מלונות אפריקה: ההנפקה הראשונה של לבייב ודווקא כשהתיירות בשפל

קשה היום להאמין שרק לפני שנה וחצי עוד היה איש העסקים לב לבייב דמות אלמונית לחלוטין בנוף הבורסאי הישראלי. מי שמע עליו לפני מאי 96', אז התפרסם לראשונה כאחד המתמודדים על גרעין השליטה בחברת נפטא, שהוצע למכירה במכרז על ידי הממשלה? עובדה - בהתחלה הוא עוד הוצג כגיסו של היהלומן החרדי, דוד אלישיוב.

אבל לא לאורך זמן. כאשר הוא פרץ לתודעה הבורסאית, הוא עשה את זה בגדול. במקביל להתמודדות על נפטא, פתח לבייב באיסוף אינטנסיבי של מניות יואל, בכוונה לבצע בה השתלטות עוינת. יואל היא זו שזכתה בגרעין השליטה של נפטא, אבל לבייב לא הצליח בתוכנית ההשתלטות שלו על יואל.

המירוץ השני שלו היה כבר יותר מוצלח. בסוף 96', כשבנק לאומי היה חייב למכור את השליטה באפריקה ישראל, התמודד עליה לבייב מול מספר מתחרים, וניצח. הוא הציע לרכוש את מניותיו העודפות של הבנק בחברת הנדל"ן, לפי שווי של 400 מיליון דולר. לצד השליטה באפריקה האם, רכש אז לבייב למעשה גם את השליטה בחברה הבת מלונות אפריקה, וגם בנתח נאה מחברת פקר פלדה, שבשליטת יוסי פקר.

אבל לבייב לא נכנס בשנה וחצי האחרונות רק לתודעה הבורסאית. מאבק השבת שניהל סביב הפעלתם של בתי הקולנוע והמסעדות בקניון רמת אביב של אפריקה, הביאה אותו גם לעמודים הראשונים בעיתונות ולמהדורות החדשות בטלוויזיה. גם במאבק הזה הוא ניצח, ובינתיים בתי הקולנוע בקניון אכן אינם פועלים.

ואחרי הפעילות הענפה הזו, עומד לבייב לבצע מחר מה שבדרך כלל נחשב לצעד ראשון בבורסה - הנפקה. מלונות אפריקה תנפיק סדרה של אג"ח להמרה ושתי סדרות של אופציות ותגייס 89.3 מיליון שקל.

ההנפקה מתבצעת בעיצומו של משבר הפוקד את ענף התיירות, שבו פועלת החברה. ייתכן שזו הסיבה למחיר הגבוה שמוכנה החברה לשלם למשקיעים, אבל סביר יותר להניח שדווקא הדשדוש של הבורסה בכלל - ושל השוק הראשוני בפרט - הוא הגורם לתנאים המפתים המוצעים למשקיעים.

מחצית מההנפקה נמכרה מראש למשקיעים מוסדיים. הללו קבעו את הריבית במכרז המוקדם על %3. ריבית זו משקפת תשואה של %5.2 לאג"ח, לפי ההנחות שציינו.

האג"ח שתנפיק מלונות אפריקה אינן מובטחות בשיעבוד כלשהו, אבל הן קיבלו דירוג של +A ממעלות. הדירוג הותנה בכך, שיחס ההון עצמי לסך המאזן לא ייפול מ-%40. מעלות מציינת, כי מימון השקעות חדשות בחוב חיצוני עלול להקטין יחס זה. יחס זה עומד במאזני החברה ל-30 ביוני 97' על %48, ואחרי ההנפקה הוא צפוי לרדת ל-%41.

לבייב מוזכר בדו"ח הדירוג של מעלות, כמי שיש לו השפעה מהותית בהתוויה וביישום של אסטרטגיה בינלאומית לחברה. "במסגרת אסטרטגיה זו ישאף לבייב לשילובה של החברה בהשקעות במלונות בחו"ל - בעיקר במזרח אירופה - בעצמה ו/או בשותפות עם חברת הולידיי אין העולמית, וגורמים מקומיים".

תשקיפים חפים בדרך כלל מכל הצהרת כוונות על דרכי החברה בעתיד; ודבריהם אלה של מנתחי מעלות, המבוססים כמובן על דברים ששמעו בחברה, הם משב רוח מרענן מהבחינה הזו.

עם זאת, מי שחושב שלבייב יסתער עם כספי ההנפקה לארצות מעבר לים, צפוי להתאכזב. מרבית כספי ההנפקה נועדים להחזר חובות. 30 מיליון שקל יוחזרו לבנק הבינלאומי, 18 מיליון שקל יוחזרו לחברה האם אפריקה ישראל, 15 מיליון שקל יוחזרו לבנק לאומי, שמנהל את ההנפקה וגם מחזיק בחמישית מההון וברבע מהשליטה בחברה האם; ו-2 מיליון שקל יוחזרו לבנק איגוד.

מתוך הסכום הגדול שיגויס מחר, תישאר מלונות אפריקה, איפוא, עם 19 מיליון שקל בלבד.

ייתכן, עם זאת, שהשקעות בחו"ל יבוצעו מכספי מימוש האופציות. האופציה הקצרה שמנפיקה החברה, למימוש באג"חים, תפקע במאי 98' והיא עשויה להביא לה גיוס של כ-45 מיליון שקל; והאופציה הארוכה למימוש במניות, תפקע בנובמבר 2001; והגיוס הפוטנציאלי ממנה הוא 62 מיליון שקל.

מלונות אפריקה מחזיקה בזיכיון להפעיל בארץ מלונות תחת המותג הולידיי אין. בבעלותה המלאה נמצאים מלונות הולידיי אין קראון פלזה בתל-אביב, הולידיי אין קראון פלזה ירושלים, והולידיי אין טבריה, הכולל גם את מרחצאות טבריה ואת הניהול של מלון טבריה, שאינו בבעלות הקבוצה.

החברה מחזיקה ב-%50 מהבעלות על הולידיי אין קראון פלזה ים המלח, שפעילותו החלה במהלך הרבעון השני של 97' (היתרה בידי אשטרום); וב-%50 מחברת אכד פרויקטים, שבבעלותה הולידיי אין קראון פלזה אילת, הולידיי אין פטיו אילת והולידיי אין הנימון באילת, הנמצא בהקמה. יתרת המניות של אכד נמצאות בידי חברת בלנטיין (%25) וחברת סיבל מיטבית (%25).

כמו-כן מנהלת מלונות אפריקה, בלי זכויות בעלות, את הולידיי אין קראון פלזה הרצליה, והיא תנהל את הולידיי אין חיפה ואת הולידיי אין אשקלון - לכשתסתיים בנייתם. בסך הכל מפעילה החברה כיום שמונה מלונות, שבהם 1,850 חדרים וסוויטות.

מהתשקיף עולה, כי המלון הרווחי ביותר בקבוצה הוא המלון בתל-אביב. המלון, הכולל 250 סוויטות וחדרים ייצר במחצית הראשונה של 97' הכנסות של 26.7 מיליון שקל, שמהם נותר רווח תפעולי של 6.4 מיליון שקל, לפני פחת, מימון ומס. בשנת 96' כולה היו ההכנסות ממלון זה 61.2 מיליון שקל, והרווח התפעולי הסתכם ב17.1 מיליון שקל.

המלון שסובל מהמשבר בתיירות יותר מכל הוא המלון בירושלים. זהו המלון הגדול ביותר בניהול הקבוצה - 400 סוויטות וחדרים - והיא ייצר במחצית הראשונה של 97' הכנסות של 24.9 מיליון שקל מהם נותר רווח תפעולי של 2.2 מיליון שקל. בשנת 96' היו הכנסות המלון הירו שלמי 59.4 מיליון שקל והרווח התפעולי 7.8 מיליון שקל. «מאת שלמה פרידמן «מלונות אפריקה: ההנפקה הראשונה של לבייב ודווקא כשהתיירות בשפל «החברה תגייס 89.3 מיליון שקל באג"ח להמרה ושתי סדרות של אופציות