זיקוקי האינטרט באים לאירופה

סוחרי מדריד קוראים לתופעה הזו "טראמוטו", משחק מילים על המילה הספרדית לרעידת אדמה. אפשר להבין אותם. הצלחתה של טרה (Terra) נטוורקס בהופעת הבכורה שלה בבורסה בשבוע שעבר, הפכה את חברת האינטרנט הספרדית לחברת האינטרנט בעלת השווי הגדול ביותר באירופה.

שווי השוק של טרה, שנרשמה ביום ד' האחרון למסחר בבורסת טולסה של מדריד ובבורסת ניו יורק, זינק באותו היום ל-10 מיליארד אירו (10.3 מיליארד אירו), פי שלושה משוויה של החברה לפני הנפקתה. בחלקה, משקפת הופעת הבכורה המרשימה הזו את התרחבותו המהירה של האינטרנט ברחבי אירופה, כפי שהוכח כבר על ידי ההנפקות הציבוריות המצליחות של שתי מפעילות אינטרנט אירופיות אחרות, טיסקאלי האיטלקית ופריסרב הבריטית. היא גם מדגימה שאירופה אינה חסינה לקדחת האינטרנט הסוחפת את אמריקה.

אולם הופעתן של שלושת ספקיות האינטרנט מדגימה גם את טבעו יוצא הדופן של שוק האינטרנט האירופי, ומכאן גם את הבדלי השווי הצפויים שבין השוק האמריקני והאירופי.

התלהבות המשקיעים האירופים נובעת מגורמים המשותפים לכל שלוש מניות האינטרנט. ראשית, למרות העובדה שכל השלוש, טיסקאלי, פריסרב וטרה נטוורקס, הן חברות חדשות, הן הפכו במהירות ראויה לציון לעסקים מבוססים.

שנית, כל השלוש אוחזות במעמד מוביל בשווקים שבהן הן פועלות. טיסקאלי (Tiscali ) מחזיקה בנתח שוק של %15 משוק האינטרנט האיטלקי, או 630,000 מנויים; פריסרב מחזיקה בנתח שוק של %20 בשוק האינטרנט הבריטי, שהם 1.5 מיליון מנויים, ואילו טרה נטוורקס חולשת על %30 מהשוק הספרדי, מה שאומר שבמונחי מספר מנויים, מתורגמים האחוזים הללו ל-860,000 מנויים.

שלישית, בניית מותגים לאומיים ואסטרטיות עסקיות בשווקים קטנים המוגדרים על ידי מדינות, שפות ותרבויות שונות, איפשרה לשלוש להרחיב את שירותיהן במהירות רבה יותר מבניית שירותים דומים בשוקי ענק כמו ארה"ב, למשל. פריסרב וטיסקאלי הן חברות שבקושי יצאה שנה מיום הקמתן, וטרה צעירה אף יותר.

במקרים של טיסקאלי ופריסרב, גרמו השתיים למהפכות בשווקים הלאומיים שלהן באמצעות הצגת שירותי האינטרנט בחינם. הצגת שירותי החינם היתה פקטור מכריע במיוחד באירופה, שוק שבו, שלא בדומה לשוק האמריקני, נדרשים המשתמשים לשלם על שיחות מקומיות על פי דקות שימוש ולא לפי תעריף אחיד.

אם בוחנים את הדברים באור זה, לא מפתיעה אם כך היא ההתלהבות שמגלים המשקיעים בשלוש חברות האינטרנט. "בכדי להפוך למצליח את המודל העסקי של ספקיות שירותי אינטרנט, במיוחד כשמדובר בחברות המציעות שירותי חינם, חייב השוק להיות שוק המוני", מסבירה שרה סקינר, אנליסטית אינטרנט דורלאצ'ר, חברת מחקר מלונדון. "זה בדיוק מה שיש לשלוש החברות הללו", היא ממשיכה.

אלא שגם על רקע כל ההסברים הללו עדיין נותרה בעינה השאלה האם יש הצדקה לשווי הגבוה של החברות. בהתבסס על שערי הסגירה של יום ה', נאמד שווי השוק של טרה ב-6.7 מיליארד אירו, של פריסרב ב-3.9 מיליארד אירו ושל טיסקאלי ב-2.3 מיליארד אירו.

כל השלוש עדיין מפסידות כספים ופועלות על פי מודל עסקי דומה המתבסס על הפיכתן לפורטלים. הן רוצות כי המנויים שלן ישהו זמן רב יותר באתרים שלהן - כדי לבצע רכישות, לקרוא, להיכנס לצ'טים - במקום לדלג למקומות אחרים ברשת. "הן נדרשות לתרגם את מספר הגולשים להכנסות ממסחר אלקטרוני ולמקורות הכנסה אחרים - וזהו אתגר גדול", אומרת סקינר.

במונחי השווי שמעניק השוק למנויי הספקיות, מציגות כל השלוש פרמיות מרשימות בהרבה בהשוואה לעמיתות מעבר לאוקיינוס, כמו מיינדספרינג או ארתלינק. בהתבסס על שער הסגירה שלהן מיום ה' האחרון, שוויו של כל מנוי טרה עומד על 7,821 אירו, שוויו של מנוי פריסרב נאמד ב-1,993 אירו ומנוי טיסקאלי נאמד ב-3,538 אירו.

יחד עם כל המאפיינים המאחדים אותן, אין לשכוח גם את המאפיינים השונים המייחדים את שלושת השווקים, הספרדי, הבריטי והאיטלקי. חיימה ברגל, מנהל הסניף הספרדי של גולדמן זאקס, בנק ההשקעות האמריקני שהשתתף בהנפקת טרה, טוען: "לטרה יש מעמד דומיננטי בעולם דובר הספרדית והפורטוגזית, ואילו פריסרב אינה יכולה לטעון לאותו מעמד בעולם דובר האנגלית".

אחד מגורמי המשיכה העיקריים של טרה היא העובדה שהספקית חולשת על המגרש בספרד, פורטוגל ובדרום אמריקה, שווקים עם אוכלוסיה מצרפית של 520 מיליון נפש. בנוסף, היא מאיימת להשתלט גם על שוק דוברי הספרדית בארה"ב, המונה 30 מיליון איש.

ואכן, בחודשים האחרונים רוכשת טרה באופן אגרסיבי פורטלים וספקיות אינטרנט מקומיות ממכסיקו ועד צ'ילה, מסע רכש שהתרחבותו תתאפשר מעתה על רקע רישומה למסחר.

חדירתו של האינטרנט באיזורים אלו של העולם נעשתה עד כה בקצב איטי יחסית, הצפוי לגדול על רקע כניסתה של טרה למגרש. יתרון נוסף שהיא מחזיקה בידה נובע מהחברה-האם שלה, קבוצת טלפוניקה הספרדית, המפעילה את אחד מזיכיונות הטלקום הגדולים ביותר בדרום אמריקה. חואן פרה, יו"ר טרה, חוזה כי בתוך שבע שנים יגיע מספר מנוייה ל-18 מיליון.

הן טיסקאלי והן פריסרב הצליחו להשפיע באופן דומה על השווקים שבהן הן פועלות. השתיים היו הראשונות להציע גישה המונית לאינטרנט ללא תשלום, ושתיהן אילצו את היריבות המקומיות שלהן ללכת בעקבותיהן ולהציע שירותים דומים.

בעצם העובדה שהיו הראשונות בשוק, הצליחו השתיים לפעור פערים מעוררי קנאה בינן ובין היריבות האחרות בשוק. האתגר העומד עתה לנוכח השתיים הוא לשמור על ההובלה, עובדה שגרמה לפערי השווי העמוקים בינן לבין טרה. מניות פריסרב רשמו לעיתים תנודות לא מעטות, ובשלב מסויים אף נפלו מתחת לשערי הנפקתן, נוכח חששות מהתגברות התחרות מצד יריבות גדולות כמו אמריקה און ליין (AOL).

יתרה מזו, שוק האינטרנט הבריטי גדל בקצב איטי יותר מהשוק המקביל באיטליה או בספרד. באיטליה, לדוגמה, רק %4 מאוכלוסיית המדינה השתמשה באינטרנט ברבעון הראשון של השנה, בהשוואה ל-%17 חדירה בבריטניה, %10 בגרמניה ו-%6 בצרפת, נתונים שנמסרו מקבוצת המחקר פלצ'ר.

מצד שני, נהנית פריסרב מבעלות חלקית ומכאן שגם מגיבויה של דיקסונ'ס, רשת מוצרי האלקטרוניקה הגדולה בבריטניה. טיסקאלי, לעומתה, נוסדה על ידי יזם מסרדיניה, ומכאן שהיא נטולת כיסים עמוקים או גיבוי משמעותי.

כל השיקולים הסבוכים הללו הופכים את מלאכתו של המשקיע הפאן-אירופי לקשה יותר מזו של משקיע בשוק הומוגני יותר, כמו השוק האמריקני למשל. אולם אם נשפוט על פי הביקושים המרשימים להנפקות שלוש חברות האינטרנט האירופיות, מתחזק הרושם כי רבים מהמשקיעים בוחרים לחשוש במאוחר ולא במוקדם.« פייננשל טיימס « זיקוקי האינטרט באים לאירופה « גל ההנפקות שסחף את השוק האמריקני, חצה באחרונה את האוקיינוס האטלנטי * פייננשל טיימס מנסה להשוות בין שלוש ספקיות האינטרנט המובילות באירופה - טרה, טיסקלי ופריסרב מספרד, איטליה ובריטניה בהתאמה