הימור כושל בקזינו לוטראקי: ממיליארד ד' להערת "עסק חי"

עד לאחרונה הוא נחשב לאחד מסיפורי ההצלחה של יזמים ישראלים בחו"ל ולרישיון של הדפסת רווחים ■ מאבקי שליטה והמשבר הכלכלי ביוון הפכו את קזינו לוטראקי לביזנס מפסיד

מבין לא מעט דוחות כספיים גרועים לשנת 2010 שנשלחו לבורסה בדקה ה-90, כלומר בערבו של יום חמישי האחרון, בלט זה של חברת ההימורים קווינקו, שבשליטת יגאל זילכה.

מזה כמה רבעונים מדווחת קווינקו על הפסדים כבדים, הנובעים בעיקר מהמשבר הכלכלי באירופה, היבשת שבה פועלים בתי הקזינו של החברה, ובעיקר ביוון. במדינה זו ממוקם פרויקט הדגל של החברה - הקזינו בעיירה לוטראקי - שנשלט על ידי קווינקו וקבוצת קלאב הוטל בחלקים שווים.

אשתקד, כך עולה מהדוחות, שברה קווינקו את שיאי הפסדים. הפסדיה ב-2010 הסתכמו בלא פחות מ-210 מיליון שקל - כפול מההפסד שרשמה החברה ב-2009 - וזאת כתוצאה מירידה חדה ברווחיות התפעולית ומולה עלייה בהוצאות המימון.

אבל ההפתעה האמיתית הנחבאת בדוחות קווינקו היא הערת "עסק חי" שרושמת החברה המוחזקת קלאב הוטל לוטראקי (סימול: CHL), בעלת קזינו לוטראקי היווני. במהלך העשור הקודם הוערך שוויו של הקזינו הזה לא פעם בכמיליארד דולר (לצרכי הנפקה או מכירה), ובמשך 15 שנה, מאז פתיחתו, הוא נחשב לאחד מסיפורי ההצלחה הגדולים של יזמים ישראלים בחו"ל: אחד מבתי הקזינו הרווחיים והמוצלחים באירופה כולה, עסק הפועל כמכונה משומנת שהניב ליזמיו רווחים של מאות מיליוני דולרים במהלך השנים.

בוחנים הזרמת הון מהבעלים

מדוחות קווינקו עולה כי CHL, החברה האם של הקזינו (אשר מחזיקה גם קזינו נוסף בבלגרד) נקלעה למצוקה תזרימית, והיא מתקשה למחזר את חובותיה. ל-CHL הון חוזר שלילי של כ-48 מיליון אירו, מתוכם 35 מיליון אירו הם חוב לזמן קצר לבנק פיראוס.

קווינקו אף מדווחת כי באחרונה פנה יו"ר CHL לבעלי המניות בכתב, כדי לבחון אפשרות להזרמת הון בהיקף של עד 15 מיליון אירו. היו"ר הציג במכתבו נתונים אודות מצבה הקשה של כלכלת יוון ושינויים בסביבה הפוליטית והרגולטורית שלה. עם זאת, מדגישה החברה, נכון לתאריך הדוח העניינים המפורטים במכתבו של היו"ר טרם נידונו בדירקטוריון CHL (בה שותפים מלבד קווינקו וקלאב הוטל, גם קזינו אוסטריה וגורמים נוספים).

עוד נכתב בדוחות כי למיטב ידיעת קווינקו, להנהלת קלאב הוטל לוטראקי תוכניות לנהל מו"מ עם בנק פיראוס לצורך הארכת ההלוואה, וכן תוכנית להפחתת עלויות.

"האמור לעיל, יוצר חוסר ודאות מהותי בנוגע ליכולתה של CHL להמשיך את פעילותה כ'עסק חי' מבלי לקבל אורכה מבנק פיראוס לתשלום ההלוואה הנ"ל ו/או ממציאת מקורות מימון אלטרנטיביים" נכתב בדוחות. "למיטב ידיעת החברה, להנהלת CHL תוכנית לנהל מו"מ עם בנק פיראוס לצורך הארכת ההלוואה וכן תוכנית להפחתת העלויות".

מדוחות קווינקו עולה כי בשנת 2010 חל קיטון של 18.6% בהכנסות הקזינו, והללו הסתכמו ב-172 מיליון אירו. ההפסד הנקי הסתכם ב-18.2 מיליון אירו, לעומת הפסד של של 12.8 מיליון ב-2009, ורווח של יותר מ-35 מיליון אירו בשנת 2008.

את הירידה בהכנסות קזינו לוטראקי מייחסת קווינקו בעיקר לירידה בהכנסה הממוצעת לביקור (הכנסה ממהמר בודד). כך, בעוד שכמות הביקורים בשנה החולפת הסתכמה לכ-1.1 מיליון (ירידה של 7.1% לעומת 2009) הרי שההכנסה הממוצעת לביקור ירדה בכ-12.6%, מ-180 אירו ל-157 אירו בלבד. להערכת החברה, ירידה זו נובעת משחיקת תקציב הפנאי של שחקנים, עקב המשבר הכלכלי הפוקד את יוון.

הירידה להכנסות מביקור אינה מאפיינת רק את קזינו לוטראקי, אלא את שוק בתי הקזינו היווני כולו, שעל פי קווינקו ממוצע ההכנסות לביקור בו ירד בכ-12% ל-167 אירו. בסך הכל פחתו הכנסות בתי הקזינו ביוון - שוק המונה תשעה בתי הימורים - בשיעור של 18% עקב שחיקה בתקציב הפנאי, וירידה של 7.2% במספר המבקרים מ-3.31 מיליון ל-3.07 מיליון.

מקור לסכסוכים מהרגע הראשון

העיירה לוטראקי שוכנת לחופי מפרץ קורינתוס שביוון. המרחק הקצר מהבירה אתונה, כ-65 קילומטר, והמיקום הגיאוגרפי הייחודי, הפכו אותה לאחת מעיירות התיירות המשגשגות ביוון. לפיכך, בחירתם של ארבעה יזמים ישראלים בעיירה הזו להקמת קזינו הייתה אך טבעית, וכפי שהתברר מאוחר יותר - מוצלחת במיוחד. עד לפני כשנתיים יצר הקזינו רווח של עשרות מיליוני דולרים מדי שנה, והניב ליזמיו רווחי הון עצומים ממכירת והנפקת חלק מהחזקותיהם.

עם זאת, כמעט למן הרגע בו נוסד, הפך הקזינו לזירת התגוששות בין בעלי המניות, כשמארבעת המייסדים - זילכה ושותפו לשעבר פרדי רובינסון, וצמד בעלי קלאב הוטל אילת, משה בובליל וניסן חקשורי - רק שניים פעילים בו כיום: זילכה (באמצעות קווינקו הציבורית) ומשה בובליל. וגם ביניהם נטוש כיום סכסוך מר, המתנהל בבית המשפט.

מניות קווינקו נסחרו הבוקר לפי שווי חברה של 280 מיליון שקל, ירידה של 80% מהשיא שנרשם באוקטובר 2007. החברה הבת, QLI, שהונפקה ביולי אותה שנה בבורסה של לונדון לפי שווי של יותר מחצי מיליארד אירו - בעיקר על בסיס חלקה בקזינו לוטראקי - שווה היום כ-100 מיליון אירו בלבד. כלומר, שוויה ירד בשיעור דומה.

קווינקו: "הפעילות של הקזינו עדיין חזקה"

מקווינקו נמסר היום כי "הפעילות העסקית של קזינו לוטראקי ממשיכה להיות חזקה, דבר שבא לידי ביטוי ב-EBITDA (רווח תפעול לפני פחת ומימון) חיובי של למעלה מ-12 מיליון אירו ב-2010, ותחזית EBITDA של כ-17 מיליון אירו לשנת 2011. הפסדי הקזינו בשנת 2010 נבעו בעיקרם מהוצאות חד-פעמיות, הפחתות, פחת ומיסוי חד-פעמי, ולא מהפעילות העסקית עצמה".

יש לציין כי רק לפני כשלושה חודשים גייסה קווינקו כ-55 מיליון שקל בהנפקת אג"ח. בתשקיף ההנפקה, שבוצעה על בסיס דוחות הרבעון השלישי של 2010, לא היה זכר להערת "עסק חי" בקזינו לוטראקי, הגם שמצבו השלילי ניכר כבר אז.

האג"ח הונפקו בריבית שנתית של 6.5% צמודה למדד

ההון העצמי של קווינקו עמד בסוף 2010 על 404 מיליון שקל. במסגרת הנפקת האג"ח התחייבה החברה כי במידה שההון יירד מתחת ל-320 מיליון שקל, הריבית תגדל ב-0.5% בשנה. יותר ממחצית סכום הגיוס יועד לפירעון הלוואה שהעמיד בנק לאומי לחברה.

למרות השחיקה בהכנסות, העלייה בהפסדים והעתיד המעורפל - כפי שהם משתקפים בדוחות הכספיים ל-2010 - בקווינקו מציגים תחזיות אופטימיות לשנים הבאות, בחוות דעת של היועץ הפיננסי אורי וולף, המצורפת לדוחות. לאור התחזיות להמשך, וולף מעריך את שווי רישיון קזינו לוטראקי ביוון בכ-144 מיליון אירו.

עוד לפני השיפור המקווה בתוצאות, מבינים בקווינקו כי גם בשנה הנוכחית ובזו הבאה אחריה החברה אינה צפויה ללקק דבש, ושנים אלה צפויות להיות קשות ומאתגרות עבורה. זאת, לאור המצב הכלכלי הלא פשוט ביוון, וכן בשל חוסר ודאות לגבי חוקי ההימורים המצויים שם בתהליכי שינוי. לאור כל אלו, צפוי שוק ההימורים ביוון להמשיך ולסבול בעתיד הקרוב, כשההערכות הן כי התחרות תגבר, והירידה במספר המבקרים תימשך.

ביחס ל-2011 מעריכים בקווינקו כי צפויה בה ירידה נוספת של כ-6.5% במספר המבקרים בלוטראקי, לפחות ממיליון איש, וירידה של כ-3% בהכנסה למבקר שתעמוד על כ-158 אירו. בשל כך, ההכנסות ברוטו צפויות להצטמצם ב-9% ל-156 מיליון אירו, וההכנסות נטו (לאחר מסים) צפויות לרדת ביותר מ-10% לכ-103 מיליון אירו. יחד עם זאת, הוצאות השכר צפויות לרדת ב-9%, ויחד עם צמצום צפוי בהוצאות שיווק יתמכו הללו בשיפור ברווח התפעולי.

עם זאת, התזרים הנקי מהקזינו צפוי להמשיך להיות שלילי גם בשנתיים הקרובות, להגיע לאיזון רק ב-2013, ולהפוך לחיובי רק בשנה שלאחר מכן, עניין שימשיך להקשות על פעילות הקזינו, כפי שקרה ב-2010.

וולף מזכיר למי ששכח כי עד 2008 קזינו לוטראקי הציג "שיעורי צמיחה מרשימים הן במספרי המבקרים, הן בהכנסה למבקר והן בשיעורי הרווחיות. בשנת 2008, בהמשך למשבר הכלכלי, השתנתה המגמה בכל הפרמטרים הללו".

מהנתונים שצרף וולף עולה עוד כי קזינו לוטראקי הוא עדיין אחד מבתי הקזינו הגדולים ביותר מבחינת היקפי פעילות ביוון, וכי הנסיגה בפעילות היא מגמה המאפיינת את כלל הענף (הקזינו כולל 77 שולחנות של משחקי מזל, לרבות עשרה שולחנות טקסס הולד'ם שהוכנסו במהלך השנה החולפת, וכ-1,000 מכונות משחק).

קזינו
 קזינו

אחזקות
 אחזקות

רוצה להשאר מעודכן/ת בנושא שוק ההון?
✓ הרישום בוצע בהצלחה!
צרו איתנו קשר *5988