כרטיס אדום מסיסקו

עבורנו הירידה של סיסקו בעקבות הדוח היא יותר מעוד הפסד על פוזיציה ‏‎■ היא סודקת את התמונה שלנו ביחס ל-2014, ומחזקת את החיבור שלנו לתחזיות של אמיר ארגמן מאופנהיימר

אם נביט אחורה על תקופת חייו של פרויקט "קניון המניות", מארס 2007 עד היום, הרי במהלכה, למעט שנתה הראשונה, חווה העולם נפילה ודיכאון כלכליים, שהיציאה מהם נעשתה על ידי חיבור למכונת ההנשמה של הפד והקלה צרכנית שנבעה מכך. עובדה זו לא פגעה באופטימיות שלנו ביחס לאפשרות להרוויח כסף מהשקעה במניות.‏

חשוב לחדד את הנקודה: אופטימיות כללית היא תכונה טובה להוויית החיים. בעולם ניהול ההשקעות האופטימיות שלנו היא ביחס ליכולת של מנהלי השקעות לפתח מיומנויות, לשפר תהליכים ולהצליח לאורך זמן. רבים משייכים תחזיות לעלייה לאופטימיות ותחזיות לירידה לפסימיות, אבל זה כבר בעיני המתבונן. תחזיות לירידה יכולות להיות אופטימיות מאוד למי שעמוס בפוזיציות שורט.‏

המושג הבודהיסטי "ריקות", המוסבר היטב באמצעות הדימוי ליהלום (למשל בספר "להב היהלום"), שהוא שקוף והגוון שלו תלוי באור המואר עליו, רלוונטי מאוד לשווקים. שוק הוא לא טוב או רע. הוא נייטרלי. הפוזיציה שלנו תקבע האם מהלך מסוים של השוק טוב או רע לנו. מידת המקצועיות שלנו תקבע אם אנחנו בפוזיציה הנכונה.‏

אז אנחנו עדיין אופטימיים ביחס ליכולת שלנו להרוויח מהשקעה במניות שתלויה בפוזיציות מתאימות, לא במצב השוק. אבל הפסימיות שלנו ביחס לכלכלה העולמית, כפי שנהוג למדוד אותה היום, גוברת. חיזוק רציף (כמעט) לפסימיות ניתן לקבל מאמיר ארגמן, אנליסט המקרו של אופנהיימר.‏

כאשר המניות היו בשפל וכולם היום פסימיים, קראנו את דבריו הנבונים והנכונים, אבל התעלמנו מהם וקנינו מניות זולות כי המחיר היה אופטימי. היום, כשמדדי המניות בשיא וסדקים מתחילים להתהוות, כאשר מניות בלו צ'יפ שעלו בצורה קיצונית מתחילות להסתובב, אנחנו חושבים שמידת הזהירות המתחייבת מקריאת דבריו של ארגמן עולה. לכך נוסיף את הדוח של סיסקו שהיה עבורנו אבן בוחן, שעליה הפסדנו גם כסף.‏

שאלה של מדידה ופרספקטיבה‏

ביחס לדבריו של ארגמן, חשוב לזכור שהוא אנליסט עצמאי מאוד, שבוחן נתונים וגרפים ובודק מהי התמונה שעולה מהם. כך למשל, בעוד רבים חגגו את נתוני התעסוקה בארה"ב, הוא כתב ללקוחות: "שימו לב כי שני הפרמטרים החשובים, מספר השעות השבועיות (קפוא על 34.4) והעלייה בשכר הנומינלי הממוצע לשעה (0.1%+), היו סבירים בלבד; והביאו את העלייה הנומינלית בהכנסה משוק העבודה ל-0.3%, שזה לא יותר מסביר עבור הצרכן האמריקאי.‏

‏"הסיפור הגדול הוא בסתירה שיש בין סקר החברות לסקר משקי הבית! למעשה, שיעור האבטלה היה צריך לעלות בהרבה יותר (פורסם שעלה מ-%7.2 ל-7.3%). 735 אלף משרות נגרעו משוק העבודה!!! המשמעות היא ששיעור ההשתתפות צנח מ-63.2% ל-62.8% (הירידה הגדולה ביותר מאז דצמבר 2009). שיעור ההשתתפות הנוכחי הוא הנמוך ביותר מ-1978! אגב, אילו לא הייתה הירידה הכה חדה בשיעור ההשתתפות, שיעור האבטלה היה צריך לעלות ל-7.8%".‏

ארגמן מתייחס גם לעלייה במלאים, שבהווה מהווה צמיחה אבל היא מגיעה על חשבון צמיחה עתידית.‏

לא לעולם חוסן?‏

החלטנו להשקיע במניות של חברות "חסינות", שיש בסיס איתן לצריכת מוצריהן - או משום שהם בסיסיים וקיומיים או משום שהרוח האנושית חפצה בהם מעבר לאופנה של כמה שנים, דוגמת תיירות, אקולוגיה, בריאות וחיים מיטביים. זה הביא אותנו להשקיע בחברות כמו אינטל וסיסקו, כמו גם בחברות דוגמת אלקואה ופוטאש.‏

‏והנה באו הדוח והתחזיות של סיסקו, וסדקו סדק בתפיסת ההשקעות. אין ספק שמדובר בחברת תשתיות רווחית, יציבה, עשירה, שעושה מהלכים משמעותיים על מנת להישאר רלוונטית. סיסקו הנמיכה את התחזיות שלה, והסבירה את זה בביקוש עולמי חלש ממדינות מתפתחות.‏

בעינינו מדובר בסדק גדול באופטימיות הכלכלית העולמית, שכן בנינו על כך שלפחות בכל הקשור לתשתית הפעילות העולמית, נראה פוטנציאל צמיחה בתחזיות ובמציאות של 2014הציפיה הזו גובתה בסימנים חיוביים שראינו במניות כמו של חברות הספנות או חברות האנרגיה הסולארית, בתחזית האופטימית של אלקואה שמתייחסת גם לעולם התעופה וכדומה.‏

אז אולי סתם בנינו לעצמנו סיפור, ושמנו את סיסקו במרכזו באופן מלאכותי. אז לפחות סדקנו את הסיפור שלנו, ויש לזה תרומה לניהול סיכונים; ואולי צדקנו בסיפור, והפרק העצוב על סיסקו מעיד על הפרקים שיבואו אחריו. כך או כך, זה אומר של-2014 ניכנס בזהירות וחשדנות. ואת הסיפורים נבחן מכיוונים שונים.‏

‏בינתיים הכנסנו לקניון את ‏POT‏; הגדלנו קצת בהחזקה של ‏CDE‏ (נערכים לעלייה של הזהב); קנינו את ‏ATML‏, ששייכת גם למניות קרן הסל (‏ETF‏) על הרובוטיקה, אשר הושקה האחרונה (‏ROBO‏) והיא מעניינת כשלעצמה; וגם מההחזקה שלנו ב-‏‎ CVAהעוסקת בתחומי האקולוגיה, אנחנו מרוצים. האם הן יעזרו לנו לתקן את הנפילה של סיסקו? אולי כן ואולי לא, אבל נפילות וקפיצות הן שם המשחק פה. בסך הכול, התשואה מתקדמת יפה בעלייה.‏

ומה עם סיסקו? נכון ליום חמישי, אנחנו בפנים. סרגיי וסצ'ונוק מאופנהיימר, שמיהר כהרגלו לשלוח עדכון ללקוחות, חושב שלטווח הארוך זה מה שצריך לעשות.

‎הכותב הוא מנכ"ל משותף וראש תחום פיננסים בחברת ‏BePlusDo‏ - פיתוח כלים וטכנולוגיות אימון, ואסטרטג ההשקעות של קרן הגידור ‏Green Ocean‏. אין לראות בטור המלצה לרכישה/מכירה של ניירות ערך ו/או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם‏

ziv@beplusdo.co.il

www.facebook.com/groups/themallglobes

קניון המניות
 קניון המניות

צרו איתנו קשר *5988