הנפקת אדמה מרסקת את מניות דסק"ש ואי.די.בי פתוח

אדמה יוצאת להנפקה בוול סטריט לפי שווי של 2.9 מיליארד דולר - בדומה לשווי בו נמחקה מהבורסה בת"א לפני 3 שנים ■ המשמעות: דסק"ש לא תרשום רווח הון מההנפקה

חן ליכטנשטיין / צילום: יונתן בלום
חן ליכטנשטיין / צילום: יונתן בלום

פרסום טיוטת התשקיף שפרסמה היום (ב') חברת אדמה (לשעבר מכתשים אגן) לקרת הנפקתה בניו יורק הסב היום אכזבה קשה למשקיעי חברת דיסקונט השקעות, המחזיקה 40% ממניות אדמה. לאחר שהתברר כי אדמה תבצע את ההנפקה לפי שווי ממוצע של כ-2.35 מיליארד דולר לפני הכסף, שווי שאינו צפוי להניב רווח הון לדסק"ש בניגוד לציפיות המשקיעים, קרסה מניית דסק"ש . בעלת השליטה בדסק"ש, אי.די.בי פתוח של אדוארדו אלשטיין ומוטי בן משה, צנחה גם כן. ‏

כאמור הגישה היום אדמה, יצרנית חומרי ההדברה, טיוטת תשקיף מעודכנת לרשות ניירות ערך האמריקאית (‏SEC‏) ולפיו בכוונתה לגייס 376-423 מיליון דולר לפי שווי של 2.6-2.9 מיליארד דולר אחרי הכסף. מדובר בשווי דומה ואף נמוך במקצת (לפני הכסף) מהשווי שבו רכשה כמצ'יינה הסינית לפני שלוש שנים את מניות השליטה באדמה מידי אי.די.בי - 2.4 מיליארד דולר, כולל פרמיית שליטה. בשווי הנוכחי, יש לומר, נמכרות מניות מיעוט לציבור.

בדירקטוריון אדמה דנו בשבועות האחרונים במשמעות היציאה להנפקה בתקופה של סערות בבורסות העולם, והחליטו בכל זאת לבחור בהשלמת המהלך כעת, בשים לב לשיקולים נוספים על התמחור הנוכחי, ובהם מצב הבורסות בעתיד, צורכי הנזילות של החברה ועוד. אתמול בערב התקבלה ההחלטה להמשיך בתהליך ומיד לאחריה יצא המנכ"ל חן ליכטנשטיין לפגישות עם חתמי ההנפקה בניו יורק. לאחר קבלת האישור לתשקיף מטעם ה-‏‏SEC‏ יחל ליכטנשטיין בפגישות עם משקיעים מוסדיים בארה"ב, בה יציג להם את פעילותה של אדמה.‏ ‏

מסגרת ההנפקה כוללת הנפקה לציבור של 23.5 מיליון מניות מצד אדמה, במחיר שנע לפי שעה בטווח של 16-18 דולר למניה. על פי מחיר ממוצע של 17 דולר למניה, הרי שאדמה תנסה לגייס 400 מיליון דולר לפי שווי של 2.75 מיליארד דולר אחרי הכסף. לחתמים, ובראשם גולדמן זאקס ומריל לינץ' בנק אוף אמריקה, ניתנה אופציה לרכישת עד 3.5 מיליון מניות נוספות מהחברה, במקרה של ביקושים גבוהים במיוחד. לאחר השלמת ההנפקה תחל מניית אדמה להיסחר בבורסת ניו יורק תחת הסימול ‏ADAM‏.‏

אדמה מוחזקת כיום בידי כמצ'יינה (60%) ודיסקונט השקעות (40%). באותה עסקה, שבה נרכשה השליטה בחברה ע"י כמצ'יינה, קיבלה דסק"ש השקעות הלוואת נון ריקורס של 960 מיליון דולר מהרוכשת, שכנגדה משועבדות מניות אדמה שברשות דסק"ש.

המשמעות היא ששווי המניות במחיר ההנפקה בניו יורק עשוי להיות נמוך מהיקף ההלוואה, כך שלפחות בטווח הקצר דסק"ש לא צפויה לרשום רווח הון בגין ההנפקה. יתרה מזאת, בכפוף להשלמת ההנפקה ולשווי שבו תיסחר אדמה לאחריה, עשויה דסק"ש להידרש לבחינה מחודשת בדוחות השנתיים של 2014 את שאלת השווי החשבונאי של החזקתה. ‏

בשוק, כאמור, ציפו כי דסק"ש תרשום רווח הון מיידי עם השלמת ההנפקה, בין השאר תוך הסתמכות על הערכת שווי שהכינה חברת דלויט ברייטמן אלמגור, ובה העריכה את השווי של אדמה (לפני הכסף) ב-3.1 מיליארד דולר.

בקבוצת אי.די.בי ניסו לשמור היום על אופטימיות. עבורם, קיים עדיין פוטנציאל להשבחת ערך מניות אדמה עד מכירתן, וזאת כאשר לקבוצה תקופה של קרוב לשנה לפני שתידרש להתחיל בתשלומי הריבית על ההלוואה מכמצ'יינה בשיעור של 5.5% בשנה, כאשר את ההלוואה עצמה היא תידרש לפרוע רק בעוד 4 שנים. ‏

אדמה מתכננת להשתמש ברוב תמורת ההנפקה למימון עסקת בעלי עניין: רכישת השליטה בשלוש חברות סיניות המייצרות חומרי הדברה מידי בעלת השליטה כמצ'יינה תמורת 323 מיליון דולר במזומן (בתוספת נטילת חובות של 300 מיליון דולר). העסקה הזאת, כך מאמינים באדמה, צפויה להוות את הבסיס ליצירת ערך בטווח הארוך.‏

לקראת השלמת ההנפקה צירפה אדמה עוד שבעה חתמי משנה לשני החתמים המובילים: סיטיגרופ, קרדיט סוויס, דויטשה בנק, ‏HSBC‏, ג'יי.פי מורגן, פייפר ג'פרי ורבו בנק. המשמעות היא כי זמן קצר לאחר ההנפקה ייהנו רוכשי המניות מסיקור אנליטי רחב של תשעה בנקים שונים.‏

אתמול הציגה אדמה תוצאות כספיות משופרות לרבעון השלישי של 2014, שהצביעו על המשך הצמיחה בהכנסות וברווחים. החברה, המתמחה בייצור חומרים כימיים להגנת הצומח ולהדברת מזיקים, סיימה את הרבעון עם הכנסות של 762 מיליון דולר - צמיחה של 4% בהשוואה לרבעון המקביל, בזכות שיפור במכירות באירופה ובאמריקה הלטינית. הרווח הנקי צמח ב-33% ל-24 מיליון דולר. בסיכום שלושת הרבעונים הראשונים של 2014, הציגה אדמה עלייה של 5% בהכנסות ל-2.55 מיליארד דולר וצמיחה של 17% ברווח הנקי, ל-156 מיליון דולר. ‏

צרו איתנו קשר *5988