הפיצול שמטלטל את ענקית המזון: האם וורן באפט יאבד את הסבלנות?

שמועות על פיצול בענקית המזון קראפט היינץ מעוררות ספקולציות בקרב אנליסטים בוול סטריט - לפיהן המשקיעה המוסדית הגדולה ביותר של החברה ברקשייר האת'וויי עשויה להתחיל למכור את המניה המאכזבת. ברקשייר מחזיקה 27% מהחברה שמהווים כ-3% מסך תיק ההשקעות של ברקשייר, כ-290 מיליארד דולר כעת.

● האזהרה של בנק אוף אמריקה למשקיעים בוול סטריט
● המניות שלא קנה ואלו שסירב למכור: הטעויות הגדולות של וורן באפט

על פי וול סטריט ג'ורנל, קראפט היינץ שוקלת לפצל את עסקיה הכוללים מותגים רבים, ולהקים ישות חדשה בשווי של עד 20 מיליארד דולר. החברה היא בעלת קטשופ היינץ ופסטת מקרוני גבינה של קראפט, ומוצרים כמו בשרים ארוזים של אוסקר מאייר וגבינת ולוויטה.

ארין לאש, אנליסטית במורנינגסטאר, אמרה כי אם יוכרז על פיצול, קראפט היינץ עשויה לאחד את מותגי הרטבים, התבלינים, הארוחות והחטיפים שלה, ובמקביל להפריד את המוצרים ה"סחורתיים" (commoditized) כמו קפה, בשרים וגבינות, לחברה נפרדת.

"דיברנו כבר במאי על כך שקראפט היינץ בוחנת עסקאות אסטרטגיות פוטנציאליות שיכולות להציף ערך לבעלי המניות", אמר דובר קראפט היינץ ל-CNBC. "מעבר לכך, איננו מגיבים לשמועות או ספקולציות".

"מכירה תגרום להפסד כואב"

כעת, הפיצול המסתמן מעורר ספקולציות בקרב אנליסטים בוול סטריט כי ברקשייר עשויה להתחיל להיפטר מהמניה המאכזבת. חיזוק לכך התקבל לאחר ששני בכירים מברקשייר, טימותי קנזי ואלישיה נאפ, פרשו מהדירקטוריון של קראפט היינץ במאי. הפרישה מקלה על ברקשייר למכור מניות, שכן היא לא כפופה עוד למגבלות מסחר המוטלות על חברי דירקטוריון.

אנליסטים מסוימים מדגישים את הסיכון הגובר שברקשייר תמכור את אחזקותיה. מעבר ללחץ על המניה במקרה שכך יהיה, בברקליס העלו את השאלה האם ההחלטה של ברקשייר לפרוש מהדירקטוריון מצביעה על חילוקי דעות לגבי הכיוון האסטרטגי של החברה. "במצב שבו לברקשייר האת'אוויי כבר אין נציגים בדירקטוריון, נפתחת הדרך לשינויים עתידיים בחברה, שייתכן שבעבר הם היו מתנגדים להם", נכתב בהודעת ג'יי.פי.מורגן.

לפני 10 שנים, וורן באפט היה זה שדחף למיזוג בין קראפט להיינץ. בשנת 2013, באפט חבר לקרן ההשקעות הברזילאית 3G קפיטל כדי לרכוש את היינץ, אז מותג חזק עם נזילות גבוהה. לאחר מכן, באפט ו-3G מימנו את מיזוג היינץ עם קבוצת קראפט פודס בשנת 2015, בעסקה בשווי 49 מיליארד דולר. אך מאז השיא של 62 דולר למניה ב־2015, מניית קראפט היינץ נחתכה ביותר מחצי, וכיום נסחרת סביב 27 דולר למניה.

בשנת 2019, הודה באפט בראיון ל־CNBC כי ברקשייר שילמה יותר מדי עבור קראפט. "טעיתי בכמה דברים בנוגע לקראפט היינץ", אמר. "שילמנו יותר מדי עבורה". החזקה שבבעלות ברקשייר האת'אווי שווה לפי בלומברג כיום כ־4.5 מיליארד דולר פחות מהשווי בספרי החברה, ומכירה בשלב זה עלולה לגרום להפסד כואב אף יותר.

למרות נפילת המניה, באפט מורווח

אם מתעמקים במספרים, למרות הנפילה של מניית קראפט היינץ, באפט הצליח יותר ממה שנדמה. לפי החשבון שערכו בפייננשייל טיימס, ברקשייר האת'אווי שילמה 4.3 מיליארד דולר על ההשקעה הראשונית בהיינץ. השקעה נוספת במהלך המיזוג עם קראפט העלתה את הסכום הכולל ל-9.8 מיליארד דולר. כיום, ההחזקה של 27% בקראפט היינץ שווה כ-8.8 מיליארד דולר. אבל ברקשייר קיבלה גם כ-6.3 מיליארד דולר בדיבידנדים - כלומר, רווח כולל של כמעט 60% על המניות הרגילות.

יתרה מכך, האורקל מאומהה הרוויח גם ממניות הבכורה של היינץ, בהן השקיע 8 מיליארד דולר בתחילת הדרך. מניות אלה הניבו מעל 2 מיליארד דולר בדיבידנדים ונפדו במלואן שלוש שנים מאוחר יותר.

אם הפיצול יביא לתשואות טובות יותר בקראפט היינץ, באפט עשוי להרוויח עוד יותר. מניית קראפט היינץ עלתה בכמעט 5% מהסגירה ביום חמישי לפני הדיווחים על הפיצול.

למרות זאת, בפיינשייל טיימס מציינים שאם באפט היה בוחר במקום זאת לרכוש מניות של יוניליוור , החברה שקראפט היינץ ניסתה (ולא הצליחה) לרכוש בשנת 2017, הוא היה כמעט מכפיל את כספו. אנליסטים צופים שקראפט היינץ תראה ירידה של 3% בהכנסות השנה, בעוד שהמתחרה האנגלו-הולנדית צפויה לצמוח ב־2%.

בשוק מעריכים שפיצול של קראפט היינץ עשוי לסייע במעט, ושייתכן שחלוקה לחלקים קטנים יותר תמשוך רוכשים שיהיו מוכנים לשלם פרמיה על כל יחידה.

לקחים? בפיינשייל טיימס מציינים שניים. האחד, מיזוג בין שתי חברות בינוניות לא הופך אותן לחברה טובה אחת. והשני, לא כדאי להמר נגד באפט. בזכות יכולתו המתמשכת להשיג עסקה טובה יותר מאחרים, גם ההשקעות הכי פחות מוצלחות שלו עשויות בסופו של דבר להניב רווחים נאים.