התמחור הזול מזה שנתיים: האם מסתתרת הזדמנות במניות הכי גדולות בוול סטריט?

כשמנכ"לי ענקיות הטכנולוגיה הגיעו לטקס ההשבעה של נשיא ארה"ב דונלד טראמפ בינואר האחרון, ספק אם הם דמיינו מה הממשל החדש מתכנן להן. בשנים האחרונות 7 המופלאות - אנבידיה , אפל , מיקרוסופט , גוגל , מטא , אמזון וטסלה - היו הכוח המניע מאחורי וול סטריט. הן תופסות כשליש ממדד S&P 500, וכ־42% מנאסד"ק.ענקיות הטק שלחו את וול סטריט לשוק שורי שנמשך יותר משנתיים. אבל 2025 שינתה את התמונה. מתחילת השנה המניות הללו צוללות בעקביות ודרדרו איתן את וול סטריט כולה לאחד הרבעונים הראשונים הכי גרועים אי־פעם. S&P 500 ירד ב־10%, ונאסד"ק ב־16%.

● בית ההשקעות מיטב עם תחזית שלילית במיוחד לכלכלה האמריקאית
● "כבר לא מתחת לרדאר": הישראלית שזינקה בכ־30% מתחילת השנה

כל 7 המופלאות צללו מאז השיא האחרון שלהן ביותר מ־20%. במקרה הגרוע, כמו זה של טסלה, מדובר בצניחה של 50% מהשיא. שני גורמים מרכזיים מעיבים על קבוצת המניות הגדולות בוול סטריט: הראשון הוא תוכנית המכסים של טראמפ. עבור אפל, טסלה ואנבידיה מדובר בפגיעה ישירה מאחר שהן מנהלות קשרי מסחר הדוקים עם סין ולכן יושפעו לרעה מהמכסים, או מהלכים אחרים שיגבילו את המסחר בין המדינות.

אנבידיה סיפקה בשבוע שעבר תזכורת למצב העגום כשדיווחה על אזהרת רווח של 5.5 מיליארד דולר ברבעון הנוכחי בשל הגבלות על יצוא שבבים שמיועדים לסין - עוד לפני השפעת המכסים הרחבים.

אבל גם שאר הענקיות, שמייצרות תוכנה ושירותים, נפגעו. מיקרוסופט, גוגל, אמזון ומטא צללו כולן השנה. בין היתר בשל חשש ממיתון בארה"ב שיקטין את הביקוש למוצרים שלהן, ויאלץ אותן להדק את החגורה. בנוסף, האי־ודאות הפכה את המשקיעים להרבה יותר חשדניים לגבי התמחור של המניות הלוהטות ההללו, והסיכוי שלהן להמשיך להניע את גל הבינה המלאכותית לאורך זמן.

"התמחור הסביר מזה שנתיים"

אבל האם דווקא הרוחות הפסימיות סביב 7 המופלאות הביאו איתן הזדמנות ההשקעה מעניינת? לא מעט אנליסטים משוכנעים שכן. כך למשל, סקוט צ'רונרט (Scott Chronert), אסטרטג המניות הראשי של סיטיבנק אמר לאחרונה ליאהו פייננס כי "כאשר משווים את הערכת השווי הממוצעת שלהן ב־20 השנים האחרונות, 7 המופלאות עכשיו 'זולות' יותר מאשר 493 המניות האחרות במדד ה־S&P 500". הוא הוסיף כי "הבסיס שלהן במצב די טוב מבחינת מסלולי הצמיחה הצפויים לשנה הקרובה, מה שאנחנו לא בטוחים שאנחנו יכולים להגיד על שאר החברות במדד, בעקבות תוכנית המכסים, וכשיש סימנים של האטה כלכלית".

בברקליס הוסיפו כי "הערכות השווי הן הסבירות ביותר מזה כשנתיים... אנחנו חושבים שהן עדיין יספקו צמיחה סולידית ברווחים". עוד קודם לכן באתר הדירוג מורנינגסטאר ציינו כי "המניות שנחשבו אולטרה-יקרות נראות פחות יקרות, חלקן אפילו נראות זולות מספיק לקנייה". לדעתם כולן מלבד אפל וטסלה כבר זולות מה שמהווה "שינוי משמעותי ביחס לשנה שעברה".

לפי אתר יאהו פייננס, מתוך יותר מ־50 אנליסטים שמכסים את רוב המניות הללו, רובם צופים זינוק של עשרות אחוזים במופלאות. שתי מניות בולטות במיוחד: אנבידיה, לה צפוי זינוק של 63% שיביא אותה לשיא חדש, ומהצד השני טסלה. שם אמנם מעריכים בממוצע זינוק של 29%, אך גם אחריו המניה תישאר רחוקה מהשיא וחלק לא קטן מהאנליסטים גם מהמרים על המשך ירידות ומציעים בכלל למכור את המניה.

מניית ביג טק בהנחה של 30%

חלק מהסיבה לתחזיות האופטימיות של האנליסטים היא גם מכפילי הרווח. מדובר במדד מקובל לרווחיות של חברות שמחלק את שווי החברה ברווח השנתי שלה ובוחן בתוך כמה שנים החברה "תרוויח" את כל השווי שלה, בהנחה שתשמור על קצב הרווחים הנוכחי. כך, אם חברה נסחרת במכפיל 10 היא נחשבת בדרך כלל "זולה" שכן בכל שנה היא רושמת רווח שהוא עשירית משווי החברה. ככל שהמכפיל גבוה יותר, כך החברה יקרה יותר.

במקרה של ענקיות הטכנולוגיה, אחרי הנפילה האחרונה בשווי החברות, הן "זולות" יותר כיוון שהמחיר שלהן ירד. כך על פי אתר סיקינג אלפא, מכפיל הרווח העתידי (לעוד שנה) של אפל עומד על 27.2 והוא נמוך ב־5% מהמכפיל העתידי שלה בחמש השנים האחרונות. אצל מיקרוסופט המכפיל דומה (27.9) והוא נמוך ב־12% מאשר בחמש השנים האחרונות. אצל אנבידיה המכפיל העתידי הוא 22.9 והוא נמוך ב־52% מאשר הנתון של חמש השנים האחרונות. אצל גוגל המכפיל הוא הזול ביותר בקטגוריה ועומד על 17.2, והוא נמוך ב־32% מאשר בחמש השנים האחרונות. אצל מטא (פייסבוק) המכפיל נמוך ב־15% מזה ההיסטורי (20.1) הפער הגדול ביותר הוא באמזון, שם המכפיל עומד על 27.4 וגם הוא זול בלא פחות מ־85% ביחס לממוצע ההיסטורי שלה. לעומתה, בטסלה, גם אחרי שהמניה חתכה כמחצית מהשווי שלה, החברה יכולה "להתגאות" במכפיל עצום של 96, נמוך רק ב־18% מהממוצע ההיסטורי.

"המכסים של טראמפ מתמקדים במוצרים ולא שירותים" אומר אורי תובל, מנכ"ל תובל בית השקעות ויו"ר קרן הגידור אלמנדה קפיטל. "אפל שמייצרת את הטלפונים בסין היא אחת הנפגעות הגדולות מתוכנית המכסים וגם טסלה שהיא בסוף חברת כלי רכב".

מנגד, תובל מעריך ש"גוגל ומיקרוסופט הן חברות תוכנה שלא באמת יושפעו מהמכסים ולכן נפגעו כי כשיורד גשם כולם נרטבים. גם אמזון ומטא ממוצבות בסדר ולא צריכות להיפגע. עדיף לבחור חברות שעוסקות בתוכנה ופרסומות ואין להן מוצרים פיזיים. ענקיות הטכנולוגיה התממשו אבל עדיין אי אפשר להגיד שהן זולות, אלא חזרו למחירים יותר נורמליים ולכן אני לא רץ לקנות. בכלל - הקטנתי חשיפה לשוק האמריקאי ולטכנולוגיה השנה".

לגבי אלפבית, החברה האם של גוגל (שתדווח ביום חמישי) מציינים באתר מוטלי פול כי "היא בעמדה חזקה להתמודד עם הסערה הנוכחית. היא תרגיש קצת כאב אם הכלכלה תיכנס למיתון, אבל העסק אמור להיות עמיד", הם כתבו. ביום חמישי הקרוב החברה תדווח את התוצאות שלה לרבעון הראשון של השנה. אנליסטים צופים הכנסות של 89 מיליארד דולר.

לגבי טסלה (שתדווח ביום שלישי) לא כולם אופטימיים. האנליסט גורדון ג'ונסון אומר שהאנליסטים עושים"טעות קשה" כי הוא מאמין שהמכירות של החברה בסין יצללו בעקבות לחץ פוליטי עקב מלחמת הסחר. "הצרכנים הסיניים יקנו את BYD במקום טסלה" הוא אמר לברונ'ס. האנליסטים צופים שהחברה תציג השבוע הכנסות של 21.5 מיליארד דולר.

לא לבעלי לב חלש: איך נחשפים אליהן?

מי שמעוניין בהשקעה ב־7 המופלאות, למרות הסיכונים, יכול לבחור במניות בודדות, או להשקיע בקרן סל שמאגדת את כולן. אחת מהן היא קרן הסל MAGS של חברת Roundhill, שעוקבת ספציפית אחרי 7 המופלאות ומאזנת פעם ברבעון באופן אוטומטי את המשקל של המניות (14.3% לכל אחת). היתרון של קרן סל כזו היא האפשרות לקנות את כל המניות יחד ולחסוך בעמלות קנייה ומכירה. אבל היא לא מאפשרת בחירה של המניות שנפגעו פחות.

כך או כך לא מדובר בהשקעה לבעלי לב חלש. מתחילת השנה MAGS צנחה ב־20%, לעומת מדד S&P 500 שירד כאמור ב־10%. בהתאמה, אם מסתכלים על הקרן ההפוכה - XMAG העוקבת אחר מדד S&P 500 ללא 7 המופלאות - מגלים שהיא ירדה רק ב־4.6% מתחילת השנה. כלומר המופלאות היוו כמחצית מהירידה במדד הדגל האמריקאי.