אלון USA מתדלקת את השווי של הנפקת קבוצת אלון; מתכננת להנפיק באוגוסט לפי שווי של 2-2.2 מ' ד'

דודי ויסמן מחמם מנועים לקראת הנפקתה הקרובה של קבוצת אלון בבורסת ניו-יורק. ל"גלובס" נודע, כי באלון מבקשים לגייס כחצי מיליארד דולר לפי שווי המוערך ב-2-2.2 מיליארד דולר. ההנפקה מתוכננת לצאת לפועל במהלך חודש אוגוסט ולהסתמך על דו"חות קבוצת אלון לסיכום הרבעון הראשון של השנה. את ההנפקה יובילו, ככל הנראה, חתמי קרדיט סוויס.

נושא הצפת הערך באמצעות ההנפקה עלה על סדר היום של הקבוצה במהלך מארס האחרון. אז, תכננו ויסמן ושותפיו לשליטה שרגא בירן (38%), תנועת הקיבוצים (36%) ואפריקה ישראל (26%), לגייס הון לפי שווי המוערך ב-1.5 מיליארד דולר, אך כאמור שווי החברה המיועד עלה באופן משמעותי וזאת בעיקר בשל עלייה בשווי החברות הציבוריות בהן מחזיקה הקבוצה ואף במוניטין של ויסמן עצמו.

המוקד המרכזי של הפעילות וספקית הערך הגדול ביותר של קבוצת אלון הינה אלון USA הנסחרת כיום בבורסת ניו-יורק לפי שווי של 2.04 מיליארד דולר. זאת, לאחר שמתחילת השנה הוסיפה מנייתה לערכה 45%, בעיקר בשל עלייה במחירי הדלק ומרווחי הזיקוק. מאז שהונפקה לפני כשנתיים עלתה המניה ב-160%, וכיום היא נסחרת ברמות שקרובות למחיר השיא אותו השיגה במהלך החודש האחרון.

המלצות חמות מקרב האנליסטים המסקרים את החברה וטרנד המיזוגים והרכישות בשוק האנרגיה האמריקני, מוסיפים אף הם למומנטום החיובי החזק בענף האנרגיה בכלל ועל קרנה של אלון USA בפרט.

מוקדי פעילות סינרגטיים

אחזקותיה הציבוריות הנוספות של קבוצת אלון הן ריבוע כחול הדואלית וכן דור אלון , ששוויין עלה באחוזים בודדים מאז מארס האחרון. כבר זמן רב מחפשים קברניטי אלון דרכים למנף את החברות האלה מחוץ לגבולות המדינה, מאחר שהבינו כי בשוק המקומי הקטן יהיה קשה מאוד להתפתח, במיוחד כשהממונה על ההגבלים העסקיים בוחנת כל עסקה שנרקחת בזכוכית מגדלת. באלון מחפשים מוקדי פעילויות סינרגטיים, אם באמצעות רכישת תחנות דלק במערב אירופה ואם באמצעות רכישת רשת קמעונית ברחבי היבשת וכן בארצות-הברית. בצורה שכזו יוכלו גם רבוע כחול ודור אלון למשוך את המשקיעים הזרים לרכוש מניות של קבוצת אלון במסגרת הנפקתה העתידית.

מחישוב שווי האחזקות הציבוריות של הקבוצה עולה, כי במארס חלקה היחסי של אלון בשלוש החברות הציבוריות עמד על 1.6 מיליארד דולר וכעת השווי זינק בכחצי מיליארד דולר ל-2.1 מיליארד. במקביל מחזיקה קבוצת אלון במספר אחזקות פרטיות לא מהותיות, ביניהן פיצה האט בישראל וכן קנטקי פרייד צ'יקן בישראל, אך חלקן לצורך חישוב השווי בטל בשישים.

חובה של קבוצת אלון עומד על 60 מיליון דולר, ומכאן ששווי האחזקות נטו עומד על מעט יותר מ-2 מיליארד דולר. מעבר לשווי הנכסי של החברה, באלון מאמינים שהמשקיעים יעניקו למטה הקבוצה פרמיית ניהול. נזכיר, כי ממש באחרונה עלתה קרנו של ויסמן לאחר שנבחר ליזם השנה בארצות-הברית (בתחרות שנערכה על-ידי ארנסט אנד יאנג, ושבה ייצג את מדינות טקסס ואוקלהומה כשהוא למעשה הבטיח את זכייתו בתחרות הארצית), בעיתוי אידיאלי מבחינתו לקראת הגיוס הקרב.

במהלך ההנפקה צפויה אפריקה ישראל, המחזיקה ב-26.15% מהון המניות הכולל של הקבוצה, למכור באמצעות הצעת מכר לפחות שליש מאחזקותיה, קרי כ-9% מהחברה, בין היתר על-מנת לפתור את בעיית קבוצת הלווים, אך עדיין לא התקבלה החלטה סופית בנושא. במה דברים אמורים? במהלך השנה שעברה הכריז בנק ישראל על אפריקה ישראל ועל קבוצת אלון עצמה כעל קבוצת לווים, כך שעל-פי הגדרת הבנק השניים קשורים באופן שפגיעה ביציבות הפיננסית של אחד מהם, עלולה להשליך על היציבות הפיננסית של האחר, או שאותם גורמים עלולים להשליך על היציבות הפיננסית של שניהם. הבעיה צפויה להיפתר כאשר אפריקה תדלל 30% מאחזקותיה והיא צפויה אף לממש למעלה מכך.

רווח הון של 200 מיליון דולר

מדו"חותיה השנתיים של אפריקה עולה, כי אלון רשומה בספריה לפי שווי של 225 מיליון שקל בלבד. במידה שאלון אכן תקבל את תג המחיר אליו היא שואפת, צפויה אפריקה ישראל לרשום רווח הון מהותי של 200 מיליון דולר ממכירת שליש מאחזקותיה. גורמים בשוק לא פוסלים את האפשרות שאפריקה תממש לאחר ההנפקה את יתרת אחזקותיה בחברה, מאחר שעל-פי האסטרטגיה שלה היא מחזיקה אך ורק בחברות בהן יש לה שליטה, כך שאינה מעוניינת באחזקות מיעוט.

במידה שאכן לב לבייב, בעל השליטה באפריקה ישראל, יבצע מהלך שכזה, הרי שקיים רווח הון פוטנציאלי של 400 מיליון דולר נוספים. אחת הדילמות שטרם באו על פתרונן היא שאלת אחוז הצעת המכר שתבצע תנועת הקיבוצים, בעלת המניות השנייה בגודלה באלון, במסגרת ההנפקה, וזאת על רקע חילוקי דעות בעניין בתוך תנועת הקיבוצים.

הדו"חות הכספיים שפרסמה קבוצת אלון לסיכום 2006 העידו על גידול משמעותי בכל אחת מחטיבות הפעילות הראשיות שלה. מחזור ההכנסות הכולל של הקבוצה הסתכם אשתקד ב-27 מיליארד שקל וה-EBITDA צמח משמעותית, ב-41%, לסך של 1.78 מיליארד שקל. הרווח הנקי הסתכם ב-483 מיליון שקל, כשבניכוי רווחים חד פעמיים מדובר בגידול של 44% בשורה התחתונה לעומת 2005. מאז הדו"חות השנתיים ביצעה החברה מספר רכישות (בעיקר בתחום תחנות הדלק בארצות-הברית) כך שהגידול אינו נובע מצמיחה פנימית בלבד.