השקעת הדגל והיהלום: אילו מניות וורן באפט לא ימכור בחיים?

וורן באפט, מנכ"ל ברקשייר האת'ווי, מזוהה יותר מכול עם גישת השקעה ארוכת טווח הנשענת על סבלנות, עקביות ואמונה בעסקים יציבים. אחת האימרות המפורסמות ביותר שלו היא "התקופה המועדפת שלנו לאחזקת מניות היא נצח".

האורקל מאומהה הדגיש לא פעם כי לא מדובר בסיסמה ריקה מתוכן, אלא באסטרטגיה שמבוססת על תנאי יסוד ברורים. גישת "הנצח" שלו רלוונטית רק כאשר החברה ממשיכה להציג יתרון תחרותי מובהק, ניהול איכותי ויכולת לייצר רווחים לאורך זמן. במקביל באפט אוהב מאוד מניות שמחלקות דיבידנד.

במשך השנים הוא השקיע במניות של חברות שנשארו בתיק שלו כמה עשורים, ולעיתים בלי למכור מהן כלל. עם זאת, באפט אינו מהסס לשנות כיוון כשהנסיבות משתנות: אם הוא מזהה כי היתרון של חברה נשחק או שמבנה השוק השתנה מהותית, הוא יודע גם לצאת, לעיתים אחרי שנים של אחזקה.

שלוש להחזיק לנצח

במכתב לבעלי מניות ברקשייר האת'ווי ב־1988, שבו כתב על ההעדפה להחזיק לנצח, הסביר באפט: "אנו ההפך המוחלט מאלה שממהרים למכור ולרשום רווחים כשחברות מפגינות ביצועים טובים אך מחזיקים בנחישות בעסקים שמאכזבים". בעבר הוא גם ציין כי להערכתו שוק ההון אינו קזינו של תנועות קצרות טווח, אלא מרחב שבו כדאי להשקיע כמו בעל עסק אמיתי - באמונה ובאחריות.

קוקה-קולה: אחד הסמלים המזוהים איתו

יצרנית המשקאות המוגזים קוקה־קולה היא אחת המניות הוותיקות ביותר של באפט, והמניה שבה יש לברקשייר האת'ווי את האחזקה הרציפה הארוכה ביותר, מאז 1988. המניה הפכה לסמל ההשקעה שלו, ומאז שנרכשה, השיאה תשואה של כ־2,290% לחברת האחזקות שלו ברקשייר האת'ווי (ללא תשואת הדיבידנד ורכישות חוזרות של מניות). נכון לסוף הרבעון הראשון של 2025 באפט מחזיק כ־400 מיליון מניות של קוקה־קולה, בשווי כולל של כ־28 מיליארד דולר. היא נחשבת לאחזקה השלישית בגודלה בתיק ההשקעות של ברקשייר האת'ווי, ומהווה כ־11% מהתיק כולו.

עבור באפט קוקה־קולה אינה רק מניה - אלא ביטוי מושלם לאופן שבו הוא בוחן עסקים. "אני לא בוחר מניות, אני בוחר עסקים", הוא נוהג לומר, וקוקה־קולה מבחינתו היא עסק איכותי, יציב ורווחי עם מותג עולמי. מאז השקעתו הראשונה הוא רואה בחברה חלק בלתי נפרד מהעתיד הכלכלי של ארה"ב - ומציין כי היא דוגמה לעסק ש"שווה להחזיק בו לנצח".

בשנת 2024 בלבד ברקשייר קיבלה מאחזקותיה בקוקה־קולה דיבידנדים בהיקף של כ־770 מיליון. החברה ממשיכה להציג ביצועים מרשימים עד היום, עם עלייה של 16.3% מתחילת השנה - כמעט פי שניים מהתשואה שהניב מדד S&P 500 באותה התקופה.

מלבד הנתונים הכלכליים, קוקה־קולה הפכה לאחד מהסמלים המזוהים ביותר עם באפט עצמו. בעבר כיהן כחבר בדירקטוריון שלה והיה מחזיק המניות הגדול ביותר בה לאורך שנים. לעיתים הוא אפילו נחשב כשגריר שלה, ובין השאר חוזר ומספר שהוא שותה חמש פחיות של קולה ביום.

אמריקן אקספרס: אחת מהשקעות הדגל

מניה נוספת שמחזיק באפט אפילו יותר זמן היא אמריקן אקספרס. הוא החל לרכוש את מניות חברת כרטיסי האשראי כבר בשנות השישים, עוד לפני השתלטותו על ברקשייר האתוו'י, וכבר ב־1964 הפך לבעל עניין עם אחזקה של 5%. אולם את הפוזיציה המשמעותית שלו בחברה בנה ב־1991, וכיום הוא מחזיק כ־151 מיליון מניות, יותר מ־20% ממניות חברת כרטיסי האשראי, בשווי של כ־40 מיליארד דולר. אמריקן אקספרס מדורגת במקום השני מבין אחזקות ברקשייר האת'ווי - כ־15.8% מסך התיק. מאז 1991 המניות הניבו תשואה כוללת מצטברת של קרוב לפי 100.

אמריקן אקספרס מובילה בתחום הנסיעות והבידור. מה שמייחד אותה מכל שאר מנפיקי כרטיסי האשראי הוא העובדה שהיא מפעילה רשת תשלומים משלה, המהווה כ־10% מהוצאות כרטיסי האשראי בארה"ב, והנפיקה יותר מ־100 מיליון כרטיסים. במקביל היא נחשבת למניית דיבידנד, סוג שבאפט ציין לא פעם כי הוא מאוד אוהב, ובעשר השנים האחרונות החברה הגדילה את הדיבידנד למניה ב־120%.

באפט התייחס לא מעט להשקעה באמריקן אקספרס כאל אחת מהשקעות הדגל שלו, והדגיש את היתרון התחרותי של החברה, המתבטא במותג חזק ובנאמנות הלקוחות. הוא ציין כי "אי אפשר ליצור אמריקן אקספרס חדשה", מה שמעיד על האמונה העמוקה שלו בעסק ובפוטנציאל הצמיחה שלו.

אוקסידנטל פטרוליום: השישית בגודלה בתיק

מניה נוספת, חדשה יחסית בתיק של ברקשייר האת'ווי, היא חברת הנפט והגז אוקסידנטל פטרוליום. באפט קנה לראשונה את מניות החברה בשנת 2017, והגדיל את אחזקותיו בה באופן משמעותי במרוצת השנים; בשנת 2022 קיבל אישור רגולטורי לרכוש עד 50% ממניות החברה. במכתב השנתי לבעלי מניות ברקשייר בשנה שעברה צירף אותה לרשימת "להחזיק לנצח". נכון לרבעון הראשון של 2025 היא האחזקה השישית בגודלה של ברקשייר - כ־5% מהפורטפוליו עם 264 מיליון מניות בשווי של 13.07 מיליארד דולר.

אוקסידנטל היא חברת נפט אמריקאית, שנוסדה ב־1920, הפועלת בשלושה תחומים עיקריים - חיפושי נפט וגז, ייצור כימיקלים ומערכות תשתית ואנרגיה. בשנה האחרונה המניה הניבה ביצועים חלשים, אך באפט, הידוע בגישתו ארוכת הטווח, ממשיך להחזיק במניות אוקסידנטל, מה שמעיד על אמונו בניהול החברה ובפוטנציאל הצמיחה שלה בטווח הארוך.

האחזקות הגדולות שנמכרו

למרות שבאפט מזוהה עם אסטרטגיית השקעות לטווח ארוך, הוא אינו כבול לעקרונותיו ולא מהסס לשקול מחדש כל אחזקה כשמציאות השוק משתנה. דוגמה לכך היא מכירה מסיבית בשנה שעברה של שתיים מהאחזקות הגדולות ביותר של ברקשייר האת'ווי, שהצליחה להרים לא מעט גבות.

אפל: היהלום של ברקשייר

באפט רכש לראשונה את מניות אפל בשנת 2016, והפך אותה במהרה להשקעה המרכזית בתיק שלו. למרות שמדובר בחברת טכנולוגיה, אותן לא נוהג להחזיק, הוא הדגיש כי השקעתו באפל מבוססת על הערכתו לחוזקה העסקית של ענקית הטכנולוגיה, המותג החזק שלה והיכולת שלה לייצר רווחים גבוהים עם ניהול יעיל. לא פעם באפט תיאר את אפל כ"עסק נהדר" וכינה את המניה "היהלום של ברקשייר". באפט ציין לאורך השנים כי אפל מציעה לא רק מוצר פופולרי, אלא גם מערכת אקולוגית של שירותים המגבירה את נאמנות הלקוחות ומייצרת הכנסות חוזרות.

עם זאת, ב־2024 הוא החל לצמצם את אחזקותיו בחברה, ואשתקד מכרה ברקשייר האת'ווי כ־70% מהמניות שהיו ברשותה, כשבשיא החזיקה כ־5% מענקית הטכנולוגיה. המהלך הקטין את ההשקעה מ־135 מיליארד דולר ל־66 מיליארד דולר, נכון לרבעון הראשון של 2025, אך מימשה את המניות ברווח של כ־80 מיליארד דולר. למרות המכירה המסיבית ברקשייר מחזיקה כ־300 מיליון מניות אפל, ועדיין מדובר באחזקה הגדולה ביותר שלה - כ־25% מהפורטפוליו של חברת האחזקות.

הסיבה למכירה המסיבית של מניות אפל אינה ידועה, אך עם ההסברים האפשריים אפשר למנות את שיטת ההשקעות של באפט, שבמסגרתה הוא מנסה לבזר אותן בלי להישען על חברה אחת. באסיפה השנתית של ברקשייר באומהה הוא ניצל את הבמה כדי לחלוק שבחים לחברת הטכנולוגיה: "האזנתי לשיחת המשקיעים הרבעונית של אפל. זו השיחה היחידה שאני מקשיב לה. אני קצת נבוך לומר שטים קוק הרוויח לברקשייר הרבה יותר כסף ממה שאני אי פעם הרווחתי לברקשייר".

בנק אוף אמריקה: נמכרו למרות ההצהרות

את מניות בנק אוף אמריקה רכש באפט לראשונה בשנת 2011 תמורת 5 מיליארד דולר, ולאחר כמה שנים שבהן הגדיל את אחזקותיו, ב־2020 הפך לבעל המניות הגדול ביותר בבנק. באפט הצהיר לא פעם כי יעבור "הרבה מאוד זמן" עד שימכור את מניותיו, והדגיש כי הוא אוהב את אופן הניהול של הבנק ואת הערכת השווי שלו.

עם זאת, בדומה לאפל, ב־2024 החל למכור את מניות הבנק ואשתקד מכר כ־239 מיליון מניות, בתמורה כוללת של כ־10 מיליארד דולר. המהלך הפחית את אחזקותיו בבנק מ־13.2% ל־10.2%.

למרות המכירה מניות בנק אוף אמריקה מהווות כ־10.9% מהיקף התיק של חברת האחזקות של באפט, האחזקה הרביעית בגודלה. לברקשייר כ־631 מיליון מניות, בשווי של 26.5 מיליארד דולר.

כמו עם אפל, גם בנוגע למכירת מניות הבנק עלו תהיות לגבי הסיבות. בוול סטריט נשמעו קולות ולפיהם המהלך נבע מחשש מעלייה במיסוי על תאגידים בתקופת כהונתו של הנשיא ג'ו ביידן. שיעור מס החברות ירד ב־2017 מ־35% ל־21%, ובשנה שעברה היה חשש כי הוא ישוב לשיעורים הישנים שלו. באפט חשש כי אם מס החברות אכן יעלה, הדבר ישפיע במידה ניכרת על המס שחברת האחזקות שלו צפויה לשלם; בשנת 2023 באפט שילם מסים בסכום של יותר מ־5 מיליארד דולר.

הערכה נוספת בשוק הייתה כי באפט רצה להיפטר מהמניות בשל החשש מפגיעה ברווחי הריבית נטו של הבנק. לא מעט משקיעים הסיטו את כספם בזמנו מפיקדונות הבנק לאפיקים אחרים בעלי תשואה גבוהה ואטרקטיבית יותר. בהמשך לכך עלו ההערכות כי הוא מעוניין להשאיר ליורשיו גמישות לפני שהוא מפנה את כיסאו כדי לא להגביל אותם בהשקעות שביצע בעצמו.