אקסלנס נשואה ממליץ "קנייה" על דלק; מעריך כי המניה נסחרת בדיסקאונט של 35%

קבוצת דלק עשויה להתמודד עם שני סיכונים עיקריים: סיכון של ירידה חדה במרווחי הזיקוק, ומנוף פיננסי גבוה. כך מעריכים היום בבית ההשקעות אקסלנס נשואה, אשר מותיר המלצת קניה למניית החברה. האנליסט ירון זר מעריך בעבודה שפרסם על החברה, כי יחד עם זאת,
על פי התחזיות, צפויה יציבות במרווחי הזיקוק. בנוסף, הוא כותב, באשר למנוף הפיננסי חלקו נובע מהלוואות נון-ריקורס שנטלה דלק נדל"ן כשיתירה מכך, בחינת המנוף הפיננסי בערכים כלכליים במקום רישום מאזני מציג רמה סבירה (הון עצמי של מעל ל-30% ממאזן כלכלי).

עוד סיכונים מהותיים המאיימים על החברה לפי זר הם: תלות בבעל השליטה בחברה, סיכון של עלייה חדה בשער הין היפני שתפגע ברווחיות דלק רכב, וסיכון של עליית ריביות לטווח ארוך במדינות פעילותה של דלק נדל"ן.

שווי מניית הקבוצה לפי שווי השוק של החזקותיה הסחירות, מוערכות על ידי זר ב-754.5 שקל - הגבוה בשיעור של 35% ממחירה הנוכחי (ובדילול מלא - כ-718.4 שקל למניה).
על פי אקסלנס נשואה, שווי מניית קבוצת דלק לפי שווי כלכלי של החזקותיה, מוערך בכ-792 שקל, הגבוה בשיעור של 42% ממחירה הנוכחי (ובדילול מלא - 752 שקל למניה, כלומר 35% מעל השוק).

זר מבסס הערכתו, בין השאר, על צפי להרחבת הקבוצה באמצעות השקעות חדשות, בדרך כלל בעלות סינרגיה עם פעילויות הקבוצה. הוא מציג צפי להצפת ערך של דלק ארה"ב, המהווה כ-21% משווי החזקות הקבוצה, לאחר הנפקתה באמצע שנת 2006. האנליסט זר, סבור, כי זהו עיתוי מתאים של זינוק במחיר הנפט, בו תונפק החברה לפי שווי של מעל לחצי מיליארד דולר. עוד מבוססת ההערכה של זר על צפי לעלייה חדה ברווח הנקי של בית הזיקוק, תוך גידול של כ-90 מיליון שקל ברבעון השלישי לעומת הרבעון השני (פעילות של חודשיים בלבד). במחצית השניה של השנה, הוא מעריך, תהנה דלק ארה"ב מהתייצבות
מרווחי הזיקוק ברמה גבוהה של מעל ל-12 דולר, ומהרחבה שבוצעה בכושר ייצור בית הזיקוק.

זר סבור, כי משנת 2007 תהנה דלק רכב מהפחתה משמעותית של מסי הקניה על רכבים בארץ, כאשר כבר ברבעון השלישי ואילך, תגדל רווחיותה מהשקת דגמי רכבים יקרים יותר.
הוא מעריך כי תורחב הפעילות של הקבוצה בתחום הנכסים המניבים בחו"ל, לאור יתרת המזומנים של דלק נדל"ן. זאת, לדעתו, במקביל להצפת ערך מהמשך מימוש החזקות באנגליה.

זר מעריך, כי תורחב הפעילות של קבוצת דלק בתחום הביטוח על ידי מימוש אופציה בכסף להגדלת החזקתה לשיעור של כ-15% בחברת הביטוח מנורה, שהינה חברת הביטוח החמישית בגודלה בארץ. כמו כן, הוא מציג צפי להשלמת עסקת רכישה של לפחות 25%
ממניות הפניקס (הרביעית בגודלה בארץ).

להערכת אקסלנס נשואה, תושבח בקרוב ההחזקה של דלק במת"ב, ותגיע ל-11% בחברה שתיווצר ממיזוג מלא של חברות הכבלים בארץ (תחת המותג HOT). החברה החדשה תתחרה בבזק, מסביר זר, הצופה כי היא תרחיב את פעילותה באמצעות השקעות חדשות.

זר מעריך עוד, כי דלק תנצל את פלטפורמת מאגר הגז הטבעי בקידוח ים תטיס לשימושים עתידיים נוספים, כגון, שתוף פעולה עם מאגרי גז פלסטינים לשימוש במערכת ההולכה של ים תטיס וכן בטווח הארוך אחסון גז עבור המדינה.

זר צופה, כי תשואת דיבידנדים חזויה בשיעור של מעל ל4% בשנה, לאור מדיניות חלוקה של 50% מהרווח הנקי.