התשקיף של תדהר חושף: תגמולים אדירים למנכ״ל אורי לוין

הנפקת ענקית הנדל"ן תדהר יוצאת לדרך הבוקר, לאחר שהחברה מפרסמת טיוטת תשקיף ציבורית ראשונה. החברה מתכננת להנפיק לפי שווי של 7.5 מיליארד שקל (לפני הכסף). הכנסות קבוצת תדהר, לפי דוחות הפרופורמה שהוצגו בתשקיף, הסתכמו ב-2.9 מיליארד שקל אשתקד, עלייה של 8% בתוך שנה. כעת מתברר שאורי לוין, בעברו הלא רחוק מנכ"ל בנק דיסקונט, תוגמל בנדיבות רבה על רקע הצטרפותו לניהול תדהר. הוא נהנה מעלות שכר של כ-45 מיליון שקל רק בשנתיים האחרונות.

טיוטת התשקיף חושפת כאמור את תנאי העסקתו של אורי לוין, מנכ"ל הקבוצה, שבעברו שימש בתפקיד מנכ"ל בנק דיסקונט. בהיותו בנקאי נאלץ לוין להיות כפוף לתנאי שכר של מנכ"ל בנק, שלא חוצים את רף 4 מיליוני השקלים, וכעת נחשף שבסיכום שנת 2025 נהנה בתדהר מתנאי העסקה בשווי של 18 מיליון שקל, שהורכבו משכר של 2.9 מיליון שקל, בונוס של 1.6 מיליון שקל והיתרה כ-13.5 מיליון שקל בצורה של תגמול מבוסס מניות.

לוין (53) נכנס לתפקידו כמנכ"ל תדהר ביולי לפני שלוש שנים, לאחר שכיהן כאמור בתפקיד מנכ"ל דיסקונט. הוא מחזיק בתואר שני במנהל עסקים מלונדון ביזנס סקול ועובד במשרה מלאה (100%) בחברה. שיעור החזקתו בהון מניות תדהר ערב ההנפקה עמד על 1.5% לפי טיוטת התשקיף, כאשר מדובר במניות חסומות שהוקצו לו והן ישתחררו לו על פני תקופת הבשלה שאמורה להימשך שש שנים (נותרו כשלוש מהיום). עלות שכרו החודשית עומדת על 206 אלף שקל, כאשר הסכם העסקתו כולל גם בונוס של עד 12 משכורות חודשיות בכפוף לעמידה ביעדים. בנוסף הוקצו ללוין גם אופציות לעוד 2.5% מניות החברה, להבשלה על פני 6 שנים גם כן, הנפקת החברה תאיץ הבשלת 50% מהאופציות הללו.

היו"ר גיל גבע, נהנה אשתקד מעלות שכר של 5.4 מיליון שקל עבור 80% משרה אשתקד, שהורכבו מבונוס של 2.5 מיליון שקל ודמי ניהול של כ-3 מיליון שקל. נציין כי ההנפקה היא הנפקת מניות של קבוצת תדהר, וכן הצעת מכר של גבע שהוא אחד מבעלי השליטה (27.7%). כחלק מההנפקה מימש מנה ראשונה משתי מנות של אופציות שקיבל, שיגדיל את החזקתו בעוד 2.5% (ובפעימה הבאה בעוד 2.5%). לאחר ההנפקה גבע המכהן כיו"ר תדהר, יעלה לשיעור החזקה של כ-30% במניות תדהר. שאר בעלי השליטה: מארק ויסמן ואריה בכר, מחזיקים כל אחד בנתח מניות זהה ערב ההנפקה (28%). בעלת מניות נוספת היא חברת הראל שמחזיקה לפני ההנפקה בכ-13% ממניות תדהר.

שיפור ברווח הגולמי

הכנסות קבוצת תדהר כאמור, לפי דוחות הפרופורמה שהוצגו בתשקיף, הסתכמו ב-2.9 מיליארד שקל אשתקד, עליה של 8% בתוך שנה בשל גידול מגזרי הביצוע (של הפרויקטים) וכן מפעילות הייזום שלה. שיעור הרווח הגולמי שהשתפר מ-13.6% ל-14.1% אשתקד. למרות ירידה קלה בשיערוכי הפרוייקטים, הרווח הנקי עלה ב-12% ל-201 מיליון שקל.

קבוצת תדהר סיכמה את השנה שעברה עם מאזן בסך של 10.3 מיליארד שקל, והון עצמי של 2.75 מיליארד שקל. דירוג האשראי שלה עומד על A . היא פועלת בביצוע פרוייקטי נדל"ן לרבות הנדסה ותשתיות, היא מסרה עד כה 22 אלף דירות ב-32 שנות פעילות. יש לה 6,700 יחידות דיור בביצוע כיום. בייזום פרוייקטים, יש לה צבר ענק של 40,000 יחידות דיור לבנייה. בשנה שעברה מכרה 251 דירות בזרוע הייזום שלה. היא מחזיקה במעל ל-300 אלף מ"ר בנכסים מניבים ויש לה הכנסות מתחומים אחרים.

את ההנפקה מובילים לידר הנפקות ודיסקונט קפיטל חיתום. התמורה שטרם פורסמה נועדה לשמש למימון והרחבת פעילותה העסקית של החברה, לפרוע חובות לגופים מממנים וכן לחלוקת דיבידנד במהלך השנה הנוכחית.

בין הפרויקטים הבולטים שהקימה תדהר בעבר היה משרדי מיקרוסופט בהרצליה פיתוח (שנותרו נכס מניב שלה שמושכר לחברת התוכנה). החברה זכתה במכרז שפרסמה ענקית התוכנה ב-2016 ומסרה במרץ 2020 ללקוח, פעילות מהירה מאוד במונחי עולם הייזום בארץ (3.5 שנים). כיום היא מקימה בין היתר את פרויקט בין השדרות בתל אביב, 420 יחידות דיור במרכז העיר, וכן בנייני מגורים באשדוד, בת ים, לצד פרויקט משרדים (לגון) בנתניה בן 46 אלף מ"ר. לחברה גם פרויקטים מניבים ברעננה (הייטק פארק), בניין ישראכרט בבני-ברק, הקריה האקדמית אונו בקרית אונו ועוד. לתדהר גם השקעות במלונאות, בנכסים בחו"ל (בארה"ב וגרמניה) וגם בסטארט-אפים, בסכום כולל של 212 מיליון שקל.