמכשכש בזנב, אולם מבחנה של כלכלה בריאה אינו מטבע חלש ואם על סמך זה נבחנת יציבות הכלכלה והתאוששותה אבוי לאותה כלכלה.

ארה"ב של העידן הפוסט-משברי צריכה להפסיק להישען על וירטואוזיות פיננסית, כפי שבאה לידי ביטוי בבנקים להשקעות, ולהתחיל לבנות מחדש כלכלה שמייצרת מקומות עבודה ופרנסה.

שלישית, וחשוב מכל, אני מטיל ספק בקביעה כי העולם השלים עם דולר חלש. מילא אם פישר היה מדבר על השלמה עם הרמות הנוכחיות של הדולר, אבל היחלשות נוספת?

האם סין אינה חלק מהעולם? והיא הרי לא משלימה עם דולר חלש. וסינגפור, מלזיה, קוריאה וויטנאם, שמתערבות תדיר בשוק המט"ח - משלימות עם דולר חלש? גם לא. ומה בדבר שוויץ, שמתערבת כבר כמה חודשים ויפן שכבר שידרה לעולם שהיא מוכנה לסבב נוסף של התערבות? ומה על ברזיל ומדינות דרום אמריקה וכמובן פולין, הונגריה, ליטא ,לטביה, רומניה ואחרות, בהן גופים עסקיים מימנו עצמם בהלוואות יורו - והן נאנקות עכשיו תחת נטל היורו החזק. האם גם הן השלימו עם דולר חלש?

וכמובן, אחרונה חביבה - ישראל. האם השלמנו עם דולר חלש ? לא נראה לי על סמך מדיניות הבנק המרכזי שלה כבר כמעט שנתיים - ובצדק!

הכלכלה הריאלית סובלת קשות מהוירטואוזיות הפיננסית, אותה מייצגים הבנקים להשקעות וקרנות הגידור. אני מסיר את הכובע בפני המשנה לנגיד, פרופ' אקשטיין, שבראיון נוקב עם סבר פלוצקר בסוף השבוע קרא סוף סוף לילד בשמו: "התייחסנו אל הדולרים שנכנסים למשק מטעמים ספקולטיביים גרידא, כאל נכס רעיל המזהם את גוף הכלכלה, מחליש אותה ומקשה עליה לתפקד".

היקפו של הנכס הרעיל הזה, אני טוען, הוא אדיר; מיליארדים רבים של דולרים שלא יובאו לישראל לצרכי השקעה בכלכלתה היציבה. בחודשים האחרונים שוב הייתה ידו של בנק ישראל במלחמה מול הספקולנטים על העליונה והאסטרטגיה החדשה בה נקט, החל מאוגוסט, הפתיעה וגרמה לשחקנים לשבת על הגדר.

השקט הזה זמני בלבד ואיתות קטן לכך קיבלנו בשבוע שעבר, עת חצה הדולר בתום אחד מימי המסחר את רמת 3.81. בשעות הערב הופיעו נציגי לונדון ומכרו בהיקפים נאים שהחזירו את הדולר לרמה של 3.77. אם המגמה אכן תשתנה בעולם והדולר ימשיך במסע ההתחזקות שלו, יהיה אפשר להכריז GAME OVER, לפחות עד הפעם הבאה. אולם אם יחזור הדשדוש יהיה זה רק עניין של זמן עד שהספקולנטים ינסו לבחון את רצינות התבטאותו של אקשטיין, שהוסיף: "כל עוד השינויים בשער החליפין של השקל לא נובעים ממאזן היבוא והיצוא, אלא רק מתנועות הון לישראל העלולות להשפיע לרעה על הכלכלה הריאלית, בנק ישראל יפעל לניטרול השפעות אלו ולכן ימשיך במלאכת ההתערבות".

פלוצקר סיכם את הדברים בשורה התחתונה הבאה: "ספקולנטים, שוב הוזהרתם!" ואני אוסיף: "בנק ישראל, היזהרו גם אתם ועימדו על המשמר". נכון להיום אין כמעט בנק זר אחד הפעיל בשוק שלנו שאינו מחזיק בפוזיציה שקלית כנגד הדולר. ניסיון נוסף לחזק את השקל הוא רק עניין של זמן.

יוסי פרנק הוא יועץ פיננסי ומנכ"ל אנרג'י פייננס
Rika40@012.net.il

אשמח להמשיך את הדיון עמכם במשך כל השבוע. בטור הדעות, תחת הכותרת "המדוברות ביותר", תוכלו להמשיך לתקשר עימי. תודה.

החומר הכלול בסקירה זו ואפשרויות הפעולה המתוארות בה מובאים לצורך מידע כללי בלבד ואין לראות בהם משום המלצה ו/או ייעוץ לגבי כדאיות ההשקעה במניות/מט"ח ו/או מכשירים פיננסיים נשוא סקירה זו בפרט, או בתחום הנגזרים בכלל. סקירה זו אינה מהווה תחליף לייעוץ ספציפי, המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, וכל העושה בה שימוש עושה זאת על דעתו ועל אחריותו בלבד.