פועלים סהר: פרוטרום מתקרבת למחיר מלא - מורידים ההמלצה ל'החזק'

מניית פרוטרום מתקרבת למחיר מלא, תוך שלהנפקה הקרבה של החברה בלונדון תהיה השפעה נייטרלית על מחיר המניה בתל אביב. כך מעריכים האנליסטים בפועלים סהר שמורידים המלצתם למניית פרוטרום ל'החזק' מ'קניה' בעקבות העליה התלולה במחיר המניה לאחרונה, כשהמניה עלתה כ-9% בחודש האחרון.

פרוטרום הודיעה הבוקר, כי הליך גיוס ההון על דרך של הנפקת מניות ורישום Global Depositary Shares ברשימה הראשית של הבורסה בלונדון, מתקדם על פי המתוכנן. מהחברה נמסר כי גיוס ההון ייעשה ממשקיעים מוסדיים בעולם, לרבות בישראל.

האנליסטית פרי שחר מציינת בסקירתה לחברה כי הרבעון הרביעי מאופיין בפעילות חלשה יחסית, כשברבעון הרביעי לשנת 2004 החברה תאחד לראשונה את פעילות ה-fruit preparation של קונצרן IFF. לפיכך החברה צפויה להציג גידול של כ-34% בהכנסותיה ברבעון האחרון לכ-55 מיליון דולר, תוך שהרווח הנקי צפוי להכפיל עצמו, להערכת פרי שחר, ל-3.3 מיליון שקל. בפועלים סהר צופים כי החברה תסכם את 2004 עם הכנסות של 195 מיליון שקל ורווח נקי של 16.5 מיליון שקל בשורה התחתונה.

לאור השלמת הארגון מחדש בפעילות שנרכשה, ה-FP, המוקדמת משצפו בעבר, מעריכים בבית ההשקעות כי פירות המיזוג יבשילו לכדי תרומה חיובית לתוצאותיה הכספיות של החברה כבר השנה. לפיכך, בפועלים סהר מותירים הערכותיהם לחברה לגבי הכנסות של 274 מיליון שקל (גידול של 40.7%) ב-2005, ומעלים התחזית לגבי הרווח התפעולי שיגדל להערכתם ל-36.2 מיליון שקל (13.2%) כשה-EBITDA יגדל ל-44.2 מיליון שקל (16.1%). בבית ההשקעות צופים כי החברה תציג ב-2005 רווח נקי של 27.1 מיליון שקל, כ-64% מעל הרווח הצפוי ל-2004.

על סמך השוואה לחברות מתחרות, IFF ו-Givaudan, שנסחרות במכפילים של 18 ו-17.4, בהתאמה, ובהנחת דיסקאונט של כ-15%-20% המקובלת בהנפקות ראשוניות בעולם, תתומחר פרוטרום לפי מכפיל של כ-13-15על רווחי שנת 2005, להערכת פרי שחר, קרי מחיר למניה של 34-38 שקל למניה (כ-4.1-4.6 ליש"ט למניה), בטווח המחירים בו נסחרת המניה כיום.

בפועלים סהר מעריכים כי קיים סיכוי סביר שבשנת 2005 תבצע החברה רכישה מהותית. כשבהקשר זה מציינים את כוונתה של חברת Degussa הגרמנית למכור את פעילות הטעם והריח שלה. המדובר בפעילות בינלאומית בעלת היקף מכירות של 250 מיליון דולר לשנה. בפועלים סהר מציינים כי Degussa צפויה לפתוח בהליכי המכירה עוד החודש כשפרוטרום צפויה להשתתף המכרז.

בשורה התחתונה ולמרות הורדת ההמלצה, בפועלים סהר מעלים את מחיר היעד למניית החברה ל-39 שקל למניה, ממחיר יעד קודם של 34 שקל למניה.