כמה נדירה היא נפילה של 40% במדד ב-6 שנים?

כיצד הגיב מדד 500 S&P לשלושת המשברים הכלכליים הגדולים ביותר ב-50 השנים האחרונות, ומה ניתן ללמוד מכך על המוצר שניתחנו כאן בשבוע שעבר?

בשבוע שעבר ציטטנו כאן את וורן באפט מריאיון ב-CNBC, שבו אמר כי מתישהו ב-50 השנים הבאות יתרחש משבר גדול שיזעזע את השווקים הפיננסיים, אך יהיה מופתע מאוד אם שוקי המניות יצנחו בכ-50% בטווח הקצר. בהקשר של האמירה הזו בחנו מוצר מובנה ל-6 שנים, ובו נכסי הבסיס הם מדדי המניות S&P 500, Eurostoxx 50 ו-FTSE 100.

למוצר, נזכיר, אפשרות לפדיון אוטומטי אחת לשנה אם כל שלושת המדדים נמצאים מעל רמת הפתיחה שלהם (100%) ביום התצפית השנתית. המוצר משלם קופון שנתי בגובה 6.1%, אם ביום התצפית השנתי אף אחד מן המדדים לא נמוך ביותר מ-40% ביחס לרמת הפתיחה. אם אחד או יותר מן המדדים נמצא מתחת לרף, הקופון לא ישולם אך ייצבר. אם לא התרחש פדיון מוקדם ובתום השנה השישית אחד מן המדדים נמצא מתחת לרף התחתון, סכום ההשקעה הראשוני ייפגע בגובה ההפסד של המדד הגרוע מבין השלושה.

סיימנו את הטור הקודם בשאלה כמה באמת נדיר הוא אירוע של ירידה של 40% במדד מרכזי על פני תקופה של 6 שנים. נבהיר, הכוונה אינה לירידה כזו תוך כדי התקופה, אלא למקרה שבו 6 שנים לאחר ההשקעה במדד הוא נמוך ב-40% מרמת הפתיחה.

בדקנו את מדד 500 S&P באופן יומי ב-50 השנים האחרונות. בתקופה זו אירעו שלושה משברים אשר השפיעו עליו באופן חריף במיוחד: משבר הנפט ב-1973-1974, התפוצצות בועת ההייטק ב-2000 והמשבר הפיננסי של 2008-2009. לצורך בדיקת "מה היה קורה אילו", בחרנו במכוון רק את מקרי הקיצון, שהם החלום הרע של כל משקיע - השקעה במדד ביום השיא, רגע לפני שהתחילו המשברים הפיננסיים החריפים בהתאמה: 11.1.73, 24.3.00 ו-31.10.07.

להלן התוצאות בהתאמה: 6 שנים לאחר משבר הנפט 500 S&P היה נמוך בכ-17.5% משיאו ערב המשבר; 6 שנים לאחר משבר ההייטק המדד היה נמוך בכ-15% משיאו ערב המשבר; ובסוף אוקטובר אשתקד הוא היה גבוה בכ-13% מרמתו 6 שנים קודם לכן. מכאן, גם במקרים הקשים ביותר ב-50 השנים האחרונות, השקעה במדד בשיא ערב המשבר, לא התקרבה לירידה של 40% כעבור 6 שנים.

בדקנו לא רק מה היה קורה אילו 6 השנים היום מתחילות בשיא, אלא גם מה היו קורה אילו 6 השנים היו מסתיימות בשפל. כלומר, מה היה קורה אילו אנו עד כדי כך חסרי מזל שתום תקופת 6 השנים "נופל" בדיוק על נקודת השפל בכל משבר.

ובכן, אם 6 השנים היו מסתיימות ב-9.3.09, המדד היה נמוך בכ-16% מרמתו 6 שנים קודם לכן; אם היו מסתיימות ב-9.10.02, המדד היה גבוה בכ-11.5% מרמתו 6 שנים קודם לכן; רק המשבר של 1973-1974 היה מסכן באופן משמעותי השקעה מהסוג הזה - ב-6 השנים שהסתיימו ב-3.10.74, ירד המדד ב-39.7%. נציין עם זאת, כי התנודתיות סביב רמות השפל היא גבוהה, כך שמספיק שנהיה קצת פחות חסרי מזל ונסיים את התקופה כמה ימים בודדים לאחר יום השפל, בכדי שנהיה במרחק ביטחון מהרף.

ישנן דוגמאות קיצוניות יותר, והידועות שבהן התרחשו במדדי נאסד"ק וניקיי. במהלך משבר הנפט של שנות ה-70 מדד המניות הבריטי המוביל, FT 30 שהוא מפוזר פחות מ-FTSE 100, נפל אף הוא בכ-75%. בכל המקרים האלו גם הגנה מפני ירידה של 40% על פני 6 שנים, לא הייתה עוזרת, אך בסופו של דבר גם כאן מדובר במקרים נדירים מאוד.

שורה תחתונה: נדרש שילוב של משבר פיננסי קיצוני וחוסר מזל משווע על מנת "ליפול" על תקופה של 6 שנים שבה מדד מוביל ירד ב-40% ויותר. עם זאת, זה לא בלתי אפשרי ולכן עבור הסיכון מקבלים פיצוי.

* הכותב הוא שותף בחברת ISIS, המתמחה בפתרונות השקעה מובנים, וכן משמש כאנליסט בכיר של מוצרים פיננסיים עבור קבוצת פיוניר אינטרנשיונל, ועשוי להיות לו עניין בנושא הכתבה. אין לראות בכתבה המלצה לרכישת ני"ע או תחליף לייעוץ השקעות אישי

רוצה להשאר מעודכן/ת בנושא גלובלי ושוקי עולם?
✓ הרישום בוצע בהצלחה!
צרו איתנו קשר *5988