מי אוכל את מאגר הנחושת?

אף שהיצרנים מגדילים את תפוקת הנחושת והביקוש העולמי יורד מעט מנקודת הרתיחה שלו, המלאי המצרפי במחסנים בלונדון, ניו יורק ושנגחאי הצטמק לשפל הנמוך ביותר זה עשורים, מבלי שייראה בשטח סימן למפנה קרוב. אותם מלאים נמוכים במחסנים הם ששומרים את המחירים בשוק ברמות גבוהות לפרק זמן ארוך מכפי שציפו רבים, והדבר עשוי להוות את התפאורה לשיאים חדשים בשבועות הקרובים, כך סבורים משקיפים. "בטווח הקצר, אין כל סימנים למפנה חיובי כלשהו במלאי העולמי של נחושת", אומר רוברט רני, אסטרטג מט"ח ראשי בבנק האוסטרלי Westpack. "אם כבר, דרגת הסיכון במגמת עלייה".

הסינים רעבים

התיאבון הסיני לסחורות, שאינו יודע גבולות בשנים האחרונות, הוא גורם מפתח בעליית מחיר הנחושת, כאשר הנתונים האחרונים מצביעים על כך, שייבוא הנחושת הסיני והצריכה הסינית בכלל עשויים להישאר ערים גם בתקופה הקרובה. הבורסה לחוזים עתידיים בשנגחאי שימשה במחזורי המסחר האחרונים כקובעת מחירים, כאשר בחלק ניכר מחודש יוני, הצליחה לגבור על לחצים לירידת מחירים מצד בורסת המתכות של לונדון, ומצד קומקס חטיבת המסחר של בורסת הסחורות של ניו יורק. שן הייוואה, אנליסט ב"סאותווסט פיוצ'רס שנגחאי", אומר, שבשל המלאים הנמוכים של נחושת בשוק העולמי, נקיטת פוזיציות שורט בבורסת שנגחאי מסוכנת מדי כרגע, אף שההיצע הפיזי של הנחושת עולה.

הסכנות בשוק הזה, טוענים האנליסטים, חמורות עוד יותר מכפי שנראה בגלל השמועות שקרנות גידור, יצרנים, או שניהם גם יחד מונעים מלאי מן השוק. דייויד טרטל, אסטרטג קומודיטיז בשורות "קומנוולת' בנק אוף אוסטרליה", מסכים שהפער בין מלאים דחוקים במחסנים לבין ההיצע הפיזי, שלכאורה מצוי בשפע, אכן נראה חשוד. "ישנן תמיהות לגבי גורם משמעותי בשוק המחזיק בכמות גדולה של מתכת ללא הצדקה, על מנת לשחק משחקים ולנסות לעשות קצת כסף", אומר טרטל.

יצרניים מובילים, דוגמת Xstrata ו-BHP Billiton, מכחישים כי נצברים מלאים. הם טוענים, כי המדיניות שלהם היא לפעול עם רמת המלאים הנמוכה ביותר שניתן לקיים. השמועות "מטורפות לחלוטין" בסביבת המחיר הנוכחית, אומר דובר BHP Billiton. עם זאת, הלך הרוח בשוק מהווה גורם מפתח שעה שהמלאים כל כך מצומצמים, מסכימים אנליסטים, תוך שהם מזכירים כי רק לאחרונה נסגרו מכרות נחושת בפרו ובצ'ילה.

דולר חלש קשת יותר, עשוי להיות גורם תמיכה נוסף להמשך עליית מחירי הנחושת במהלך השבועות הקרובים, בעוד שדפוס ההתנהגות של גרף הנחושת נשאר אף הוא גורם תומך, כל עוד לא יירד מחיר הנחושת מתחת לשפל של 3,257.50 דולר לטון, שנקבע ב-23 ביוני.

בועת נחושת?

לא הכל מסכימים עם התמונה החיובית באשר לטווח הקצר. עליית ההיצע הפיזי של הנחושת, והסימנים לירידה בביקוש העולמי, מביאים כמה אנשים לטעון, שהמחירים הנוכחיים אינם יכולים להימשך לאורך זמן, גם לא בטווח הקצר, וכי הבועה קרובה לפקוע. "גבוהים הסיכויים שההיצע המצומצם, המונע מפעילותן של קרנות גידור בבורסת המתכות של לונדון, יביא בנקודת זמן מסוימת לירידה חדה תוך זמן קצר", אומר קרייג פרגוסון, אסטרטג מט"ח בכיר בקבוצת הבנקאות האוסטרלית-ניו זילנדית ANZ.

הזרזים לירידה כזאת, שאפשר שתתרחש בשבועיים-שלושה הקרובים, עשויים להיות ירידה של 5% בשוקי ההון בארה"ב או עליית מחיר הנפט אל הרמה של 65 דולר לחבית, הוא אומר, ומוסיף, ש"הנחושת אף פעם לא משנה מגמה באופן הדרגתי".

עם זאת, מרבית הסוחרים והאנליסטים, טוענים שהמלאים פשוט יותר מדי נמוכים מכדי שהמחירים יתחילו עתה לרדת. הם מוכנים רק להודות שהמשך התנודתיות מובטח.

על דבר אחד מסכימים הפרשנים - מגמת הירידה במחירים לטווח ארוך תחל ברגע שהשוק יחזור חזרה למצב של עודף, אי שם בסוף הרבעון הבא או בתחילת הרבעון הרביעי. דניאל היינס, אנליסט משאבי טבע בבנק האוסטרלי ANZ, מצפה שמחיר הנחושת יסיים את השנה בירידה של 10% עד 15% לעומת רמתו הנוכחית, בעוד שפרגוסון ועמיתו, ניק מור, אנליסט בשורות הבנק ההולנדיABN Amro, צופים ירידה של 30% במחיר הנחושת.

ובתוך כך, מחיר הנפט הגולמי במסחר בחוזים עתידיים רשם שלשום (ו') עלייה רבת עוצמה. לאחר שביום שני בשבוע שעבר הגיע לרמה של 60.95 דולר. מחיר הנפט למסירה באוגוסט רשם ירידה, אך סיים לבסוף את שבוע המסחר ברמה של 58.75 דולר לחבית. הפעילים בשוק לא גילו התלהבות לנקוט בפוזיציות שורט לפני סוף השבוע הארוך הצפוי. *