"שוק המניות הוא אלטרנטיבה טובה והוא ימשיך לעלות"

גילעד אלטשולר, מנכ"ל משותף באלטשולר שחם: "התשואה באג"ח מצדיקה עליות בשוק המניות"

- לאן הולך השוק מכאן?

"שוק המניות הולך בגדול אחרי שוק איגרות החוב, וברגע שהמרווחים של האג"ח הקונצרניות הגיעו לשפל, קשה לראות פוטנציאל לרווחים נוספים בו. לכן, גופי ההשקעה הגדולים מעדיפים לקחת את הסיכון של המניות על חשבון האג"ח הקונצרניות.

"התשואה לפדיון באיגרות החוב מצדיקה עליות בשוק המניות. זה מה שדוחף את השוק, וגם הציבור מצטרף פנימה בטפטוף דרך הקרנות. המשקיע הישראלי לא רגיל ל-2% ריבית בשנה, ולכן הוא מעדיף להיכנס לשוק המניות.

"כל זמן שמצב העניינים הוא של צמיחה, וכשהעולם לא הולך לקטסטרופה, שוק המניות הוא אלטרנטיבה טובה, והוא ימשיך לעלות".

- מה קורה בשוק המט"ח?

"אנחנו רואים את הדולר נחלש בכל העולם. ספציפית בארץ, כולם מסתכלים כמה שנים קדימה, ורואים את העודף במאזן התשלומים, את מצב הכלכלה הטוב, את הצמיחה וגם את מקורות האנרגיה העתידיים שדוחפים את כל השחקנים בשוק למכירה של מט"ח ולרכישה של שקלים.

"בנוסף, יש בישראל ריבית ארוכת-טווח אטרקטיבית יותר מאשר בשווקים אחרים, דוגמת השוק האמריקני, ולכן יש כניסה של הרבה יותר גופים זרים שמשקיעים בישראל ומעניקים רוח גבית לשקל.

"עם זאת, קשה לחזות את הכיוון של שוק המטבעות, ואסור להספיד אף מטבע, כפי שהספידו רק לפני כמה חודשים את האירו, וראינו מה קרה בסוף".

- מה אתה ממליץ למשקיעים לעשות?

"הייתי מצמצם את רכיב האג"ח הקונצרניות ונכנס יותר לשוק המניות, בעיקר לחברות רווחיות, איתנות פיננסית ושמחלקות דיבידנד. רווחי הון משמעותיים יותר לא יהיו כנראה באג"ח הקונצרניות".

צבי סטפק, יו"ר ומנהל ההשקעות הראשי של מיטב: "המעו"ף בדרך ל-1,300 נקודות"

- לאן השוק הולך מכאן?

"המדד בדרך לרמה של 1,300 נקודות, ויש סיכוי שהוא אף יעלה מעבר אליה. ההסתברות הגבוהה היא להמשך מגמת העליות, עם מימושי רווחים בדרך, שהם דבר מבורך כמובן.

"הריביות הנמוכות, מצב המשק והדו"חות הכספיים תומכים בהמשך העליות, ועדיין החשש הגדול הוא מהנתונים שיגיעו מהמשק האמריקני. אם הם יהיו פושרים, זה כמובן יכול לשנות את המגמה. בכלל, הכיוון יכול להשתנות וזה עוד בלי להזכיר סיכונים גיאופוליטיים.

"רמת המחירים בשוק סבירה בהחלט. כשאני מודד את השוק בסקאלה של 0 (זול) ל-100 (בועה) ו-50 משקף רמת מחירים נורמלי, השוק נמצא כרגע קרוב לאמצע, ברמה של 46-47, ולכן עלייה של עוד 5% סבירה בהחלט".

- מה קורה בשוק המט"ח?

"יש שני אלמנטים שחיזקו את השקל מול הדולר בזמן האחרון: הריבית שעלתה וההיחלשות של הדולר בעולם. הדולר עמד על 1.20 מול האירו לפני יותר משלושה חודשים, והיום הוא 1.38 - מדובר בירידה של 15%. התיסוף כלפי סל המטבעות הרבה פחות חזק.

"הזהב הוא המרוויח הגדול מכל הסיפור, שכן הוא מתחיל להיתפס כמטבע אלטרנטיבי לדולר. אני חושב שאנחנו קרובים לתחתית של הדולר, אבל אין שום גורם שישנה את המגמה, אלא אם יהיו שינויים מהותיים בכלכלה הגלובלית".

- מה כדאי למשקיעים לעשות?

"כל אחד צריך לשבת בפוזיציה מלאה שמתאימה לו במניות, ולקנות הגנות. סטיית התקן של האופציות בישראל נחשבת לנמוכה וכדאי לעשות ביטוח באמצעות אופציות, רק כנגד תרחיש של קטסטרופה.

"הפוטנציאל בשוק קיים יותר במניות השורה השנייה (ת"א 75) מאשר במעו"ף. אני חסיד של מניות דיבידנדים, כמו בזק , בתקופה כזו. כשהריבית מאוד נמוכה יש להן יתרון מאוד גדול".

שמיל קורצמן, מנהל השקעות ראשי במגדל שוקי הון: "נראה עוד תנודתיות רבה בשוק"

- לאן הולך השוק מכאן?

"באופן כללי, קשה לחזות את השוק בטווח הקצר. מה שקרה במארס האחרון, כשהשוק הגיע לשיא וירד מיד לאחר מכן, הוא תרחיש שיכול לחזור על עצמו. מה שתומך בשוק המניות הוא העובדה ששוק האג"ח רשם 20 חודשים רצופים של עליות, מתחילת 2009 ועד סוף אוגוסט. תוסיפו לכך גם ריבית נמוכה, שלא תעלה בקצב מהיר, ותקבלו מצב בו התשואות על איגרות החוב הגיעו לשפל.

"כל השווקים שאנחנו עוסקים בהם רשמו עליות, למעט שוק המניות שעלה במידה קלה יותר. לכן, נוצרה תמיכה טכנית לעליות בשוק המניות.

"מבחינה כלכלית, שוק המניות מתומחר במכפיל רווח של 16.5, שזה מכפיל סביר בהחלט. בשבועות הקרובים נראה את השוק מנסה להתמודד עם שבירת השיא, ובהחלט ייתכן שנעבור אותו, אבל לאורך הדרך תהיה לנו תנודתיות רבה. בשורה התחתונה, אני לא רואה כיוון חד משמעי שמצדיק עליות חזקות, או ירידות חזקות".

- מה צפוי בזירת המט"ח?

"הדולר צריך להמשיך להיחלש ברמה הכלכלית, אבל נגיד בנק ישראל עושה לו הנשמה מלאכותית, דרך רכישת הדולרים. צריך לזכור שהדולר נחלש גם בעולם, אבל יכול להיות שבטווח הארוך, ארה"ב תעשה מהלכים שיתקנו את המגמה".

- מה אתם ממליצים למשקיעים לעשות?

"במצב הנוכחי צריך לשמור על הפוזיציה הקיימת, לפי יכולת ההסתגלות של המשקיע אל רמת הסיכון ואל אחוז החשיפה הרצוי מבחינתו למניות. יכול להיות שצריך להתמקד בארצות שיש להן נתוני צמיחה יותר טובים, אבל רוב התיק המנייתי צריך להיות בישראל, ובצורה מפוזרת.

"ברגע שייגמר התיקון בשוק האג"ח הנוכחי צריך לקצר את המח"מ של החלק האג"חי בתיק, ובקטע הקונצרני להתמקד בדירוגים הגבוהים יותר".

קובי פלר, מנהל ההשקעות הראשי של כלל פיננסים: "ביצועי הכלכלה האמריקנית יחזקו את הדולר"

- לאן הולך השוק מכאן?

"ההערכה שלי היא שאנחנו הולכים להמשך עליות בטווח של החודשים הקרובים, אבל רמת חוסר הוודאות של המשקיעים בעולם גבוהה מאוד. המניות בכל העולם שואבות עידוד מהודעת הפד, שיעשה כל שביכולתו להבטיח צמיחה עתידית במשק האמריקני דרך מחירי הון נמוכים, וכן ממספר נתוני מאקרו משופרים בתקופה האחרונה.

"תמחור המניות בארה"ב ובשווקים המתעוררים נמוך בהשוואה היסטורית, במיוחד לאור הריבית והאינפלציה הנמוכות. אך לא צפוי תיקון חד עד שהמשקיעים לא יהיו בטוחים בעוצמת ההתאוששות בכלכלה האמריקנית ברבעונים הקרובים. יש צורך בצעדים משלימים מצד הממשל בארה"ב כדי לטפל בשתי הבעיות המרכזיות: אבטלה ודיור. בהינתן שצעדים אלה ימומשו, פוטנציאל העליות המשמעותי הוא בעיקר במניות ה-S&P 500 ובסין.

"שוק המניות בארץ, בניכוי מניות האנרגיה ומניית פריגו, לא עלה השנה, כך שלא ניתן לדבר על מחירים מלאים בחברות הפועלות בשוק המקומי. מניות היתר בולטות במחירים נמוכים, אך בהיעדר סחירות".

- מה קורה בשוק המט"ח?

"מרבית ההיחלשות האחרונה של הדולר היא פועל יוצא של ההידרדרות שלו בעולם. להערכתנו, ההיחלשות הזו תירגע וגם משקיעי המט"ח יחכו להתפתחויות בשווקים הריאליים.

"קשה מאוד לחזות את כיוון הדולר בטווחים קצרים. בטווח יותר ארוך, ביצועי יתר של הכלכלה האמריקנית על פני האירופית יחזקו את הדולר. הלחץ של פער הריביות הוא לא חזות הכול".

- מה אתה ממליץ למשקיעים לעשות?

"אסור להיסחף אחרי תקופת עליות ולהגדיל את רכיב המניות ולהיפך, אלא לשמור על הרכיב המקסימלי שהמשקיע יכול להתמיד בו לאורך זמן ולבצע התאמה אחת לשנה חזרה לרמת ההשקעה הבסיסית במניות".

אורי רבינוביץ', מנהל השקעות ראשי בהראל פיננסים: "יש פתח לעליות במניות"

- לאן הולך השוק מכאן?

"אני חושב שאנחנו עדים לתופעה כלל עולמית של הכרה בכך שהריביות הולכות להישאר נמוכות. מכאן, נובע רצון לנסות ולשמור על ערך הכסף מצד המשקיעים ולכן, אנחנו רואים תופעה מעניינת בה כמעט איפה שלא תשקיע - סחורות חקלאיות, מתכות, מניות - הכל עולה, בגלל הנזילות המאוד גדולה".

"כמו שהדברים נראים עכשיו, לעניות דעתי, ביחד עם העובדה שהמחירים סבירים והציבור הרחב שעדיין לא נמצא בשוק נותן עוד פתח לעליות של שוק המניות. אני לא חושב שנראה פה עליות בקצבים שראינו בעבר. בשנה קדימה, עם כל המהמורות בדרך, אני מעריך שנראה את השוק ברמה גבוהה ב-10% מרמתו כיום".

- מה קורה בשוק המט"ח?

"בדרך כלל קיים מתאם הפוך בין שוק המניות לדולר. עלייה בתאווה לסיכון מלווה בירידה בתאווה לדולר. זה מגובה באמירות של הממשל האמריקני לגבי כך שימשיך לתמוך בשווקים, מה שאומר בין היתר שהריבית תיוותר נמוכה".

"בטווח הקצר המגמה תימשך. האמריקנים מנסים להגדיל במעט את האינפלציה ומנגד להשאיר את הריבית נמוכה, מה שמוביל לריבית ריאלית נמוכה עד שלילית ומקטין את האטרקטיביות של הדולר זה נותן פתח להיחלשות נוספת של הדולר גם בטווח הבינוני".

- מה תמליץ למשקיעים לעשות?

"הסיטואציה שבה אנחנו נמצאים, בה הכסף זול והתאווה לסיכון גבוהה, יוצרת לעיתים מצב של אובר-שוטינג, אז לא הייתי מנסה לחפש את המקום החם הבא. באופן כללי, תיק סולידי צריך שיהיה לו מרכיב מנייתי גם ברמות המחירים הנוכחיות. אני לא הייתי מגדיל את הפוזיציה כי אני לא אוהב לרדוף אחרי השווקים".