לבדוק את תעודת הסל - מהו שווי הוגן ואיך מחשבים אותו?

לפני כעשור הושקה לראשונה תעודת הסל בבורסה המקומית, ומאז התפתחה התעשיה במהירות, וכיום נסחרות בישראל למעלה מ-350 תעודות סל, המנהלות יחדיו כ-50 מיליארד שקל מכספי הציבור. הדרך הארוכה בזמן הקצר יחסית שעשתה תעשייה זו, מציעה למשקיע מגוון רחב יחסית של תעודות סל החושפות אותו להשקעה בשוק המקומי כמו גם בשוקי העולם.

למרות שתעודת סל נסחרת כמניה לכל דבר, חשוב לעמוד על פרמטר ייחודי בה המגלם בין היתר את ערך ההשקעה של המשקיע בה, והכוונה היא לשווי ההוגן.

השווי ההוגן מהווה שיקלול של מחיר המדד יחד עם דמי הניהול שגובה מנהל התעודה. חישוב זה נעשה באמצעות נוסחה המופיעה בתשקיף של כל תעודה הנסחרת בבורסה. באופן כללי ניתן לדעת מהו שוויה ההוגן של תעודה על ידי הכפלת המדד במקדם ההמרה.

תעודות הסל הן מכשיר פיננסי שמהותו היא לעקוב אחר נכנס בסיס כלשהו, כך לדוגמא תעודת סל העוקבת אחר מדד ת"א 75, מתחייבת לעקוב אחר המדד בכפוף לנוסחה המופיעה בתשקיף שהוציאה. הצבת השער של מדד ת"א 75 בנוסחת השווי ההוגן של התעודה תציג למעשה את המחיר בו אמורה להיסחר תעודת הסל בבורסה.

על מנת להמחיש חישוב זה נניח כי נוסחת השווי ההוגן של תעודות העוקבות אחר מדדי ת"א הינה מדד כפול מקדם דמי ניהול. במקרה זה אם השער של ת"א 75 עומד לדוגמא על 780 נקודות ומקדם דמי הניהול עומד על 0.9, אזי השווי ההוגן של תעודת הסל הינו 702. כלומר, במצב תקין תיסחר תעודת הסל סביב מחיר של 702, ובמילים אחרות, הביקוש וההיצע של תעודת הסל יסובו סביב 702.

באם נרצה לפשט חישוב זה, נוכל לבצע פעולה הפוכה בה אנו מחשבים את שער המדד לפי השווי ההוגן של התעודה. חישוב שכזה מהווה כלי לבדיקת תעודת הסל הנבחרת, האם היא באמת עוקבת אחר המדד כפי שהתחייבה לכך.

דוגמה זו היא פשוטה יחסית, אך חשוב לזכור כי נוסחאות השווי ההוגן אינן תמיד כה פשוטות וקלות להבנה בייחוד כאשר מדובר על תעודות מורכבות העוקבות אחר מספר נכסים.