אין זה סוד שמצבה של יפנאוטו החזקות, המחזיקה ביבואנית סובארו, אינו טוב. החברה, שבשליטת גד זאבי, אינה עומדת בתשלום החוב למחזיקי האג"ח, ולדוחותיה האחרונים אף צורפה הערת "עסק חי". על רקע מצבה, דרשה רשות ני"ע מהחברה לפרסם הערכת שווי לזיכיון סובארו שבבעלותה, וכן תחזיות לתוצאותיה בשנים הקרובות.
בעבודה שנערכה ע"י משרד זיו האפט BDO, נמצא כי שוויו של הזיכיון (סכום בר-השבה) עומד על 228.7 מיליון שקל, שווי הנמוך ב-11.1 מיליון שקל ביחס לשווי המופעי בספרי החברה, ולכן תצטרך החברה לבצע הפחתה לירידת ערך בהיקף זה בדוחותיה הקרובים.
מעבר לכך, העבודה חושפת את התחזיות והנחות העבודה של הנהלת יפנאוטו, בראשות אורן חסון, לגבי היקף פעילותה. שנת השיא של סובארו בעשור האחרון הייתה 2007, אז מכרה היבואנית 9,986 כלי רכב, ותפסה נתח שוק של 5.2%. מאז בכל שנה חלה ירידה במספר כלי הרכב שהיא מוכרת, ובהתאמה נתח השוק שלה קטן.
כך, בשנה החולפת, נתח השוק של מכירות סובארו בישראל הצטמק ל-1.4% מהיקף השוק המקומי, לעומת 2.2% בסוף 2010. זאת לאחר שבמכירות החברה נרשם קיטון של 31.4%, ובעקבותיו הכנסותיה ירדו ב-28% ל-490 מיליון שקל.
על פי הערכת החברה המובאת בעבודה, היא תצליח לחזור בהדרגה לנתח שוק של 3.3% עד שנת 2020 - כלומר לנתח הגדול בכמעט פי שלושה ממצבה כיום - ותשמור על נתח שוק זה עד שנת 2025. יפנאוטו אף מעריכה כי שיעור הרווח הגולמי שלה מייבוא רכבים יעמוד על 8% בשנה הקרובה, וימשיך לטפס ל-10.9% בשנת 2017. זאת, לאחר שבשנה החולפת רשמה שיעור רווח גולמי של 1.4% בלבד, וזה נבע בעיקר בשל התחזקות הין. על פי נתונים נוספים שמפרסמת החברה, הרווח הגולמי שלה בין השנים 2002-2008 עמד בממוצע על 10.7%.
תמשיך להזדקק לתמיכת הבעלים
מהערכת השווי עולים מספר נתונים מעניינים לגבי פעילותה של יפנאוטו: כך, למשל, בשנים 2007-2010 הוציאה החברה 68 מיליון שקל על קידום מכירות ופרסום (בניכוי השתתפות היצרן).
יפנאוטו, נזכיר, הפסידה בשלוש השנים האחרונות 150 מיליון שקל וזכתה להערת "עסק חי" בדוחותיה. בשבוע שעבר אף פרסמה החברה הצעה להסדר חוב אג"ח של כ-27 מיליון שקל שלא שולם בחודש פברואר.
עפ"י התוצאות החזויות בעבודה שהוכנה ע"י זיו האפט BDO לפי תחזיות החברה, נראה שגם ב-2012 עשויה החברה להיתקל בקשיים בהחזר החוב. לפי ההערכה, סובארו תמכור בשנה הנוכחית 2,360 כלי רכב בלבד, ירידה של 26.5% לעומת 2011. בהתאמה, צפויה שורת המכירות לקטון ב-17.1% ולעמוד על 406 מיליון שקל.
אחד הדברים המפתיעים שעולים מן העבודה הוא שלמרות הירידה המוערכת בהכנסות החברה, הנהלתה צופה כי תסיים את שנת 2012 עם רווח תפעולי של 21.7 מיליון שקל. זאת, לעומת הפסד תפעולי של 47.2 מיליון שקל בשנה החולפת. הכלכלנים של זיו האפט, לעומת זאת, העדיפו לספק הנחה שמרנית יותר, והניחו כי ב-2012 הרווח התפעולי של החברה יעמוד על אפס.
נראה, אם כן, שללא המשך תמיכה של הבעלים בחברה, היא תתקשה לפרוע את חובה כלפי המשקיעים, שנסחר כרגע בתשואה של 41%. את ההצעה שהגישה הנהלת החברה לפתחם, במסגרתה פירעון החוב היה אמור להיפרס על פני מספר תשלומים ב-2012, העדיפו מחזיקי האג"ח לדחות.
סובארו
לתשומת לבכם: מערכת גלובס חותרת לשיח מגוון, ענייני ומכבד בהתאם ל
קוד האתי
המופיע
בדו"ח האמון
לפיו אנו פועלים. ביטויי אלימות, גזענות, הסתה או כל שיח בלתי הולם אחר מסוננים בצורה
אוטומטית ולא יפורסמו באתר.
כתבות
ני"ע
