יהלומים בביצה האירופית

רונן מנחם, מנהל יחידת ההשקעות והאסטרטגיה בבנק מזרחי טפחות

גוש האירו שרוי בקשיים כלכליים. קביעה זו מקובלת היום על הכל ואין בה בכדי להפתיע. עם זאת, כדאי לדעת שהפעילות הכלכלית בגוש אינה עשויה מקשה אחת וניתן לנצל זאת.

נתונים שלוקטו בגוש האירו, לצורך חישוב המדדים של מנהלי הרכש, מצביעים על תופעה מעניינת - במגזר היצרני הפעילות שוקקת ותוססת, על רקע גידול במשלוחי הייצוא וחידוש מלאי; מנגד, בענפי המסחר ושירותים מתחוללת האטה מדאיגה בקצב ההתרחבות (הנמוך גם כך).

לפי הלשכה האירופית לסטטיסטיקה, אכן נרשם קיפאון במדד המסחר הקמעוני בגוש האירו בשנה החולפת, בעוד ההזמנות החדשות ממפעלי התעשייה גדלו ב 2.7%. למעשה, הפעילות במגזר היצרני כה חזקה, עד כי בשרשרת ההיצע מתהווים לחצי מחירים: מחסור בתשומות מפתח מאפשר לספקים להקפיץ את המחיר ללקוחות.

לפי המדדים של מנהלי הרכש, מסתמנת עד כה עלייה לא מרשימה במיוחד (כ 0.5%) בתמ"ג האירופי ברביע הראשון של השנה. בנוסף, השונות הבולטת בביצועי שני המגזרים מעוררת ספקות אם גם התאוששות צנועה זו תוכל להתבסס. הנתונים הללו מצביעים על תמהיל בעייתי לגוש האירו ולמדיניות המוניטארית: התאוששות לא מובטחת יחד עם לחצי מחירים.

כתוצאה מכך, מבחינה גיאוגרפית, גוש האירו אכן נראה נחות בהשוואה לגושים אחרים, לרבות ארה"ב, בריטניה וכלכלות מתעוררות גדולות.

אולם, בתוך הגוש, מניות של חברות עם לקוחות מגוונים, הנשענות על פרישה גיאוגרפית רחבה, בהחלט ראויות לבחינה. החברות הללו תוכלנה ליהנות, בהמשך, מהפירות המצטברים של הפיחות המהיר האחרון בשער האירו כנגד הדולר ומביקוש גבוה יותר למוצריהן מחוץ ליבשת.

מנגד, מניות של חברות אירופאיות, הנסמכות על מסחר ושירותים, פחות מעניינות. זאת, בין השאר, לנוכח שיעור הבלתי מועסקים הגבוה בגוש והצורך בצעדי הידוק פיסיקאליים במספר מדינות.