כמה שווה מניה בפייסבוק?

בסוף השבוע הנפיקה חברת Mail.ru בלונדון. החברה היא חברת החזקות אינטרנט רוסית המחזיקה בין השאר כ-2% ממניות פייסבוק. החברה הנפיקה כ-20% מהון המניות שלה בשווי כמיליארד דולר וזכתה לביקושי יתר פי 20 בהנפקה. ה"באזז" סביב ההנפקה, וביקושי היתר העצומים הביאו לזינוק בכ-41% במחיר המניה ביום המסחר הראשון שהסתיים לבסוף בכ-30% עלייה.

ההנפקה הזו, שרבים רואים בה דרך ראשונית להיחשף לפייסבוק, העלתה שוב את השאלה "כמה בכלל שווה פייסבוק", הרי אף אחד לא מעוניין לשבת בצד ולראות עוד Google/ Ali baba / Baidu/ Yahoo (היקף את התשובה הנכונה) בורחת לו אחרי ההנפקה הראשונית.

הניסיון להעריך את שווי פייסבוק אינו פשוט. החברה היא חברה פרטית ייחודית שאינה מפרסמת תוצאות ודוחות, כך שאין מידע לגבי היקף החוב של החברה, ההכנסות או הרווחים. באופן כללי יש כמה שיטות מרכזיות להערכת שווי חברות, וניתן להעזר בהם על מנת לנסות ולהעריך באופן גס את שווי הרשת החברתית.

שווי נגזר מעסקאות דומות

במאי 2009 ערכה פייסבוק שיחת ועידה בה הודיעה על מכירת 1.96% ממניותיה לחברת האינטרנט הרוסית - Digital sky technologies (אותו החברה ששייכת לחברת האם Mail.ru שהונפקה ביום שישי). על פי דיווחים, הרכישה הציבה את השווי של פייסבוק על כ- 10 מיליארד דולר.

שווי נגזר על פי חברות דומות

החברה הדומה ביותר לפייסבוק היא Tencent- הרשת החברתית הגדולה ביותר באסיה. Tencent רשומה למסחר בהונג קונג, ולעתים מכונה גם "פייסבוק של סין". (סין אינה מאפשרת גישה לפייסבוק).

לחברה יש כ-450 מיליון חברים רשומים, בדומה לפייסבוק שעל פי הערכות רשומים בה כ-500. כמובן שישנם הבדלים בין החברות, בעיקר בסוג ההכנסות. בעוד שפייסבוק מרוויחה בעיקר מפירסום, Tencent מרוויחה בעיקר מדמי רישום ומשחקים.

אך מכיוון שזה הטוב ביותר שיש, ניתן להיעזר בחברה הציבורית על מנת להשליך נתונים על פייסבוק. Tencent הציגה רווח של כ-750 מיליון דולר בשנה האחרונה על הכנסות כ-1.8 מיליארד דולר. הדבר מעניק לחברה שווי של כ- 42 מיליארד דולר, המייצג מכפיל רווח עתידי של כ-36.

שווי על פי מכפילים

ב-2009 טענו ברויטרס כי ההכנסות של פייסבוק הן כ-800 מיליון דולר לשנה. נניח גידול כ-50% בהכנסות ונאמר ומאז מגיעות הכנסות החברה לכ-100 מיליון דולר בחודש.

אם ההכנסות של פייסבוק הם כ-1.2 מיליארד דולר בשנה, ונניח אחוז רווחיות בשיעור כ-40% עם מכפיל הרווח של Tencent (שהוא כ-40), נקבל ששווי פייסבוק הוא כ-19.2 מיליארד דולר. שיטה זו גסה ביותר, ומתעלמת מחוב (אם יש בכלל), ומהעובדה שיתכן והרווחיות של פייסבוק יכולה להיות שונה מהותית מזו של Tencent.

מניות פרטיות

פייסבוק מקצה מניות לעובדים, ומחוץ לשוק מתבצע מסחר במניות אלו דרך ברוקרים המתמחים בעסקאות פרטיות. באתר Sharepost ישנן הצעות לעסקאות שכאלו. היופי באתר הוא שניתן לראות כיצד מתפתחות הציפיות לשווי השוק של פייסבוק.

בעוד שלפני כשנה נסחרו המניות ברמה המייצגת שווי של כ-6 מיליארד דולר, החודש כבר היו עסקאות על פי רמה של שווי של כ- 45 מיליארד דולר. כנראה שהנפקת Mail.ru גרמה לבעלי המניות להיות חמדנים הרבה יותר, ובאתר ניתן למצוא עסקאות בשווי גלום של כ- 80 מיליארד דולר. טוב, מה איכפת לנסות לבקש?

בבנקאות השקעות נהוג לייצג את רמות השווי השונות בטבלה, ולטעון ששווי החברה הוא אי שם ב-Ball park. הכוונה היא אי שם בין הטווחים שמצאנו.

 חיים נתן פייסבוק

אם נתעלם מהערכת השווי הקיצונית על פיה נעשית העסקה ב-2009, הרי שניתן להעריך כי השווי של פייסבוק הינו קרוב ל-40 מיליארד דולר. כל מה שנותר עכשיו הוא לחכות להנפקה. ותזכרו שגם גוגל הנפיקה במפתיע.

1. הכותב הינו ראש צוות השקעות במנורה מבטחים פיננסים
2. האמור לעיל אינו מהווה המלצה לפעילות פיננסית מכל סוג והנוקט בה עושה זאת על דעתו שלו בלבד