הצמד דולר/ין מתחיל לזוז קדימה

ועוד כמה דברים על הבנק האמריקאי המרכזי בהמשך לסקירה משבוע שעבר:

בעקבות ההודעה על ההרחבה המוניטארית המכונה QE2, פרסם בן ברננקי מאמר "מבהיר מדיניות" בוושינגטון פוסט. מעשה זה, חסר כמעט תקדים לכשעצמו, מעיד, לדעתי, על המצב המתנצל, והשנוי במחלוקת שבו נמצא הבנק המרכזי של ארה"ב.

ביום ההודעה עצמה, וביום שלמחרת, נרשמה תגובה חיובית בשוקי המניות והסחורות, אולם נרשמה גם עלייה בדולר, והססנות שהפכה לירידה די תלולה באג"חים הארוכים שהפד' אמור היה לקנות במסגרת תוכניתו.

לפניכם גרף יומי של אג"ח המדינה לטווח של 10 שנים (נתונים עד ה-12-11):

 משה שלום אגח

כמו שניתן לראות, האג"חים סבלו מירידה תלולה, ביומיים האחרונים של שבוע שעבר. יום שיש האחרון הביא את המחיר לגבול התחתון של היתד העולה, המתקיימת מאז תחילת ספטמבר, דהיינו מאז שהפד' החל לרמוז על תוכניתו בכנס Jackson Hole. למען הסוחרים שבינינו, בנוסף לגבולות היתד ציירתי גם את רמת ההתנגדות העיקרית (1) ושני רמות התמיכה הנמצאות כמובן מתחת למחיר (2-3).

המשבר המתחדש באירופה (אירלנד) והאינפלציה ה"מפתיעה" בסין היו הסיבות לירידות שצוטטו במדיה הכלכלית. לכשעצמי, אני מייחס זאת יותר להמלצה הרווחת כל כך בשווקים הפיננסיים"קנה בשמועה - מכור עם התבררות העובדה". אם מדובר כאן בהתגשמות התופעה הזו, יש לצפות להתאוששות קרובה מאוד באותם אג"חים. אם לא מדובר בתגובה זמנית, אלא במגמה יורדת חדשה, נצטרך לשאול את עצמנו: מה קורה כאן?

ההשערה ההגיונית במקרה זה תהיה שלמרות הצהרותיו ומעשיו של הפד (הוא רכש אג"חים בשווי כ-7 מיליארד דולר באותו יום שישי), לפנינו החלטה של השחקנים החשובים (מדינות ובנקים) שלא לשתף פעולה יותר עם הבנק המרכזי האמריקאי.

יש לזכור שבימי ירידות במניות, כמו שהיה ביום שישי, האגח"ים אמורים דווקא לעלות כמפלט בטוח לכסף, וזאת ללא קשר למעשי הפד.

כל זה מביא אותי לשאלה היותר מעניינת והיא: איך נזהה את הצלחתו, או כישלונו של הפד?

הצלחה תימדד כמובן על ידי צמיחה מעל שיעור האינפלציה, עם ריסון מסוים בקצר הגידול של הגירעון השוטף. כל מדינה יכולה להכריז על עצמה כמשגשגת, אם היא גדלה יותר מהר מגידול חובה בצורה ריאלית (מנוכה מהשפעות אינפלציה).

אם זה יקרה, אני מבטיח לכם שתדעו על כך מייד, ובצורה בולטת מאוד, במיוחד כאשר הנשיא אובמה רוצה להגיע בשלום לבחירות 2012.

אבל מה מהווה כישלון? איך נראה זאת בצורה חד משמעית בשוק? התשובה הוצגה לכם, בזעיר אנפין, במה שקרה ביום שישי.

אם וכאשר תשואות אגרות החוב הארוכות (ובמיוחד אלו של 10 שנים) יתחילו לעלות, למרות תוכניות ה-QE למיניהן, ביחד עם עלייה בדולר, וירידות במניות ובסחורות, נדע שהפד נתקע ב"קיר חוסר האמון", ואי היכולת להמשיך להתנגד לכוחות הבאים נגדו מצד מי שקובע.

סימן נוסף להגעה לקיר זה, יהיה טמון במצבה של "עקום התשואות" (Yield Curve). עקום זו מייצג את הפרש התשואות שבין האג"חים הקצרים לארוכים.

לפניכם גרף של שני עקומים כאלו:

 משה שלום עקום

ציר ה-X מייצג את זמני הפקיעה של האגח"ים (הקצרים משמאל והארוכים בימין). ציר ה-Y מייצג את התשואה עליהם מ-0 ל-6%.

העקום מימין מראה שלא היה הפרש כמעט בין הסוגים השונים באמצע 2007, ממש לפני תחילת השלב הראשון של המשבר הכלכלי. תשוו זאת לזה משמאל, המתאר את המצב של התשואות היום.

מדוע הפרש כזה כה חשוב? כי הוא מאפשר למוסדות הפיננסיים לחדש את רווחיהם על ידי המשחק בין התשואה של עלות הכסף, לזו של ההלוואה שהם נותנים. כל שינוי מן המצב הנוכחי, לכיוון של איזון או היפוך, יהווה סימן משמעותי גם הוא, לחוסר יכולתו של הפד לבצע את מדיניותו המוצהרת.

בפינה הטכנית אני רוצה להציג בפניכם את זוג המטבעות דולר-יין, על ידי הגרף היומי שלו:

 משה שלום דולריין

תחילה כמה מילות הבהרה על תפיסתי הטכנית המוצגת בסקירות אלו:

לדעתי, תהליך הצגת הזדמנות אמורה להיות מורכבת משלושה שלבים:

1. זיהוי מצב קיצוני שלילי, או חיובי, במחיר הנכס, מתנדי המומנטום שלו, ומדדיי האופטימיות-פסימיות בו.
2. הגדרת התנאים שבהם נדע שמצב קיצוני זה משתנה.
3. זיהוי השינוי לכיוון מגמה חדשה.

לעיתים עובר זמן רב בין השלב הראשון (הקיצוניות), לבין השינוי בו, ודוגמא לכך היא זוג המטבעות דולר-יין. הצבעתי במאמר שפירסמתי כאן ב-14 בספטמבר, על הזדמנות קרובה בזוג זה, אבל ציינתי שם במפורש את הנקודות הבאות:

"....

1. תחילה עלינו לראות התייצבות באזור הצפוי, דהיינו 82. ההתייצבות אמורה להכיל את גל 4 (המדשדש או עולה) וגל 5 המסיים.
2. אם בזמן ההתייצבות, תיווצר "סטייה חיובית" (Positive Divergence) בין המתנדים לבין המחיר, כמו במקרים המסומנים ב-2 סגול,
3. נקבל את הרמז השני. הגדרת "סטייה חיובית": המחיר יורד נמוך יותר מהתחתית הקודמת, אבל המתנדים לא עושים זאת.
4. חציית קו המגמה, המשמש כגבול של התעלה היורדת החדה (בליווי חצייה מעלה של הממוצע 20 יום - בכחול) יכולה לשמש נקודת
5. כניסה מעניינת, כאשר רמת הסיום של גל 5 תשמש לנו כרמה של פקודת קטיעת ההפסד.

........."

המצב היום הוא:

• גלים 4 ו-5 הסתיימו, ביחד עם "סטייה חיובית" בסיום גל 5 (2-3 סגולים) (סטייה כזו מוגדרת כאשר המחיר יורד נמוך יותר, למרות שהמתנדים יוצרים שפל גבוה יותר)
• מתנדי המומנטום חוזרים ממצב קיצוני של מכירות יתר (2 סגול).
• עוצמות המגמות התחלפו (DI חיובי ירוק חצה את ה-DI השלילי באדום בחלון ה-ADX) (3 סגול).
• המחיר הגיע לגבול העליון של התעלה היורדת הגדולה (4 סגול).

כל האלמנטים הטכניים האלו מצביעים על תחילת שינוי חיובי, ובכך משלימים את מה שכיניתי כשלב השלישי של ניצול הזדמנות. פריצה מעל קו המגמה היורד (4 סגול) תהווה אישור כמעט סופי לכך, כאשר אזור המחיר הנמצא מתחת לקו המגמה, יכול לשמש כאזור מצוין למיקום פקודת קטיעת הפסד.

חזרה מטה, ושבירה של קו המגמה האדום (5 סגול) יבטל את כל הנאמר ויחזיר הנכס הזה למגמה השלילית.

• משה שלום הוא מנתח שווקים פיננסיים וחלק מצוות אתר "הכול בגרפים" המספק שירותים למשקיעים וסוחרים בשיטת הניתוח הטכני.
• כל המעוניין להיכנס לרשימת תפוצה לקבלת תזכורות על סקירותיו, וחומרים נוספים, יכול לשלוח אימייל
• ל- Moshe.Shalom@gmail.com ולכתוב בשורת הנושא, או בגוף המייל, את המשפט "אני מעוניין להצטרף".
• משה שלום עשוי להיות בעל עניין אישי בנכסים הפיננסים המוזכרים בסקירה זו. אין לראות בנכתב בה
• הצעה או ייעוץ לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות ערך והוא אינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.