מעלות: "החלופה להסדר נושים בצים - הסדר בחסות ביהמ"ש"

חברת הדירוג S&P מעלות הורידה היום את דירוג האג"ח של חברת הספנות צים בחמש דרגות, לרמה CC. צים, חברה בת של חברה לישראל , גייסה אג"ח בהיקף של 1.3 מיליארד שקל בשנים 2005-2006, שעד לפני כמה חודשים עוד זכה לדירוג A. ואולם, מאז הודיעה החברה כי היא במגעים להסדר חוב עם נושיה, ירד דירוג האג"ח שלה מספר פעמים, עד לרמה שנקבעה היום. במעלות מציינים, כי אין ודאות שזו הורדת הדירוג האחרונה, וכי האג"ח עלול להגיע לרמת דירוג D, שמשמעותה חדלות פירעון.

מעלות איננה אופטימית לגבי יכולת המיקוח של מחזיקי אג"ח צים, ובחברה כותבים כי "על רקע מעמדם הנחות של בעלי האג"ח בסדר הנשייה, אנו סבורים כי אלו מוגבלים בהשגת חלופות טובות יותר מאשר היענות להסדר שיוצע על ידי החברה".

למרות הורדת הדירוג החדה, נראה כי למחזיקי האג"ח אין עילה לפירעון מיידי. ככל הידוע, שטר הנאמנות אינו מציין עילות לפירעון כתוצאה מהורדת דירוג, בניגוד למקרים רבים אחרים בהם הורדת דירוג כה חדה היא עילה לפירעון מיידי (במיוחד בקרב האג"ח הפרטיות, שצים נמנית עליהן).

במעלות מציינים עוד, כי אם הסדר החוב לא יאושר, צפויה צים לפנות לערכאות משפטיות, ולדבריהם "אם לא תושג הסכמה להסדר מול הנושים, החלופה הסבירה היא ביצוע הסדר חובות בחסות בית המשפט". אפשרות זו אינה מועדפת על מעלות, שמציינת כי "השגת הסדר כולל הינה הכרחית על מנת להימנע מהסדר בחסות בית המשפט, שצפוי לכלול מחיקת חובות משמעותית".

דחייה של 4 שנים

נזכיר, כי לפני כחודש הודיעה צים על כוונתה להגיע להסדר עם מחזיקי האג"ח, וזאת כבר בשבועות הקרובים. הדחיפות נעוצה בכך שבעוד חודש על בעלי המניות של החברה לישראל לאשר הזרמה של 350 מיליון דולר לצים, ולצורך כך עליה להציג הסדרי החוב שסוכמו עם כלל בעלי החוב.

בשבוע שעבר פרסמה החברה לישראל את עיקרי הסדר החוב המוצע לנושיה, במסגרתו מבקשת צים לדחות את תשלומי האג"ח בארבע שנים, כך שפירעון הקרן יחל רק בשנת 2016.

חלק ממחזיקי האג"ח הביעו את התנגדותם להסדר המוצע, בטענה שלא ייתכן כי חובות של צים לחברות פרטיות של משפחת עופר ישולמו קודם לחובה למחזיקי האג"ח. אולם, במעלות מעריכים כאמור כי טענות מחזיקי האג"ח יישארו באוויר, והם ייאלצו להסכים למתווה שתכתיב צים.